Shenzhen Ellassay Fashion Co.Ltd(603808) ( Shenzhen Ellassay Fashion Co.Ltd(603808) )
Vista del núcleo
Los ingresos se mantuvieron básicamente estables en el tercer trimestre por el impacto de la epidemia en el sur de China, mientras que el margen de beneficio neto se vio presionado por el aumento del ratio de gastos de gestión y comercialización y el incremento de la provisión para pérdidas de inventario. Los ingresos del tercer trimestre fueron de 570 millones de dólares, un 0,2% más que en el anterior, debido principalmente al impacto de la epidemia en Shenzhen y otros lugares durante la temporada alta de ventas en septiembre y al lastre del negocio en el extranjero, mientras que el negocio de la marca China tuvo un buen crecimiento en julio-agosto. Por negocios, el negocio de marcas en China creció un 4,4% interanual, con SP, IRO China y LAUREL creciendo un 60%, 54% y 9% respectivamente, Shenzhen Ellassay Fashion Co.Ltd(603808) las tiendas de Shenzhen fueron más numerosas y los ingresos cayeron un 10%; los ingresos del negocio en el extranjero cayeron un 13% debido a múltiples factores como la situación geopolítica y las tensiones energéticas que afectan a los plazos de la cadena de suministro, las altas temperaturas y la depreciación del tipo de cambio del euro. El margen de beneficio bruto se situó en el 64,6%, lo que supone un aumento de 2,2 puntos porcentuales con respecto al año anterior. El ratio de gastos aumentó 9,9 puntos porcentuales, hasta el 58,5%, debido principalmente al incremento de los gastos de venta como consecuencia de la ampliación de la tienda, la necesidad de ampliar el equipo de IRO y el aumento de los gastos de consultoría, que provocó un incremento de los gastos administrativos. En cuanto al volumen de negocio, los días de rotación de las existencias/deudas/cuentas por pagar de la empresa fueron de 314/43/84 días respectivamente, +25/-1/+4 días interanuales, con una producción de bienes relativamente conservadora en el tercer trimestre y un inventario general bajo control. El beneficio neto de la empresa atribuible a la matriz fue de 31 millones de RMB, un 45,5% menos que el año anterior, debido principalmente a factores no operativos; el beneficio neto atribuible a la matriz después de las deducciones fue de 30 millones de RMB, un 40,9% menos que el año anterior, y la principal razón del descenso del beneficio neto fue el aumento de varios ratios de gastos y el incremento de la provisión por disminución de existencias.
En un mercado tan débil, la empresa ha aprovechado para abrir un total de 37 tiendas sólo en el tercer trimestre. La empresa adoptó una estrategia de desarrollo agresiva en un mercado débil. A finales del tercer trimestre, el número de tiendas Shenzhen Ellassay Fashion Co.Ltd(603808) /Laurel/EH/IRO/SP era de 295/81/102/81/36 respectivamente, lo que representa un aumento neto de 9/8/6/6 tiendas respectivamente en comparación con el final de junio; sobre una base consolidada, el número neto de tiendas abiertas en el tercer trimestre único alcanzó 37, casi el doble del número en la primera mitad del año, y las aperturas de tiendas en un mercado negativo pueden ayudar a la empresa a obtener ubicaciones de mejor calidad en zonas comerciales premium. Sin embargo, la apertura de tiendas hace que los costes rígidos aumenten más, y las tiendas de gestión directa de la empresa están más localizadas en Shenzhen, que se vio más gravemente afectada por la epidemia en el tercer trimestre, por lo que la epidemia tiene un mayor impacto en los beneficios. La empresa mantendrá un ritmo rápido de aperturas de tiendas en el cuarto trimestre para captar tiendas de calidad y ampliar la cuota de mercado; el año que viene, se espera que el plan de apertura de tiendas de la empresa sea conservador.
Riesgos: desaceleración macroeconómica; impacto repetido de la epidemia en el tráfico de tiendas offline; riesgos políticos y económicos internacionales.
Consejo de inversión: alcista en el crecimiento a largo plazo de la matriz multimarca de la empresa, mantener la calificación de “Hold” La empresa está ampliando activamente su cuota en el mercado débil, el tercer trimestre en el impacto epidémico del sur de China los ingresos fueron básicamente plana, pero el margen de beneficio neto bajo presión. A largo plazo, las capacidades de marketing de contenidos de la empresa, el futuro de la marca principal para ampliar constantemente las tiendas y mejorar la eficiencia de la tienda, las nuevas marcas ampliar activamente las tiendas, para promover el crecimiento continuo de la empresa. Debido a la presión sobre los tipos de interés netos en el tercer trimestre, reducimos nuestra previsión de beneficios y esperamos que el beneficio neto para 20222024 sea de 150290/340 millones (originalmente 220440/460 millones), o un -52,1%/146,3%/17% interanual, lo que corresponde a un PE de 25x/10,1x/8,7x al precio de cierre de ayer. 9,7-10,1 yuanes (originalmente 11-11,3 yuanes), lo que corresponde a un PE de 2023 de 12,4-13,5×, mantener la calificación de “Hold”.
