Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Resumen del evento
La empresa publicó su informe del tercer trimestre de 2022, la empresa obtuvo unos ingresos de 29.640 millones de RMB en los tres primeros trimestres de 2022, un aumento del 24,99% interanual; el beneficio neto atribuible a la madre fue de 2.268 millones de RMB, un descenso del 18,07% interanual; el beneficio neto atribuible a la madre después de las deducciones fue de 2.235 millones de RMB, un descenso del 17,86% interanual. En cuanto al flujo de caja, el flujo de caja neto de las actividades de explotación fue de 3.199 millones de RMB, lo que supone un aumento del 0,73% con respecto al mismo periodo del año anterior, debido principalmente al aumento del efectivo recibido por la venta de bienes y servicios, el aumento de la entrada de efectivo por la devolución de créditos de IVA retenidos y el aumento de las subvenciones especiales del gobierno con respecto al mismo periodo del año anterior. En términos trimestrales, la empresa obtuvo unos ingresos de 9.667101.88/97.85 mil millones de RMB en el 1er/ 2do/ 3er trimestre de 2022, un 26,48%/+24,70%/+23,84% interanual; un beneficio neto atribuible a la empresa matriz de 675/9,84/609 millones de RMB, un -39,08%/-12,38%/+13,37% interanual, respectivamente.
Juicio analítico:
Ingresos: los ingresos del tercer trimestre descienden en términos interanuales, la planificación de la fase 1 del proyecto de Nanning está clara
En el tercer trimestre de 2022, la empresa obtuvo unos ingresos de 9.785 millones de RMB, lo que supone un aumento del 23,84% interanual y un descenso del 3,95% secuencial. Creemos que la principal razón del descenso de los ingresos del tercer trimestre fue la disminución de los precios de la pasta disolvente en septiembre, ya que el precio de mercado de la pasta disolvente de madera (fibra cortada) se situó en 8.800-9.100 RMB por tonelada a finales de septiembre, lo que supone un descenso de 200/-500 RMB con respecto a finales de agosto. Además, la empresa anunció que el proyecto de Nanning se llevará a cabo en dos fases, de las cuales el proyecto de Nanning (Fase I) construirá una producción anual de 2,2 millones de toneladas de línea de producción de papel de embalaje de alto grado, una producción anual de 500000 toneladas de línea de producción de pulpa de madera química, una producción anual de 150000 toneladas de línea de producción de pulpa de madera química blanqueada (reforma técnica); el proyecto de Nanning (Fase I) proyectos de apoyo incluyen el sistema de recuperación de álcali (incluyendo el horno de recuperación de álcali de apoyo y el horno de recuperación de lodos blancos), la preparación de dióxido de cloro (reforma técnica), taller de calor residual (caldera de biomasa de residuos sólidos y grupo generador de calor residual), subestación, instalaciones de suministro de agua y de tratamiento de aguas residuales y otras instalaciones auxiliares. Se espera que la inversión total del proyecto de Nanning (Fase I) no supere los 9.000 millones de RMB. Esperamos que, con el lanzamiento oficial del proyecto de Nanning, los resultados de la empresa mejoren y su cuota de mercado en el sur de China aumente en el futuro.
Rentabilidad: Margen a la baja
En cuanto a la rentabilidad, en los tres primeros trimestres de 2022, la empresa logró un margen bruto del 15,83%, lo que supone un descenso del 4,15% interanual, y un margen neto del 4,05% interanual, hasta el 7,66%. En términos trimestrales, el margen bruto de la empresa mejoró en 0,08 puntos interanuales, hasta el 14,5%, en el tercer trimestre de 2022, y disminuyó en 4,38 puntos secuencialmente. el margen neto disminuyó en 0,58 puntos interanuales, hasta el 6,24%, y disminuyó en 3,42 puntos secuencialmente. el margen de la empresa disminuyó secuencialmente, principalmente debido a la persistencia de los altos precios de las materias primas. En los tres primeros trimestres de 2022, el ratio de gastos de la empresa se situó en el 7,15%, con un aumento del 1,24% interanual, del que el ratio de gastos de venta fue del 0,37%, con un descenso del 0,01% interanual. El aumento se debió principalmente al incremento interanual de la amortización de los costes de los incentivos de los fondos propios y al aumento simultáneo de las tasas de tratamiento de aguas residuales como consecuencia del aumento de la capacidad de producción del proyecto de Guangxi. El ratio de gastos financieros se situó en el 2,06%, con un aumento de 0,07 pct interanual, y el ratio de gastos de I+D se incrementó en 0,88 pct hasta el 2,13% interanual, debido principalmente al aumento de los gastos de I+D como consecuencia del incremento de los esfuerzos de I+D durante el periodo.
Asesoramiento en materia de inversiones
En los últimos años, la empresa ha acelerado la transformación de la vieja y la nueva dinámica para lograr un desarrollo de alta calidad, formando un nuevo patrón de desarrollo sinérgico de “tres bases” en Shandong, Guangxi y Laos. Con la puesta en marcha de su propia capacidad de producción de pasta de madera, el coste de la pasta de los productos de papel de la empresa se ha reducido de forma efectiva. Sin embargo, debido al aumento de los costes del negocio de la pasta y el papel en disolución, los precios de los materiales a granel y los suministros son mucho más altos que en el mismo periodo del año anterior, hemos rebajado nuestra previsión de BPA. Se espera que los ingresos de la empresa entre el 22 y el 24 se revisen al alza, pasando de 36.375385.23/416.69 mil millones de yuanes a 39.219410.75/44.092 mil millones de yuanes, y que el BPA se revise a la baja, pasando de 1,20/1,27/1,37 yuanes a 1,05/1,14/1,19 yuanes, lo que corresponde a un precio de cierre de 11,66 yuanes/acción el 28 de octubre de 2022, con un PE de 11,1/10,19/9,77 veces, manteniendo una calificación de “compra” sobre la empresa.
Advertencia de riesgo
1) Disminución significativa de la demanda de papel cultural. 2) Disminución de los precios de los productos debido al exceso de nueva capacidad de producción en la industria.
