Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) ( Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) )
Lo más destacado de la inversión.
En los tres primeros trimestres de 2022, la empresa mantuvo un elevado crecimiento de las ventas, siendo las nuevas categorías y los nuevos canales los que aportaron el principal volumen incremental.
En los tres primeros trimestres de 2022, las ventas de las categorías principales de la empresa, pescado picado congelado, productos cárnicos y productos de arroz y fideos, fueron de 2.586 millones de RMB, 1.545 millones de RMB y 1.701 millones de RMB, respectivamente, lo que representa un crecimiento interanual del 11,71% y del 8,71%, respectivamente. Las categorías principales de la empresa, pescado picado congelado, productos cárnicos y productos de arroz y pasta, registraron unas ventas de 2.586 millones de RMB, 1.545 millones de RMB y 1.701 millones de RMB respectivamente, lo que representa un crecimiento interanual del 11,71%, 8,73% y 20,86% respectivamente. Aunque el crecimiento de las categorías principales se ralentizó en cierta medida, la relación entre ingresos y producción de las categorías principales fue bastante elevada, teniendo en cuenta la importante reducción de los gastos en el periodo. La categoría principal registró un crecimiento constante a partir de una gran base, debido principalmente al eficaz hundimiento de los canales de distribución de la empresa para cubrir una gama más amplia de terminales, así como a la retirada de productos similares tras el aumento de la competencia en el mercado, mientras que la importante expansión de la producción de la empresa también ejerció una presión de desplazamiento sobre los productos de la competencia.
En los tres primeros trimestres de 2022, la nueva categoría de platos preparados de la Compañía alcanzó unas ventas de 2.108 millones de RMB, lo que supone un aumento del 129,57% interanual y 3,4 puntos porcentuales más que el 126,15% del mismo periodo del año anterior. En 2022, las ventas de la empresa alcanzarán los 2.000 millones de RMB, superando con creces la escala de las empresas competidoras y ampliando aún más su cuota de mercado. A partir de los microindicadores de la empresa, podemos observar que el mercado de platos preparados se encuentra actualmente en una fase inicial de rápido crecimiento y que el mercado de los huecos es todavía amplio.
En los tres primeros trimestres de 2022, las ventas de la Compañía en el canal de distribución alcanzaron los 6.482 millones de RMB, con un aumento del 26,11% interanual y una contribución a las ventas del 79%. Durante el mismo periodo, la empresa incorporó 147 nuevos distribuidores, lo que supone un aumento del 8,9% respecto al año anterior. El crecimiento de las ventas en el canal de distribución fue muy superior al del número de concesionarios en el periodo, lo que refleja una mayor optimización de la calidad, la capacidad y la escala de ventas de los concesionarios.
El canal TETRA se desarrolló con fuerza. En los tres primeros trimestres de 2022, las ventas del canal especial alcanzaron los 743 millones de RMB, lo que representa un aumento interanual del 350,30%. Desde 2022, las ventas de la Compañía del canal especial han realizado un esfuerzo importante, con un crecimiento de las ventas de 274,8 puntos porcentuales más que el del mismo periodo del año anterior, lo que supone casi el 10% de las ventas. En la actualidad, el mercado de la cara B es mejor que el de la cara C, lo que refleja el cambio en el entorno de consumo, con terminales de venta como restaurantes, hoteles, comedores y mercados agrícolas que se convierten en los portadores en un mercado de consumo débil. El canal TETON sirve generalmente a clientes corporativos, siendo los supermercados y los canales de comercio electrónico importantes plataformas de venta al por menor. La composición descendente de los distribuidores es más compleja, incluyendo clientes corporativos y minoristas. Desde la perspectiva de la empresa, las ventas en los canales de pases especiales y de distribución son significativamente mejores que las del canal de las grandes superficies, lo que refleja los cambios en el mercado de consumo en los últimos dos años. El consumo de los minoristas ha seguido deteriorándose desde 2020; en cambio, los escenarios de consumo como los restaurantes, los hoteles, los comedores y los mercados de agricultores de la parte baja son ligeramente más estables, por lo que el vigoroso desarrollo de los clientes de la parte B por parte del vendedor es una respuesta al cambiante entorno de consumo.
La empresa ha reforzado el control de las tarifas y ha acelerado la facturación para maximizar los intereses de los accionistas en una fase de desarrollo del mercado con un consumo desfavorable, costes elevados y mayor competencia.
En los tres primeros trimestres de 2022, el ratio de gastos de la empresa se redujo en 2,94 puntos porcentuales en comparación con el mismo periodo del año anterior, con un descenso de 3,93 puntos porcentuales en el ratio de gastos de venta, el ratio de gastos de gestión y el ratio de gastos financieros, que se redujeron en 1,87, 0,26 y 0,64 puntos porcentuales respectivamente. Mientras que el margen de beneficio bruto siguió disminuyendo en 0,92 puntos porcentuales con respecto al año anterior, el margen de beneficio neto del periodo mejoró en 0,4 puntos porcentuales hasta el 8,54%.
Además, el ratio de rotación de inventarios de la Compañía también mejoró significativamente. En los tres primeros trimestres de 2022 se registraron 114,20 días de rotación de inventarios, esencialmente sin cambios con respecto al mismo período del año anterior y con una reducción de 17,23 días y 11,66 días con respecto a 2020 y 2019, respectivamente.
El beneficio de explotación de la empresa aumentó un 70,19% interanual en el tercer trimestre gracias al fuerte control de los gastos y a la eficiencia de la facturación.
En los tres primeros trimestres de 2022, los costes de explotación siguieron disminuyendo y el aumento de los costes en el tercer trimestre fue menor que el aumento de los ingresos, y se espera que el margen bruto de la Compañía repunte después del tercer trimestre. 20223Q, el aumento de los costes de explotación fue menor que el aumento de los ingresos por primera vez desde 20204Q, y la presión de los costes de la Compañía se redujo significativamente, y se espera que el margen bruto siga repuntando después del tercer trimestre.
Estrategia de inversión De 2020 a 2022, las ventas de la empresa mantendrán un alto nivel de crecimiento del 30%-35%. Teniendo en cuenta la adecuada oferta de capacidad de producción y el crecimiento del nuevo mercado, creemos que el crecimiento de las ventas de la empresa se mantendrá en el rango del 25%-30% durante los próximos tres años. Si la empresa vuelve a invertir en gastos después de 2023, se espera que los ingresos por ventas sigan creciendo a un ritmo elevado. Los márgenes brutos de los productos actuales han tocado fondo y se espera que sigan aumentando después del tercer trimestre, ya que las presiones de los costes se reducen gradualmente, y la rentabilidad de los productos seguirá aumentando después de que se ponga en marcha la nueva capacidad de producción. Prevemos que el BPA de la empresa en 2022, 2023, 2024 sea de 3,57 yuanes, 4,57 yuanes, 5,81 yuanes, con referencia al precio de cierre del 9 de octubre, correspondiente al PE de 45,99 veces, 36 veces, 28,27 veces, para dar a la empresa la calificación de “mantener”.
Riesgo: La expansión del mercado no es la esperada, el crecimiento de las ventas se ralentiza considerablemente, lo que provoca un exceso de capacidad.
