Sobute New Materials Co.Ltd(603916) ( Sobute New Materials Co.Ltd(603916) )
Lo más destacado de la inversión
Evento: El 26 de octubre, la compañía publicó su informe trimestral de 2022, durante el período de presentación de informes, la compañía logró ingresos de explotación de 2,71 mil millones, a lo largo del año -16,0%, logró un beneficio neto de 240 millones, a lo largo del año -35,8%, el beneficio neto después de la deducción de 210 millones, a lo largo del año -39,2%. -18,6%, -52,7%, -61,2%, en términos interanuales -6,6%, -14,9%, -31,8% respectivamente.
Las ventas de agentes reductores de agua y materiales funcionales estuvieron bajo presión debido a la debilidad de la demanda. En el 22T3, el negocio de agentes reductores de agua de la compañía (incluyendo el agente reductor de agua de alto rendimiento + el agente reductor de agua de alta eficiencia) alcanzó unos ingresos de 660 millones, -21,1% interanual, -3,6% interanual; logró unas ventas de 317000 toneladas, -24,7% interanual, -4,2% interanual, que juzgamos se vieron afectadas principalmente por el debilitamiento de la demanda inmobiliaria aguas abajo, según los datos de la Oficina Nacional de Estadística. El área de construcción de viviendas de enero a octubre acumula un -37,8% interanual; el precio medio alcanzado es de 2087 RMB/tonelada, +4,9% interanual; el sistema de precios sigue siendo relativamente estable y se espera que continúe la tendencia. Los materiales funcionales del 22T3 alcanzaron unos ingresos de 120 millones, -30,2% interanual, -9,7% interanual; el volumen de ventas alcanzado es de 71.000 toneladas, -9,7% interanual. 27,7%, -3,2% interanual; precio medio de 1.769 RMB/tonelada, con un descenso del 6,8% interanual, que a nuestro juicio se debe principalmente a las fluctuaciones de la estructura del producto. A medida que el negocio de ensayos amplía su campo + desarrollo geográfico y mantiene una buena sinergia con el negocio de aditivos, esperamos que el negocio de ensayos de la empresa mantenga un crecimiento relativamente sólido durante el periodo de referencia.
El margen bruto y el margen neto del 22T3 fueron del 30,7% y el 8,9% respectivamente, -3,2% y -0,8% interanual, con los precios de los productos permaneciendo relativamente estables y el precio medio de las materias primas disminuyendo (según los datos del viento, el precio medio del óxido de etileno en el 22T3 fue de 6861 RMB/tonelada, -13,9% interanual), juzgamos que la rentabilidad El ratio de gastos del 22T3 se situó en el 22,1%, con un aumento interanual de 5,1 puntos, y los ratios de gastos de ventas, administración e I+D aumentaron 3,3, 1,8 y 0,3 puntos interanuales, respectivamente, lo que creemos que se debe principalmente al aumento de la amortización de los gastos como consecuencia del descenso interanual de los ingresos. El flujo de caja operativo neto del periodo de referencia fue de -0.060 millones, lo que supone un descenso de 170 millones en comparación con el mismo periodo del ejercicio anterior.
Construcción constante de la capacidad de producción, optimista en cuanto a la diversificación de los negocios de la empresa y el desarrollo sinérgico. En cuanto al segmento de los reductores de agua, según SSE e-interactive, la base de Guangdong Jiangmen ha entrado en la fase de producción de prueba, se espera que la empresa mejore gradualmente la disposición del sur de China, se espera que la cuota de mercado aumente aún más. En cuanto al segmento de los materiales funcionales, se espera que la construcción principal de la base de Zhenjiang finalice a finales de año, y se espera que entre en producción en abril-mayo de 2023, y se espera que la cuota de ingresos de los materiales funcionales siga aumentando, y que la empresa acelere su crecimiento hasta convertirse en una empresa orientada a las plataformas. Para el negocio de las pruebas, a través de la expansión del campo + la expansión de la geografía, se espera que continúe a la fuerza. La empresa también diseña activamente la membrana de impermeabilización, promueve la extensión de la empresa de “impermeabilización rígida” a “impermeabilización flexible”, para lograr el desarrollo de la sinergia empresarial diversificada.
Consejo de inversión: hemos rebajado el beneficio neto atribuible a 22-24 años a 350450/600 millones (la previsión original de beneficio neto atribuible a 22-24 años era de 550650/760 millones), teniendo en cuenta principalmente el debilitamiento de la demanda inmobiliaria, el ritmo de crecimiento de las ventas de la empresa se ha ralentizado, reduciendo las hipótesis de ventas. Las previsiones de beneficios ajustados corresponden al precio actual de la acción, que es de 20, 16 y 12 veces. Teniendo en cuenta la continua expansión de la capacidad de producción de la empresa, la mejora continua del diseño nacional y el crecimiento acelerado hacia una empresa orientada a la plataforma, mantenemos la calificación de “comprar”.
Riesgos: la demanda no es la esperada; descenso de los precios por el aumento de la competencia en el sector; aumento significativo de los precios de las materias primas.
