Shandong Yisheng Livestock & Poultry Breeding Co.Ltd(002458) ( Shandong Yisheng Livestock & Poultry Breeding Co.Ltd(002458) )
Vista del núcleo
33 años en el sector de la cría de pollos de engorde, líder en la cría de ganado. Fundada en 1989, Shandong Yisheng Livestock & Poultry Breeding Co.Ltd(002458) inició su actividad como criadora, principalmente introduciendo y criando razas ganaderas de calidad mundial, produciendo y vendiendo pollitos de la generación parental, pollitos de la generación comercial y cerdos reproductores. En los tres primeros trimestres de 2022, la cuota de mercado de la Compañía en las ventas de pollitos de generación parental fue de aproximadamente el 24% y la de pollitos de generación comercial fue de aproximadamente el 9%. Según el “14º Plan Quinquenal”, se espera que las ventas de pollitos de generación comercial de la empresa alcancen los 700 millones en 2025 (CAGR del 9,04% de 2022 a 2025).
Como la epidemia de gripe aviar en el extranjero sigue empeorando, se espera que el punto de inflexión del ciclo se acelere a mediados de 2023. (1) El fondo de este ciclo dura más tiempo, la capacidad de generación ancestral de-énfasis 9,24%. 2020 hasta ahora la industria ha continuado la caída de 22 meses, el tiempo de caída que antes, la capacidad de la industria de-énfasis. En la semana 43 de 2022, los niveles de existencias de los abuelos han disminuido un 9,24% desde el máximo del año. Teniendo en cuenta la gran proporción de grandes explotaciones en los puntos de muestreo de datos de la Asociación, el grado real de agotamiento de la capacidad del sector puede ser mayor que el de las estadísticas oficiales. (2) La epidemia de gripe aviar en el extranjero sigue empeorando, las restricciones de introducción de la generación ancestral duran más de lo previsto. Sujeto a los países de suministro de generación ancestral brote de la gripe aviar, la fusión de los vuelos y otras razones, 2022 enero-octubre volumen de actualización de la generación ancestral de alrededor de 700000 conjuntos, alrededor del 33% interanual. La reciente epidemia de gripe aviar en el extranjero sigue empeorando, los Estados Unidos de pollo ancestral principales estados de cría son la epidemia de gripe aviar, Europa es la mayor epidemia de gripe aviar en la historia, el vecino Japón, India brotes de gripe aviar, el mundo ha entrado en un período de alta incidencia de la epidemia de gripe aviar, se espera que la cría ancestral restricciones sobre la cuestión de la duración de más de lo esperado. Según el ciclo de producción del pollo blanco, la brecha de introducción existente en mayo-octubre actuará para reducir la oferta de pollos de engorde en la segunda mitad de 2023, junto con la mala calidad de los reproductores, la eficiencia de la producción puede caer un 20-30%, y se espera que el punto de inflexión del ciclo se acelere a mediados de 2023.
Ocupando la meseta superior, la flexibilidad del rendimiento de la empresa es digna de atención. (1) Crecimiento constante de las ventas de pollitos de la generación parental/comercial, con la primera cuota de mercado en China. En los tres primeros trimestres de 2022, la empresa vendió 11 millones de conjuntos de pollitos parentales (+15,24% interanual), con una cuota de mercado del 24,11%, y vendió 430 millones de pollitos de generación comercial (+33,52% interanual), con una cuota de mercado del 9,31%. (2) Se ha beneficiado del alto nivel de ventas de reproductores (2) Aprovechando la alta rentabilidad de los criadores y la gran volatilidad de los precios de los pollitos, se espera que la inversión del ciclo traiga consigo un crecimiento muy elástico del rendimiento. En 20182019, el beneficio medio de la cría de padres en la industria es de 3,32 RMB por ave, más alto que el de la cría de palomas blancas (1,81 RMB por ave) y el sacrificio de palomas blancas (0,36 RMB por ave). La empresa ocupa la parte superior de la cadena de la industria y lidera el circuito de criadores. Cuando el auge de la industria mejora, el rendimiento de la empresa es muy elástico. 2019 período de auge de la industria, la empresa logró el margen bruto de 65,37% (+28,32pct interanual), logró el beneficio neto atribuible a la madre de 2.176 millones de yuanes (+499,73% interanual), la tasa de crecimiento interanual en la cadena de la industria en un nivel superior. (3) La fuerte capacidad de sobreprecio se solapa con la rápida expansión de la capacidad de producción, y se espera que Yisheng 909 se convierta en un nuevo punto de crecimiento de los beneficios. La raza Yisheng 909, desarrollada por la propia empresa, ha comenzado a comercializarse. En octubre de 2022, el precio medio de venta de Yisheng 909 era de 1,58 RMB por ave, 0,48 RMB por ave más alto que el de los pollos de engorde 817 en la zona principal de producción. Se espera que se vendan 70 millones de aves de Yisheng 909 en 2022, y la oferta actualmente supera la demanda. La empresa aumentará su capacidad de producción en el futuro mediante fusiones y adquisiciones y pretende alcanzar los 300 millones de cerdos en 2025, con una CAGR de ventas prevista del 62,43% de 2022 a 2025.
La empresa desarrollará su negocio de cría de ganado porcino y mejorará la disposición de las fuentes de cría de ganado anteriores. Partiendo de la actividad principal de cría de pollos, la empresa se esfuerza en el negocio de la cría de cerdos. La empresa ha introducido cerdos de cría de alto rendimiento reproductivo, como la serie Dan, con un tamaño medio de camada de 15-16 lechones y un PSY de unos 31, lo que supone un rendimiento excepcional. En 2022, la empresa recaudará cerca de 1.160 millones de yuanes en capital fijo, el 64% de los cuales se invertirá en proyectos de cría, y se espera que la capacidad de cría siga creciendo. Se espera que el negocio de cría de la empresa mejore la disposición de las fuentes de cría de ganado en la fase inicial, al tiempo que mejora la capacidad de la empresa para soportar los riesgos y la rentabilidad.
Recomendaciones de inversión
Esperamos que los ingresos de la empresa sean de 2.213/4.124/4.676 millones de yuanes y el beneficio neto sea de -1,41/1.344/1.671 millones de yuanes de 2022 a 2024, respectivamente, y el precio actual de la acción corresponde a un PE de 11,08/8,92 veces de 2023 a 2024, respectivamente. “Calificación”.
Advertencia de riesgo
Riesgo de fluctuación del precio de las materias primas, riesgo de enfermedad epidémica, riesgo de descenso del precio de la carne de pollo.
