Dehua Tb New Decoration Material Co.Ltd(002043) ( Dehua Tb New Decoration Material Co.Ltd(002043) )
Lo más destacado de la inversión
Marca líder de paneles decorativos, crecimiento estable de los resultados
La empresa lleva treinta años cultivando la industria de la chapa y ahora está firmemente establecida como líder de la industria de la chapa en China, con dos segmentos principales de materiales decorativos y mobiliario doméstico a medida, que representan el 77%/22% de 2022H1 respectivamente y el 1% de otros negocios. La empresa es el líder en el campo de la placa decorativa, 2021 los ingresos de 6,582 millones de yuanes, el margen de beneficio bruto del 13,68%, 2022 años clasificado en la red de la placa de China “las diez mejores marcas de placas” de la primera, la imagen de marca de gama alta está profundamente arraigada. En los últimos años, el negocio de muebles para el hogar a medida de la empresa ha crecido rápidamente, de 298 millones de yuanes en 20162021 a 2.687 millones de yuanes, CAGR de 55,28%, margen bruto de 25,19% en 2021, en comparación con 4,16 pct en 2016.
La empresa ha experimentado un crecimiento constante a lo largo de los años, con un aumento de los ingresos de 4.120 millones de RMB a 9.426 millones de RMB entre 2017 y 2021, con una CAGR del 22,99%; el beneficio neto creció de 364 millones de RMB a 737 millones de RMB, con una CAGR del 19,29%. En 2022, la industria se vio más afectada por el control de epidemias y la desaceleración de la industria inmobiliaria descendente, pero las operaciones de la empresa se mantuvieron sólidas, con tres trimestres alcanzando Mejora marginal del flujo de caja: 1) Los ingresos de la empresa estuvieron bajo presión en 2022, con un 58,73% de los ingresos de la empresa en los tres primeros trimestres, -7% interanual. 2) La rentabilidad se mantuvo estable, con un margen bruto de la empresa del 18,19% y un margen neto del 6,85% en los tres primeros trimestres de 2022, +0,49pct y -0,97pct respectivamente en comparación con 2021. 3) El flujo de caja de la empresa se mantuvo bueno, con 2022T3 Los fondos monetarios contables retenidos son de 496 millones de yuanes, la entrada neta de efectivo de las operaciones en el segundo y tercer trimestre es de 379410 millones de yuanes, el ratio de recaudación de efectivo en el tercer trimestre y el ratio de efectivo neto son de 1,08X/2,63X respectivamente, +0,13X/+0,30X, el endeudamiento a corto plazo en el tercer trimestre se reduce en 252 millones de yuanes en comparación con el primer trimestre, el anillo de flujo de efectivo de la empresa mejora significativamente.
La gran industria, las pequeñas empresas, la placa decorativa líder para mejorar el espacio es enorme
Tamaño del mercado de la chapa decorativa, baja concentración, reforma de la oferta + nueva normativa para promover la concentración de la industria. China es el primer país importante en la producción y el consumo de paneles artificiales, aplicados a los muebles a medida y a los productos de chapa decorativa, con un tamaño de mercado de casi 300000 millones de yuanes. En la actualidad, la concentración de la industria es baja, hay muchas empresas, en 2020 las empresas de cartón artificial de China más de 16.000, Dehua Tb New Decoration Material Co.Ltd(002043) cuota de mercado de menos del 5%, el futuro para mejorar el espacio es enorme. Al mismo tiempo, la reforma estructural de la oferta de China para acelerar la eliminación de la capacidad de producción hacia atrás, el final de 2020, la cancelación acumulada del país, la suspensión, la suspensión de las empresas de producción de productos de madera contrachapada alrededor de 17.500. 2021 1 de octubre, la empresa participó en el desarrollo de la norma nacional “clasificación de las emisiones de formaldehído de los paneles hechos por el hombre y sus productos” entró en vigor, las nuevas normas impulsará aún más la mejora de la calidad ambiental del producto de la industria, acelerar la salida de las empresas no estándar del mercado, para promover la concentración de la industria. También acelerará la retirada del mercado de las empresas atípicas y promoverá el aumento de la concentración de la industria.
Se espera que la empresa se beneficie plenamente de los cambios en el panorama de la industria y acelere su cuota de mercado apoyándose en su tecnología medioambiental líder en la industria. 1) La empresa concede importancia a la inversión en I+D y ha construido varias plataformas de investigación, como los institutos provinciales de investigación de empresas clave y los centros de trabajo de investigación posdoctoral nacionales, con unos gastos en I+D que superan los 50 millones de RMB de 2018 a 2022. 2) Gracias a la inversión continua en I+D de la empresa, los productos de la empresa tienen un mejor rendimiento medioambiental. En la actualidad, todavía hay un gran número de tableros de grado de protección ambiental E1 (emisión de formaldehído ≤ 0,124mg/m3) en el mercado, mientras que los principales productos de tableros ecológicos de la empresa han alcanzado el E0 (emisión de formaldehído ≤ 0,050mg/m3), y los tableros OSB con el fabricante canadiense Norbord han alcanzado el ENF (emisión de formaldehído ≤ 0,025mg/m3). Como pionera en el campo de la protección del medio ambiente, se espera que la Compañía aproveche la oportunidad de aumentar su cuota de mercado. 3) En línea con la tendencia de desarrollo de los materiales de construcción ecológicos, la Compañía tendrá oportunidades de desarrollo. 2022 En noviembre, el Ministerio de Industria y Tecnología de la Información y otros cuatro departamentos emitieron el “Plan de Implementación del Pico de Carbono en la Industria de los Materiales de Construcción” para seguir promoviendo el desarrollo ecológico y de bajas emisiones de carbono de la industria de los materiales de construcción, que tendrá un amplio espacio para el desarrollo futuro. La empresa tendrá una valiosa oportunidad de aumentar su cuota de mercado.
