Sanan Optoelectronics Co.Ltd(600703) ( Sanan Optoelectronics Co.Ltd(600703) )
【Matters】
La empresa anunció el 7 de noviembre que su filial al cien por cien, Hunan Sanan Semiconductor, firmó un “Acuerdo de Intención de Compra Estratégica”, siendo la parte demandante una empresa dedicada al negocio de los vehículos de nueva energía. El acuerdo estipula que el demandante garantizará la compra anual de chips de carburo de silicio a Hunan Sanan de 2024 a 2027, y el importe del pedido se estima en 3.800 millones de RMB. Los chips de carburo de silicio que se suministrarán se utilizarán en el accionamiento principal de los vehículos de nueva energía. La empresa aprovechará la oportunidad del desarrollo de la industria en el tiempo para seguir aumentando la cuota de mercado de sus productos, acelerar la disposición del negocio del carburo de silicio y ampliar su foso.
Comentario】
Los productos de SiC avanzan a buen ritmo y se sigue explorando a los clientes secundarios. Los productos de carburo de silicio de la empresa son principalmente diodos de alta densidad de potencia y MOSFET, los productos de grado industrial MOSFET han sido enviados a clientes de muestra, los productos de grado de automoción están trabajando con una serie de empresas de automoción para hacer el diseño de flujo y las pruebas; los diodos en 2021 para desarrollar nuevos clientes de muestra más de 500, los clientes de envío más de 200, más de 60 tipos de productos han entrado en la etapa de producción en masa. En la actualidad, los clientes de carburo de silicio de la empresa en el cargador de vehículos son Fudi Power ( Byd Company Limited(002594) ), Wimax, etc.; en la pila de carga y el SAI son Infineon, Kehua, Shenzhen Invt Electric Co.Ltd(002334) , Jiasheng, etc.; en el inversor fotovoltaico ha entrado el Sungrow Power Supply Co.Ltd(300274) , Guruiwate, Jiangsu Goodwe Power Supply Technology Co.Ltd(688390) , Shenzhen Kstar Science & Technology Co.Ltd(002518) y otros 20 clientes principales de China. La empresa ha conseguido un suministro estable para clientes de referencia en varios segmentos del mercado y ha logrado una cooperación estratégica con clientes de referencia internacionales.
La capacidad de producción de la empresa está aumentando sin problemas y la empresa tiene una ventaja competitiva de primer orden. Hunan Sanan Semiconductor se dedica principalmente a la I+D y la producción de semiconductores compuestos de tercera generación, como el carburo de silicio y el nitruro de galio sobre silicio. -Una vez que el proyecto alcance la producción, la capacidad de producción de carburo de silicio será de unas 360000 obleas/año, con una capacidad de producción de 3.000 obleas/mes a finales de 2021 y de 6.000 obleas/mes en 2022H1. A medida que la capacidad de producción sigue aterrizando, los clientes de las fases posteriores continúan desarrollándose, se espera que la empresa aproveche el viento del este del carburo de silicio para entrar en un período de rápido desarrollo.
Con una rica matriz de productos, el foso de la empresa es amplio y profundo. La empresa está profundamente comprometida con los semiconductores compuestos, con áreas de aplicación que abarcan cuatro grandes segmentos: optoelectrónica, front-end de RF, electrónica de potencia y tecnología óptica. Como fabricante líder de LED epitaxiales y de chips en China, la empresa ha seguido aumentando su cuota de LED de gama alta basándose en sus puntos fuertes tradicionales, incluidas las aplicaciones MiniLED, que han sido promovidas continuamente por los principales clientes internacionales, con un crecimiento estable de los envíos. Además, el negocio de circuitos integrados de la empresa está progresando sin problemas, y su rendimiento se realiza gradualmente con la liberación de la capacidad de producción, logrando ingresos de ventas de 1.462 millones de yuanes en 2022H1. 2022Q3 está limitado por la recurrencia de la epidemia y la desaceleración de la demanda de electrónica de consumo, el negocio de GaAs y filtros de la empresa se ve afectado en cierta medida, pero la matriz de productos de la empresa es rica y el efecto sinérgico es significativo, ya que el mercado tradicional se recupera gradualmente y la demanda del mercado emergente emerge, la empresa Con la recuperación gradual de los mercados tradicionales y la demanda de los mercados emergentes, se espera que la empresa siga abriendo el techo del crecimiento.
Asesoramiento en materia de inversiones
La empresa está profundamente comprometida en el campo de los materiales y dispositivos semiconductores compuestos, con una amplia cobertura de productos, que incluye la optoelectrónica, el front-end de RF, la electrónica de potencia y la tecnología óptica, y un progreso constante en su negocio principal. La empresa ha aprovechado la oportunidad del desarrollo de los vehículos de nueva energía y de la industria fotovoltaica y ha establecido el negocio del carburo de silicio por adelantado. Prevemos que los ingresos de la empresa en 20222024 serán de 15.999/2.119/26.986 millones de yuanes, y que el beneficio neto será de 2.042/3.038/4.076 millones de yuanes, lo que corresponde a un BPA de 0,46/0,68/0,91 yuanes, que corresponde a un PE de 45,18/30,37/22,64 veces, manteniendo Calificación “Hold”.
【Consejos de riesgo】.
Riesgos de gestión derivados de la ampliación de la escala.
Rápida iteración de la tecnología industrial
Aterrizaje de la capacidad de producción, riesgo de equilibrio de existencias derivado del aumento de la producción.
