Chengdu Ald Aviation Manufacturing Corporation(300696) ( Chengdu Ald Aviation Manufacturing Corporation(300696) )
Juicio de análisis:
El ajuste de los precios se acerca a su fin, toda la cadena de la industria se acelera, al alza en el desarrollo a medio y largo plazo
En los tres primeros trimestres de 2022, la empresa obtuvo unos ingresos de 509 millones de yuanes (+33,75% interanual), un beneficio neto atribuible a la matriz de 206 millones de yuanes (+14,27% interanual) y un beneficio neto después de la deducción de 199 millones de yuanes (+11,91% interanual); en el 22T3, los ingresos de un solo trimestre fueron de 144 millones de yuanes (-7,37% interanual, -24,13% interanual), el beneficio neto atribuible a la matriz de 631801 millones de yuanes (-12,81% interanual, -17,40% interanual) y un beneficio neto después de deducciones de 61.569200 RMB (-13,72% interanual, -16,76% interanual). El descenso de los resultados de la empresa en el tercer trimestre se vio afectado principalmente por las restricciones de energía, los cortes de electricidad y los factores específicos de las epidemias. Según la divulgación de preguntas y respuestas de los inversores de la empresa, ésta se encuentra actualmente en fase de producción normal y trata de recuperar parte del impacto de la capacidad de producción anterior trabajando horas extras.
En los tres primeros trimestres de 2022, el margen de beneficio bruto consolidado de la empresa fue del 57,27%, lo que supone un descenso del 7,04% respecto al año anterior; el margen de beneficio bruto consolidado del 22T3 fue del 61,07%, lo que supone un descenso del 4,77% respecto al año anterior, debido principalmente al impacto combinado del cambio de modelo de negocio de la empresa, el ajuste de la estructura de los productos y de los precios y otros factores: 1) Anteriormente, la empresa adoptaba principalmente el modo de procesamiento de materiales entrantes, con las principales materias primas proporcionadas por los clientes, por lo que Con el desarrollo de todo el proceso de ensamblaje de los componentes de la empresa, ésta comprará por sí misma algunas de las materias primas y los accesorios relacionados; 2) debido a los atributos únicos de la industria militar, los precios acordados en algunos de los contratos de venta de la empresa son provisionales, y los precios finales se basan en los precios auditados de los militares, que serán determinados por ambas partes mediante negociaciones separadas, por lo que los ingresos y los beneficios fluctuarán con los precios finales auditados. Esperamos que el actual ajuste de precios esté llegando a su fin y que la empresa siga promoviendo la disposición de todo el proceso, lo que se espera que mejore aún más la competitividad del negocio, aumente la escala de beneficios y eleve el techo del desarrollo de la empresa.
Rara empresa de “mecanizado de precisión, procesamiento de procesos especiales, ensamblaje de componentes” de diseño de proceso completo
La empresa ha realizado la transformación y la actualización de todo el proceso, desde el proceso de CNC de piezas hasta el montaje de fuselaje de piezas, la nueva capacidad de producción de procesamiento CNC de precisión se ha liberado una tras otra, la tasa de utilización de la capacidad del proceso especial de la mesa térmica se ha mejorado constantemente, y el negocio de montaje de piezas ha comenzado a entregar la liquidación.
En lo que respecta al mecanizado CNC de precisión, la empresa es el mayor proveedor privado de una fábrica principal de AVIC, y es la unidad de suministro que realiza la mayor proporción de sus piezas clave, importantes y complejas, y su tecnología en el mecanizado de agujeros ciegos de alta precisión y el mecanizado de cavidades profundas complejas de aleación de titanio, acero de alta resistencia, aleación de alta temperatura a base de níquel y otros materiales se encuentra en una posición de ventaja evidente en la industria, con una tasa de rendimiento del producto superior al 99,60%.
En cuanto a los procesos especiales, la compañía es una de las pocas empresas privadas de China con capacidad para realizar procesos especiales, y ha construido líneas de producción de procesos especiales para anodización, pintura, pruebas no destructivas y tratamiento térmico, que abarcan productos militares, civiles, de motores aéreos y de aviónica.
En cuanto al ensamblaje de componentes, la empresa es una de las cuatro unidades de ensamblaje designadas por una fábrica principal de AVIC, y es la primera empresa privada que promueve el proceso completo de “materias primas – mecanizado de precisión CNC – tratamiento de procesos especiales – ensamblaje de componentes”. La empresa ha desarrollado un cierto tipo de aviones no tripulados, un cierto tipo de aviones militares y una serie de modelos civiles de piezas / componentes de negocios de montaje, la capacidad de producción de aviones no tripulados de los principales clientes de suministro para la empresa de aviación UAV de China y la fábrica de acogida de aviones militares pertinentes, la empresa es actualmente responsable de un cierto tipo de aviones no tripulados fuselaje delantero, fuselaje medio y fuselaje trasero tres secciones de las grandes partes de la tarea de montaje, 2021 ha completado la sección central del montaje de piezas y la sección del fuselaje de la entrega global, parte de todo el proceso de las capacidades de gestión de la cadena de suministro La capacidad de gestión de la cadena de suministro de todo el proceso de ensamblaje de componentes se ha mejorado continuamente.
