Shanghai Gentech Co.Ltd(688596) ( Shanghai Gentech Co.Ltd(688596) )
Evento: La empresa publica su tercer informe trimestral de 2022.
La caja de gas entra en la fase de lanzamiento rápido del volumen, los ingresos del tercer trimestre logran un gran crecimiento
2022Q1-Q3 empresa logró ingresos de 1.804 millones de yuanes, +46,04% interanual; de los cuales los ingresos Q3 fue 861 millones de yuanes, +92,44% interanual, la tasa de crecimiento aumentó significativamente en comparación con la primera mitad del año. 2022Q3 lado de los ingresos de crecimiento interanual, juzgamos que se debe principalmente a 2022Q2 parte del desarrollo de negocios por la epidemia de Shanghai arrastrado significativamente, los pedidos relacionados en 2022Q3 aceleró la entrega (1) Por sectores, beneficiándose de la expansión a gran escala de la producción en las industrias IC y PV, juzgamos que los ingresos de la empresa en la industria IC han crecido significativamente año tras año, y la industria PV ha experimentado un sólido crecimiento en los ingresos año tras año. Además, a medida que los equipos biomédicos siguen mejorando, juzgamos que los ingresos de la industria biomédica también crecieron significativamente. 2) Por producto, en el sistema de suministro de medios de proceso, gas especial electrónico y otro crecimiento rápido, la empresa GasBox también entró en una fase de lanzamiento rápido. 2022Q1-Q3 filial Hongge Semiconductor logró ingresos de 168 millones de yuanes, 2021 ingresos de sólo 18,9 millones de yuanes, un significativo crecimiento. De cara al futuro, las fábricas locales de obleas y de células fotovoltaicas siguen experimentando una expansión a gran escala, y la demanda de sistemas de suministro de medios de proceso sigue siendo alta, junto con la fuerte demanda de GasBox, la empresa está llena de pedidos en mano. A finales del tercer trimestre, las existencias y los pasivos contractuales de la empresa alcanzaron 1.780 millones de RMB y 989 millones de RMB, respectivamente, lo que supone un aumento del 73,10% y del 35,11% interanual, respectivamente. Con la entrega de pedidos relevantes, esperamos que el lado de los ingresos de la empresa continúe su alto crecimiento en el 2022T4-2023.
El pago basado en acciones suprime la tasa de crecimiento de los beneficios, y el nivel de beneficios disminuye ligeramente desde el primer trimestre
El beneficio neto atribuible a la Compañía en el 2022T1-T3 fue de 137 millones de RMB, un 27,67% interanual, de los cuales 84,36 millones de RMB en el 2022T3, un 58,33% interanual, superando ligeramente las expectativas del mercado. El margen de ventas netas para el 2022T1-T3 fue del 7,68%, -1,02pct interanual; el margen de beneficio neto tras la deducción de las no ventas fue del 7,05%, -0,42pct interanual, un ligero descenso de la rentabilidad. 1) Parte del beneficio bruto: El margen de ventas brutas para el 2022T1-T3 fue del 27,62%, +0,90pct interanual, un ligero aumento. Consideramos que, por un lado, el efecto de reducción de costes de la promoción activa de la localización de componentes; por otro lado, se mejora el poder de negociación de la empresa ante los clientes. Además, la empresa realizó activamente reservas de inventario cuando los precios de las materias primas eran mejores, lo que también desempeñó un papel positivo en el lado de los beneficios brutos. 2) Lado de los gastos: el ratio de gastos del periodo 2022T1-T3 fue del 18,10%, +1,39pct interanual, de los cuales los ratios de gastos de ventas, gestión, I+D y financieros fueron -0,43, -0,40, +1,17 y +1,04pct interanuales respectivamente, con el ratio de gastos de I+D en aumento. (3) 2022T1-T3 hay un incentivo de opción causado por el pago basado en acciones de 35,39 millones de yuanes, si se excluye el pago basado en acciones, 2022T1-T3 beneficio neto atribuible a la madre y la deducción de los beneficios netos no madre de 168 y 158 millones de yuanes, respectivamente, año tras año +46,25% y +58,54%, superior a la tasa de crecimiento del lado de los ingresos.
Se espera que el sistema de medios de proceso siga expandiéndose, el negocio de Gas Box y OPEX abren un espacio de crecimiento
La empresa ha estado colocando activamente componentes de equipos de semiconductores (Gas Box) y ampliando el negocio de OPEX, como el gas electrónico y el MRO, para abrir un espacio de crecimiento. 1) Sistema de suministro de medios de proceso: Si sólo se considera la industria de semiconductores, estimamos que el tamaño del mercado del sistema de suministro de medios de proceso en China continental será de 14.400 millones de yuanes en 2021 y de 20.600 millones de yuanes en 2023. Se espera que alcance los 20.600 millones de yuanes en 2023. (2) Caja de gas: Si sólo tenemos en cuenta la demanda de equipos de semiconductores, estimamos que el tamaño del mercado mundial y de China continental de cajas de gas superará los 20.000 millones de RMB en 2021. El tamaño del mercado de las cajas de gas en China continental es de 16.300 millones y 4.700 millones de yuanes respectivamente en 2021, y se espera que alcance los 19.200 millones y 6.700 millones de yuanes en 2023. Si también tenemos en cuenta la demanda de las industrias fotovoltaica y de paneles de visualización, juzgamos que el tamaño del mercado de Gas Box en China continental superará los 10.000 millones de RMB en 2021. La cadena de suministro mundial de piezas de equipos de semiconductores es ajustada, la fricción comercial acelera la demanda de sustitución nacional, la empresa está acoplando activamente a los clientes de equipos de semiconductores y fotovoltaicos, y se espera que entre en una fase de volumen rápido. 3) OPEX: (1) Gas electrónico: la empresa es una de las pocas empresas en China que puede producir en masa de forma constante el arsénico alcano y el fósforo alcano de grado electrónico, y en 2022 el proyecto de recaudación de fondos se centra en la disposición del gas electrónico a granel para lograr el producto y la región (2) MRO: La empresa es una de las pocas compañías de China que puede producir arsenical y fosforano de grado electrónico en cantidades estables. (2) MRO: La compañía es una de las pocas empresas locales con capacidad integral de servicio de MRO de una sola parada, y se espera que el servicio de postventa se lance rápidamente.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: Aprovechando la demanda de expansión a gran escala de la industria de semiconductores y fotovoltaica, mantenemos que el beneficio neto de la empresa atribuible a la madre de 20222024 es de 221, 400 y 573 millones de yuanes, respectivamente, el valor de mercado actual correspondiente al PE dinámico de 49, 27 y 19 veces, mantenemos la calificación de “Hold”.
Riesgos: disminución de los gastos de capital en el mercado descendente, intensificación de la competencia en el mercado, el desarrollo de nuevos negocios no es el esperado, etc.