La diversificación de los negocios y los canales impulsan el crecimiento de los resultados de la empresa
Con el aumento de la demanda de personalización en la industria del mueble, la empresa ha aprovechado la oportunidad de entrar en el camino del hogar personalizado de forma oportuna. Según Avery Consulting, la proporción de personas menores de 35 años en el consumo de decoración del hogar alcanzó el 51,9%, y los jóvenes tienen una mayor demanda de personalización. La escala del mercado de la decoración del hogar a medida se está expandiendo gradualmente, y la escala del mercado de armarios/roperos/puertas de madera a medida alcanzó 146,1/95/520 mil millones de yuanes respectivamente en 2022, un aumento del 53,14%/55,99%/176,60% en comparación con 2016. El negocio de mobiliario doméstico a medida de la empresa alcanzó una CAGR del 55,28% entre 2016 y 2021, y los ingresos globales de la tienda única alcanzaron los 66,7 millones de RMB en 2021, lo que supone un aumento del 39,76% interanual.
Los canales de la empresa tienen en cuenta los dos extremos de la CB, y la diversificación de los canales consolida aún más su posición de liderazgo en el sector. La empresa lleva muchos años cultivando el término C y ha seguido ampliando sus canales de distribución. A finales de 2021, contaba con un total de 3.542 tiendas de diversos tipos, incluyendo 2.635/ 907 tiendas de materiales decorativos/ de casas terminadas respectivamente, de las cuales la empresa estableció un sistema de tiendas de casas saludables basado en el negocio de placas con la personalización de casas enteras como foco principal, y 305229/276/97 tiendas generales de casas/ tiendas de personalización de casas enteras/ tiendas de pisos/ tiendas de puertas de madera respectivamente a finales de 2021. Al mismo tiempo, la empresa se adentra aún más en los mercados comarcales y municipales, con más de 1.000 puntos de venta en todo el mundo para finales de 2021.
El modelo easy-fit crea paneles de valor añadido para la empresa y crea un canal de nivel C diferenciado. A finales de 2021, las tiendas easy-fit de la empresa habían aumentado de 45 a finales de 2018 a 797, ampliando aún más el mercado de terminales C de la empresa. Dehua Tb New Decoration Material Co.Ltd(002043) La actividad principal de Easy Decoration incluye la integración del diseño, los productos y los servicios, proporcionando a los consumidores servicios de ventanilla única, desde la selección de materiales hasta el diseño del estilo y la instalación en el hogar. El modelo easy-decor resuelve los puntos conflictivos a los que se enfrentan los consumidores en el proceso de compra y tramitación de los paneles, y responde a la tendencia de personalización del sector.
La empresa ha ampliado enérgicamente sus canales del lado B, como las fábricas de muebles y las empresas de mejoras para el hogar. 2022H1 ha establecido dieciséis sucursales en todo el país, llevando a cabo funciones como el desarrollo de canales, la gestión de canales, la supervisión del mercado y el servicio posventa, facultando a los distribuidores para llevar a cabo negocios del lado B, y a finales de 2021 la empresa había alcanzado la cooperación comercial con más de 5.800 empresas de muebles a medida.
Adquisición de Yufeng Hantang para mejorar la disposición del gran negocio B de mobiliario doméstico a medida. Por un lado, la empresa puede ampliar sus propios canales de ingeniería, ya que cuenta con una estrecha colaboración con empresas inmobiliarias como Vanke, Sunac y Sunfair, lo que permitirá a la empresa lograr una profunda vinculación con clientes de alta calidad. Por otro lado, Yufeng Hantang puede utilizar la marca y el diseño de los productos de la empresa para mejorar su capacidad de servicio y su rentabilidad.
Incentivo en acciones para motivar al personal de base
En octubre de 2022, la empresa publicó el Plan de Incentivos en Acciones Restringidas 2021 (Proyecto de Revisión). El plan de incentivos concedió 30 millones de acciones restringidas, que representan el 4,03% del capital social total de la empresa, a 461 personas, entre ellas directores, personal directivo principal y personal técnico principal en activo, a un precio de concesión de 5,01 RMB por acción. Las fechas de desbloqueo son dentro de los 12 meses siguientes a la fecha de publicación de los informes de auditoría para 20222023/2024, respectivamente, y los ratios de desbloqueo son del 40%/30%/30%, respectivamente. Sobre la base del beneficio neto de la empresa en 2021, el objetivo de evaluación de los resultados es la tasa de crecimiento del beneficio neto no inferior al 20%/35%/55% en 20222023/2024 respectivamente. Para este plan de incentivos el rango de objetivos es amplio, el precio de concesión de las acciones es bajo, con el objetivo de movilizar plenamente el entusiasmo de los mandos intermedios y superiores y del personal técnico básico, demostrando la determinación de la gobernanza corporativa.
Previsión de beneficios
La previsión de ingresos de la empresa para 20222024 fue de 9.833, 11.446, 13.709 millones de yuanes, el BPA fue de 0,88, 1,11, 1,32 yuanes, el precio actual de la acción correspondiente al PE fue de 9,7, 7,7, 6,5 veces, dando una calificación de inversión de “compra”.
Advertencia de riesgo
(1) las repetidas epidemias que provocan unas ventas terminales inferiores a las esperadas; (2) el desarrollo de los canales de la empresa no es el esperado; (3) el riesgo de capital en el sector inmobiliario sigue aumentando, la recuperación no es la esperada.
