JinkoSolar (688223)
Continúa el elevado crecimiento de los ingresos y el margen de beneficio neto repunta ligeramente
Los ingresos del primer y tercer trimestre ascendieron a 52.772 millones de RMB, con un aumento del 117,4% interanual; el beneficio neto fue de 1.676 millones de RMB, con un aumento del 132,4% interanual; el margen bruto fue del 10,2% y el neto del 3,2%.
El beneficio neto fue del +393,9%/53,0%, el margen bruto del 10,2% y el margen neto del 4,0%, +2,2pct/+1,3pct interanual. El aumento del margen neto se debió a la ganancia por cambio de moneda (más evidente en el 2T/03) y a la fuerte demanda de la industria fotovoltaica, que hizo aumentar el volumen de ventas y el precio de las obleas/células/módulos de silicio. El margen neto se recuperó gracias a la fuerte demanda de la industria fotovoltaica y al aumento de las ventas de obleas/células/módulos.
Fuerte demanda fotovoltaica, aumento de los volúmenes de obleas y células e integración para protegerse de las subidas de precios
La demanda de nueva energía, representada por la fotovoltaica, es fuerte, impulsada por las políticas de neutralidad del carbono de las principales economías y el fuerte aumento de los precios del petróleo y el gas. Según la AIE y Tiburon Consulting, se espera que la capacidad fotovoltaica mundial instalada alcance los 260326GW en 20222023, un +49,9%/+25,4% interanual respectivamente. Según la Administración Nacional de la Energía, la capacidad fotovoltaica total instalada en China de enero a septiembre de este año fue de 52,6GW, con un aumento del 106% interanual, hasta alcanzar la cifra de 2021. A partir del 27 de octubre, el aumento acumulado de los precios de las obleas/células/módulos de silicio alcanzó el 29,3%/25,5%/5,0% respectivamente durante el año, lo que puede reducir el impacto del aumento de los costes en el segmento de los módulos para las empresas que insisten en la integración. Como líder del Top5 de módulos durante varios años, la empresa ha suministrado 28,5GW de módulos de enero a septiembre, de los cuales 8,39/10,18/10,29GW se suministraron en el 1er. Esto se debe principalmente a la prima aportada por el lanzamiento de los productos de tipo N. Se espera que los envíos de módulos para el año sean de 41,5~43,5GW, y que los envíos de 04 sean de 13~15GW.
Resultados significativos de la globalización, la nueva tecnología celular N-TOPCon lidera la industria e indica la dirección futura
Según los datos de aduanas, las exportaciones de obleas/células/módulos de silicio de China de enero a septiembre fueron de 26/17/121GW, 29,2%/110,8%/65,3% interanual, lo que corresponde a un valor de exportación de 36/27/33.700 millones de dólares, 82,8%/168,4%/96,5% interanual. China sigue manteniendo su dominio absoluto en toda la cadena de la industria fotovoltaica. La empresa ha promovido activamente la globalización de la producción y las ventas y ha establecido bases de producción en el extranjero en Malasia, Estados Unidos y Vietnam, así como filiales de venta en el extranjero en más de diez países de todo el mundo, realizando básicamente operaciones globales. Los envíos de módulos en el primer semestre fueron del 27% en Europa/26% en China/20% en Asia-Pacífico/19% en los mercados emergentes. La disposición global favorece la capacidad de la empresa para aprovechar las oportunidades de rotación global y seguir mejorando la rentabilidad (margen bruto extranjero/doméstico en 20221 del 11,57%/6,40%). La empresa está desarrollando activamente la tecnología N-TOPCon, actualmente la Fase I de Feidong y la Fase I de Jianshan, que suman 16GW, han sido producidas en su totalidad, la eficiencia de la producción en masa ha superado el 25%, se espera que el futuro continúe abriéndose paso. 03Se espera que los envíos de N-TOPCon sean de unos 3GW, la Fase II de Hefei y la Fase II de Jianshan, que suman 19GW, sean lanzados a finales de año, la capacidad de producción de N-TOPCon de la empresa alcanzó los 35GW a finales de este año, 04 y los futuros envíos de tipo N Se espera que la proporción siga aumentando y continúe liderando el sector.
Se propone emitir bonos convertibles para N-TOPCon y la ampliación de la capacidad integrada, el objetivo de rendimiento futuro es claro
Se espera que la empresa cuente con una capacidad de producción de obleas de silicio de 65GW, células de 55GW (N-type 35GW y módulos de 70GW a finales de este año, reforzando la sinergia de integración de cada eslabón. La empresa reveló en agosto que tiene la intención de emitir bonos convertibles para recaudar hasta 10.000 millones de RMB para la expansión de la capacidad y la reposición de liquidez de cada eslabón, que se espera que añada 16GW de módulo, 11GW de célula de tipo WN y 10GW de capacidad de corte de varilla después de la producción. Según el último Plan de Incentivos en Acciones Restringidas de la empresa, los requisitos mínimos son: +55%/+29%/+22,5% de ingresos interanuales o +80%/+44,4%/+30,8% de beneficio neto interanual para 20222024, respectivamente.
Asesoramiento en materia de inversiones y previsión de beneficios
El consumo y los precios de la energía a nivel mundial siguen aumentando y la demanda de energía fotovoltaica seguirá siendo elevada. Como fabricante líder de módulos fotovoltaicos, la empresa está firmemente comprometida con su estrategia de globalización e integración vertical y consolidará su ventaja tecnológica N-TOPCon a través de la ampliación de su capacidad para lograr un crecimiento sostenible en los próximos años. Prevemos que el beneficio neto de la empresa entre 2022 y 2024 será de 2.642/50.89/7.907 millones de RMB respectivamente, con una calificación de Comprar y un precio objetivo de 20,36 RMB, lo que corresponde a un PE de 77,05/40,00/25,74.
Advertencia de riesgo
La desaceleración económica mundial, la expansión del mercado fotovoltaico no es la esperada: la política fotovoltaica de China ha cambiado; el ritmo de lanzamiento de la capacidad de producción de la empresa no es el esperado