La capacidad de producción se libera una tras otra, se espera que el rendimiento siga subiendo
Según las actividades de intercambio de inversores de la empresa, la tasa de utilización de la capacidad existente tiende a saturarse, y se están liberando nuevas capacidades de producción una tras otra. La sucursal/subsidiaria de Xindu se dedica principalmente al mecanizado de precisión CNC y al negocio de montaje de componentes, y el negocio de mecanizado de precisión CNC de la planta se pondrá en marcha en septiembre de 2021. Además, la estructura principal del proyecto de inversión de 2021 de la empresa, el “Proyecto de Centro de Fabricación Inteligente e Integración de Sistemas de Componentes Aeroespaciales”, se ha completado según lo previsto y se espera que comience a funcionar en la primera mitad de 2023. Según el prospecto, en 2020, la capacidad teórica de mecanizado CNC de la empresa es de 1.129800 horas-hombre, se espera que el proyecto añada una capacidad teórica de mecanizado CNC de 1.230200 horas-hombre/año, para alcanzar la capacidad de producción de fabricación de piezas de aeronaves de 150000 piezas (juegos) / año, entonces la capacidad de producción de la empresa se duplicará. Se espera alcanzar unos ingresos anuales por ventas de 23.408,00 millones de RMB y un beneficio neto de 60.212,2 millones de RMB tras la producción. Creemos que en el actual período crítico de aceleración de la instalación de aviones de guerra avanzados, la demanda de equipos de aviación es fuerte, las fábricas anfitrionas pertinentes se enfrentan a pesadas tareas de producción, el ritmo de producción es cada vez mayor, “pequeño núcleo, gran colaboración” sigue promoviendo, el auge de las piezas de aviación es alto. La empresa tiene la capacidad de negocio de todo el proceso, y es una planta de acogida fuera de las partes pesadas de la unidad de suministro más grande, la ventaja competitiva es obvia, la oferta con la liberación ordenada de la capacidad de producción, el rendimiento se espera que siga subiendo.
La recuperación de la aviación internacional, la aceleración de la comercialización de grandes aviones nacionales, el negocio de aviones civiles de la empresa a buen
La empresa lleva mucho tiempo participando en el negocio de subcontratación internacional de Boeing y Airbus para una serie de modelos de aviones civiles más vendidos (incluidos los modelos Boeing B737/B747-8/B767 y Airbus A320/A350) y en los pedidos internacionales directos de componentes de trenes de aterrizaje de Safran, y también ha participado en la fabricación de piezas para los modelos chinos ARJ21, C919, C929 y aviones civiles como AG600 y MA700. Al mismo tiempo, bajo la estrategia de ampliar continuamente la capacidad de proceso completo de las piezas, la empresa ha completado la transformación del mecanizado de precisión CNC al proceso especial de procesamiento completo de las piezas de IAI-B767, Airbus A320 y otras aeronaves civiles, ha logrado un gran avance en la tecnología de chapado de cadmio UDT de Safran, y ha localizado la tecnología de importación del proceso especial de chapado de las piezas del tren de aterrizaje ARJ, etc. Las ventajas del negocio de proceso completo se han manifestado gradualmente.
Según la agencia de noticias Xinhua, el C919, un avión nacional de gran tamaño, ha obtenido el certificado de conformidad de tipo y el primer avión se entregará a China Eastern Airlines en el transcurso del año, con una comercialización inminente. Como proveedor de piezas del morro del C919, se espera que la empresa siga beneficiándose del despegue del avión nacional. Además, según la “Previsión anual de mercado de COMAC (20222041)”, la demanda mundial de viajes aéreos sigue repuntando, y el sector cree en general que la industria mundial de la aviación volverá a los niveles previos a la epidemia a finales de 2023, y el mercado chino de transporte aéreo recibirá 9.284 aviones de pasajeros en las próximas dos décadas, incluyendo 958 aviones regionales, 6.288 aviones de pasillo único y 2. 038 aviones de doble pasillo, 038 aviones. En 2041, la flota china alcanzará los 10.007 aviones, lo que supondrá el 21,1% de la flota mundial de pasajeros. El mercado chino de la aviación se convertirá en el mayor mercado de la aviación del mundo. Creemos que la empresa, como eslabón importante en la cadena de la industria aeronáutica civil, se beneficiará de la demanda a largo plazo de equipos de aviación civil y logrará alcanzar los mercados internacional y chino de forma conjunta.
Asesoramiento en materia de inversiones
La empresa es uno de los principales proveedores de componentes de aviación en China. El sector militar se beneficia de la lógica de acelerar la instalación de aviones de guerra para compensar las carencias cuantitativas y aumentar la proporción de aviones de guerra avanzados, mientras que el sector civil se beneficia del volumen de arranque de los grandes aviones nacionales y de la recuperación de la aviación civil internacional, y la demanda sigue siendo fuerte. La compañía es una rara “mecanizado de precisión, procesamiento de procesos especiales, el montaje de componentes” toda la empresa de diseño de proceso, la ventaja competitiva es obvia, la oferta de la nueva capacidad de producción de la empresa se libera uno tras otro, el rendimiento se espera que siga subiendo. Más adelante, a medida que la empresa siga ampliando nuevos negocios, se espera que siga mejorando el techo de desarrollo. Teniendo en cuenta el ajuste de los precios, la restricción de la energía epidémica de Chengdu y otros factores, basándonos en el principio de prudencia, ajustaremos la previsión de ingresos de la empresa para 20222024 de 98214732063 millones de yuanes a 7529941309 millones de yuanes, el beneficio neto atribuible a la madre de 411604/820 millones de yuanes a 308409/535 millones de yuanes, el BPA ajustado de 1,68/2,47/3,36 RMB a 1,05/1,40/1,82 RMB. El PE es de 29/22/17 veces, correspondiente al precio de cierre de 30,91 RMB/acción el 17 de noviembre de 2022. Mantenga la calificación de “Comprar”.
Advertencia de riesgo
Riesgo de que la construcción de nuevas capacidades de producción no progrese como se esperaba; riesgo de disminución gradual del margen bruto; riesgo de liquidación inoportuna por parte de los clientes.
