Juneyao Airlines Co.Ltd(603885) ( Juneyao Airlines Co.Ltd(603885) )
Juneyao Airlines Co.Ltd(603885) es la principal aerolínea privada de China, con 16 años de desarrollo y operación de doble marca. La compañía es una aerolínea privada propiedad del Grupo Juneyao y fue lanzada oficialmente en 2006. En la actualidad, la compañía cuenta con dos marcas: Juneyao Airlines Co.Ltd(603885) y Jiu Yuan Airlines: Juneyao Airlines Co.Ltd(603885) se posiciona como una aerolínea de servicio completo, con Shanghái Hongqiao y Pudong como aeropuertos base principales y Nanjing como base secundaria, dirigida a los clientes de Shanghái y la región del delta del río Yangtze en las zonas urbanas circundantes; Jiu Yuan Airlines se posiciona como una aerolínea de bajo coste, con Guangzhou Guangzhou Baiyun International Airport Company Limited(600004) como aeropuerto base principal, que cubre la provincia de Guangdong y la La aerolínea se posiciona como una compañía de bajo coste, con Guangzhou como principal aeropuerto base, que cubre la provincia de Guangdong y la región del delta del río Perla, además de irradiar al sudeste asiático.
La red de la compañía es flexible y equilibrada, con un posicionamiento diferenciado. La cuota combinada de las rutas de Hongqiao y Pudong se mantiene estable en el 26%, mientras que la cuota de las rutas de Nanjing en la base secundaria aumenta, con un 8,28% de rutas de Nanjing en la temporada de invierno/primavera de 2022; las rutas internacionales de Jiji cubren principalmente ciudades turísticas del este y el sudeste asiático, como Japón, Tailandia y Corea del Sur, siendo el 45,37% de los vuelos internacionales de Jiji rutas japonesas y el 27,48% rutas tailandesas antes de la epidemia. Antes de la epidemia, el 45,37% de los vuelos internacionales de Juneyao tenían como destino Japón y el 27,48% Tailandia. En la temporada de invierno/primavera de 2022, las rutas de Guangzhou representaron el 16,2%, las de Guiyang el 11,4%, las de Sanya y Haikou el 7,7%, y el resto de rutas a ciudades de segundo y tercer nivel se distribuyeron de forma relativamente uniforme. En cuanto a las rutas internacionales, Jiuyuan estaba todavía en fase de expansión antes de la epidemia, con sólo rutas a Tailandia y Myanmar. Después de la epidemia, las rutas internacionales fueron estrictamente controladas y JiuYuan no realizó ningún vuelo internacional en la actualidad.
El tamaño de la flota de la compañía ha crecido de forma constante, su flota es joven y líder en el sector, y su capacidad operativa de aviones de fuselaje ancho ha mejorado. La compañía ha mantenido el ritmo de introducción de capacidad durante la epidemia y espera que el tamaño de su flota alcance alrededor de 129 aviones a finales de 2024, con una tasa de crecimiento compuesto del 6% de 2019 a 2024, y se espera que la compañía gane una mayor cuota de mercado en el futuro a medida que la recuperación de la aviación comience en pleno apogeo. En cuanto a la estructura de la flota, JIANGJI y JIU Yuan tienen flotas relativamente sencillas, que son fáciles de gestionar y pueden mantener una estructura de costes óptima. A finales de 2021, la edad media de la flota de la empresa será de 5,8 años, lo que se espera que suponga un importante ahorro de costes gracias a la alta eficiencia y la baja probabilidad de revisión. La compañía comenzó a introducir los aviones de fuselaje ancho B787 en 2018, y la eficiencia operativa de los aviones de fuselaje ancho de la compañía fue baja en los primeros años de funcionamiento. La tasa de utilización diaria de los aviones de fuselaje ancho aumentará en 2019, cuando vuelen oficialmente las rutas internacionales e intercontinentales, y después de la epidemia, con la conversión de pasajeros a carga y el ajuste de la disposición a China, la tasa de utilización diaria de los aviones de fuselaje ancho de la compañía alcanzará las 8,29 horas en 2021, y la tasa de asientos de pasajeros alcanzará el 77,8%, por lo que se espera que la capacidad operativa de los aviones de fuselaje ancho mejore a largo plazo. Se espera que la capacidad operativa de los aviones de fuselaje ancho de la compañía mejore a largo plazo.
