Ningbo Peacebird Fashion Co.Ltd(603877) ( Ningbo Peacebird Fashion Co.Ltd(603877) )
En los tres primeros trimestres de 2022, los ingresos/beneficios netos/beneficios netos de la empresa tras la deducción de los beneficios no netos fueron de 62,23/1,53/0,03 mil millones de yuanes, lo que supone un descenso interanual del 16,00%/72,45%/99,18%, de los cuales los ingresos/beneficios netos/beneficios netos del tercer trimestre tras la deducción de los beneficios no netos fueron de 20,27/0,19/-0,02 mil millones de yuanes, lo que supone un descenso del 15,35%/86,53%/ 101,56%, el rendimiento es inferior a las expectativas del mercado, las partidas no económicas del tercer trimestre son principalmente subvenciones del gobierno de 0,19 mil millones de yuanes, ingresos de inversión de 0,11 mil millones de yuanes.
Juicio analítico:
La venta al por menor de terminales disminuyó, siendo los ingresos de las mujeres y de Lemoyne los que más se redujeron. (1) Por marcas, los ingresos de mujer/hombre/ocio/niños/otros fueron de 25,01/19,88/7,59/7,72/152 millones de yuanes, con un descenso interanual del 22,66%/5,33%/22,83%/9,40%/22,06%, siendo los de mujer y ocio los que más descendieron; (2) Por canales, los ingresos directos/franquicias/online fueron de 2.577/17,53/18,41 mil millones de yuanes, respectivamente. (2) Por canales, los ingresos directos/franquicias/online fueron de 2.577/ 1.753/ 1.841 millones de RMB, con un descenso interanual del 19,86%/13,19%/13,48%, siendo los ingresos online el 29,83%.
La expansión de las franquicias no alcanzó las expectativas del mercado y la proporción de tiendas franquiciadas con respecto a las operadas directamente aumentó a 2,4.(1) El número de tiendas de mujer/hombre/ocio/niños/otras tiendas en el 22T3 fue de 1.895/1.521613/779/56 respectivamente, lo que supone un cierre neto de 133/52/77/32/56 tiendas desde el comienzo del año, un aumento de -0,79%/0,20%/15,80%/. 1,52%/-57,25%; (2) el número total de tiendas en el 22T3 fue de 4.864 (1.442/ 3.422 operadas directamente/ franquiciadas, respectivamente), lo que supone un descenso del 12,76%/0,09% interanual, extrapolando a los tres primeros trimestres la eficiencia de las tiendas directas (1.787100) / los envíos de las tiendas individuales franquiciadas (512300), con un descenso del 8,14%/13,12% interanual.
El descenso del margen bruto se debe principalmente a la entrada en el canal de ventas de productos antiguos. El margen bruto de los tres primeros trimestres fue del 49,93%, lo que supone un descenso interanual de 3,66PCT; el margen bruto del 22T3 fue del 45,88%, lo que supone un descenso interanual de 4,14PCT.(1) Por marcas, el margen bruto de los productos de mujer/hombre/ocio/niños/otros disminuyó en 5,02/2,78/2,58/1,04/7,27PCT respectivamente; (2) Por canales, el margen bruto de los productos directos/franquiciados/online disminuyeron en 2,05/5,97/2,03PCT respectivamente.
La disminución del margen de beneficio neto se debe principalmente a la disminución del margen de beneficio bruto, al aumento del ratio de gastos de venta, gestión y financieros, y al aumento de las pérdidas por deterioro, etc. El margen de beneficio neto de la Compañía en los tres primeros trimestres de 2012 fue del 2,45%, con una disminución interanual de 5,02PCT, y el margen de beneficio neto en el 22T3 fue del 0,19%, con una disminución interanual de 1,24PCT. el ratio de gastos de venta/gestión/ I+D/financieros en los tres primeros trimestres fue del 37,82%/7,21%/ 1,45%/0,83%, lo que supone un aumento de 1,77/0,84/-0,02/0,11PCT y (activos + pérdidas por deterioro del crédito)/ingresos de -1,71%, lo que supone un aumento de 0,92PCT interanual.
El inventario del tercer trimestre fue de 2.396 millones de RMB, un 14,96% menos que el año anterior y un 13,02% más, mientras que los días de rotación del inventario fueron 213,86 días, un 14,67 más que el año anterior. Las cuentas por cobrar de la empresa ascendieron a 586 millones de RMB, lo que representa un descenso del 15,78% interanual, y los días de rotación de las cuentas por cobrar fueron de 26,42 días, lo que representa un descenso de 0,43 días interanual. Las cuentas por pagar de la empresa ascendieron a 1.581 millones de RMB, lo que representa un descenso interanual del 23,41%, y los días de rotación de las cuentas por pagar fueron 158,65 días, lo que representa un descenso interanual de 1,74 días.
Recomendaciones de inversión
En nuestro análisis, (1) la tendencia de mejora de la ropa de hombre y de niño se mantiene, y esperamos la mejora de la ropa de mujer y de Lemoyne en el futuro; la fuerza anterior de la empresa reside en el estilo y la moda, y el futuro se centrará principalmente en la creación de capacidades de un solo producto básico; (2) la tendencia de los franquiciados a reiniciar el crecimiento de la apertura de tiendas se mantiene; (3) la rigidez actual de los gastos de la empresa se debe principalmente a la alta proporción de ventas directas, y a los altos costes de back office bajo el sistema de subdivisión. Teniendo en cuenta el impacto de la epidemia, la previsión de ingresos 22/23/24 se reduce en 10,69/12,27/13,86 mil millones de yuanes a 9,018/9,871/11,130 mil millones de yuanes, y el beneficio neto atribuible a la madre de 5,32/6,39/7,56 mil millones de yuanes a 248/4,94/8,29 mil millones de yuanes, lo que corresponde a un menor BPA de 1,12/1,34/1,59 yuanes a 0,52/0,04/1,74 yuanes. 1,04/1,74 yuanes, precio de cierre de 15,64 yuanes el 28 de octubre de 2022, lo que corresponde a un PE de 30/15/9X respectivamente, mantener la calificación de “Comprar”.
Advertencia de riesgo
Incertidumbre sobre la evolución de la epidemia; industria del ocio por desviación deportiva; apertura de tiendas inferior a la prevista; el cultivo de nuevas marcas no es el esperado; riesgo sistémico.
