Guangdong Great River Smarter Logistics Co.Ltd(002930) ( Guangdong Great River Smarter Logistics Co.Ltd(002930) )
Resumen del evento
La empresa ha dado a conocer el informe del tercer trimestre de 2022: los ingresos de enero a septiembre de 2022 fueron de 937 millones de yuanes, con un aumento del 16,80% interanual, y el beneficio neto atribuible de 184 millones de yuanes, con un descenso del 12,60% interanual. Entre ellos, los ingresos del tercer trimestre de 2022 fueron de 332 millones de RMB, un 24,63% más que el año anterior, y el beneficio neto atribuible a la madre fue de 60 millones de RMB, un 10,85% menos que el año anterior.
Análisis de la sentencia:
Aumento de los ingresos, pero no de los beneficios, los resultados del tercer trimestre son inferiores a los previstos.
Desde el punto de vista de los ingresos, los ingresos operativos del tercer trimestre fueron de 332 millones de RMB, un 1,2% menos que en el segundo trimestre. Sin embargo, teniendo en cuenta que la segunda fase del proyecto Fujian Port Energy se puso en marcha el 22 de junio, estimamos que los ingresos de explotación generados por la capacidad original en el tercer trimestre deberían caer más de un 1,2% interanual, la razón detrás de esto es que la tasa de ocupación ha caído interanualmente en comparación con el segundo trimestre. 2022T3 el margen bruto global de la empresa volvió a caer al 56,51% interanual (58,93% en 2022T2), juzgamos que hay dos razones principales para esto: En primer lugar, el En primer lugar, la prosperidad de las empresas químicas del sector descendió en el tercer trimestre, lo que provocó un descenso de la tasa de ocupación de los tanques originales de la empresa; en segundo lugar, el 2021Q4 y la primera y segunda fase del proyecto Fujian Port Energy puestas en marcha este año todavía están en proceso de aumento de la capacidad, y la nueva capacidad ha hecho descender el margen bruto global.
Desde una perspectiva a corto y medio plazo, se espera que la tasa de crecimiento del rendimiento de Guangdong Great River Smarter Logistics Co.Ltd(002930) aumente trimestre a trimestre.
Desde el punto de vista de la sostenibilidad, creemos que las razones del rendimiento más débil de lo esperado en el tercer trimestre no son sostenibles. Por ejemplo, el puerto de Fujian puede alcanzar la producción en la primera y segunda fase a un ritmo más lento, que es la razón de los procedimientos de aprobación de atraque de buques extranjeros, la necesidad de Q4 para seguir el progreso; por ejemplo, la disminución intertrimestral de la demanda de las empresas químicas en el tercer trimestre, tanto porque los altos precios del crudo han erosionado los beneficios de las empresas de refinación, sino también por el ajuste intertrimestral del ritmo de producción de las empresas de refinación. De cara a los próximos trimestres, creemos que los factores que impulsan la mejora de la rentabilidad de Guangdong Great River Smarter Logistics Co.Ltd(002930) incluyen: ① si la tasa de ocupación del proyecto Fujian Port Energy mejora, existe la esperanza de que la rentabilidad del proyecto mejore en paralelo; ② si se convierten todos los bonos convertibles de Hongchuan, el impacto de los bonos convertibles en los costes financieros de la empresa se reducirá a cero. Los gastos financieros de la empresa en los tres primeros trimestres fueron de 153 millones de RMB (ratio de gastos financieros del 16,3% en los tres primeros trimestres), y el saldo de los bonos convertibles de Hongchuan fue de 670 millones de RMB. Suponiendo que los gastos financieros se carguen al 6%, se incurrirá en unos gastos financieros adicionales de unos 400 millones de RMB para todo el año.
Desde una perspectiva a largo plazo, la compañía es una empresa de almacenamiento petroquímico de alta barrera y alto crecimiento.
Desde una perspectiva a largo plazo, el principal indicador para seguir los resultados de la empresa es el crecimiento de la capacidad. Por un lado, la oferta de la industria en la que opera la empresa está creciendo de forma ordenada. Como los accidentes de seguridad química pueden causar enormes costes sociales (incluida la contaminación ambiental y la seguridad del personal y de la propiedad), el Estado no sólo aplica un sistema de licencias para las operaciones químicas peligrosas, sino que también impone estrictas restricciones a la oferta incremental en términos de costas, terminales y terrenos. Creemos que la fuerte regulación hace que la oferta del sector se encuentre en un estado de crecimiento ordenado, y las empresas del sector son extremadamente vulnerables a los altos márgenes brutos; por otro lado, las empresas logran un alto crecimiento a través de las fusiones y adquisiciones y la autoconstrucción. En cuanto a los objetos adquiridos, la empresa es capaz de potenciarlos e impulsar su eficacia operativa. Al mismo tiempo, con la ampliación de la red de almacenamiento, la empresa puede ofrecer servicios de acceso fuera de las instalaciones para reducir los costes logísticos integrados de los clientes. Tomando como ejemplo el período 20182021, la capacidad de los depósitos de retención crecerá a una tasa compuesta del 22,1% durante el período.
Asesoramiento en materia de inversiones
Desde una perspectiva a largo plazo, el sector de los tanques de almacenamiento de productos químicos es una industria de alta barrera, y la empresa ha logrado un crecimiento más rápido a través de la adquisición y la autoconstrucción. Desde una perspectiva a corto plazo, se espera que la tasa de crecimiento del rendimiento aumente trimestre a trimestre. Teniendo en cuenta el ritmo de aumento de la capacidad, ajustamos a la baja la anterior previsión de beneficios, es decir, los ingresos del período 22-24 pasan de 1.411/1.694/1.960 millones de yuanes a 1.267/1.638/1.957 millones de yuanes, y el BPA del período 22-24 pasa de 0,81/1,04/1,25 yuanes a 0,58/1,03/1,25 yuanes, lo que corresponde al precio de cierre de 22,24 yuanes/acción del 28 de octubre de 2022. El PE es de 38,57/21,58/17,81 veces correspondiente al precio de cierre de 22,24 yuanes/acción del 28 de octubre de 2022, manteniendo la calificación de “Comprar”.
Advertencia de riesgo
Riesgo de producción de seguridad, riesgo macroeconómico a la baja, proyectos de construcción propia y proyectos de fusiones y adquisiciones que no avanzan como se esperaba