(1) En términos de eficiencia operativa, la tasa de utilización diaria de las aeronaves y la tasa de asientos de pasajeros de la compañía son las segundas en importancia, después de Spring Airlines Co.Ltd(601021) , lo que es significativamente mejor que las tres principales aerolíneas. 2) Aplicando el concepto de estructura óptima de costes, el coste unitario es significativamente mejor que el de las tres principales aerolíneas, y el coste unitario de la compañía se sitúa entre las tres principales aerolíneas y Spring Airlines, y se va acercando gradualmente a Spring Airlines. 3) El indicador de la relación hombre-avión es bueno, y la unidad Los gastos de gestión y venta son mejores que los de nuestros homólogos. En conjunto, el control de costes y gastos de la compañía es significativamente mejor que el de las tres principales aerolíneas, y ligeramente más débil que el de la compañía de bajo coste pura Spring Airlines Co.Ltd(601021) , dado su modelo de servicio completo y de bajo coste.
La resistencia de las aerolíneas tras la epidemia es considerable, ya que la oscuridad ha pasado. En este momento, el impacto de la epidemia está retrocediendo gradualmente, y se espera que se acerque el punto de inflexión de la liberalización de los viajes internacionales en China, y se espera que la demanda a largo plazo suprimida por la epidemia dé paso a una rápida recuperación; mientras que la lenta introducción de capacidad por parte de las aerolíneas, la baja tasa de crecimiento de la oferta a medio plazo tiene un alto grado de certeza; además, la reforma orientada al mercado de las tarifas de la aviación civil ha abierto un espacio para la flexibilidad del aumento de los precios; la certeza de la inversión de la oferta y la demanda se superpone a la tendencia al alza de las tarifas, y se espera que la aviación dé paso a una ronda del ciclo de crecimiento. Antes de la epidemia, los ingresos por pasajero-kilómetro de la empresa eran de unos 0,47 RMB, con una tasa de asientos por pasajero de aproximadamente el 85%. Suponiendo que los viajes se normalicen en 2024, el ASK de la compañía se recuperará hasta el 130% antes de la epidemia tras la introducción continuada de capacidad, con una tasa de asientos integral del 90% y un aumento del 20% en los ingresos por pasajero-kilómetro antes de la epidemia hasta los 0,56 RMB, la compañía podría alcanzar unos ingresos operativos por pasajero de 26.730 millones de RMB, un 64% más que los 16.280 millones de RMB de 2019.
Consejos de inversión: la empresa es una aerolínea privada líder, la marca doble estrategia de doble centro para cubrir todo tipo de grupos de pasajeros, mantener la introducción de la capacidad durante la epidemia, el costo y el gasto final de control, y después de los últimos años de la exploración, las rutas internacionales, de fuselaje ancho de la capacidad operativa sigue mejorando, optimista sobre la recuperación de la elasticidad de rendimiento post-epidemia. Se espera que el beneficio neto de la empresa en 20222024 atribuible a la madre de – 3,69 / 1,09 / 3,24 mil millones de yuanes, lo que corresponde al precio actual de la acción PE de – 9 / 30 / 10 veces. La primera vez que se cubre, da la calificación de “Buy-A”.
Riesgos: un control de la epidemia menor de lo previsto, una rentabilidad de los aviones de fuselaje ancho menor de lo previsto, una reparación del coeficiente de gastos mayor de lo previsto, una perturbación del precio del petróleo y de los tipos de cambio, la incertidumbre de la política de aviación, la organización del tiempo y la apertura de líneas internacionales.
