Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) ( Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) )
Evento: Los ingresos de los tres primeros trimestres aumentaron un 38,1% interanual y el beneficio neto atribuible a la empresa matriz disminuyó un 7,5% interanual
La compañía publicó el tercer informe trimestral: 2022T1-Q3 logró ingresos de 8.937 millones de yuanes (+38,1%), el beneficio neto atribuible a la madre de 931 millones de yuanes (-7,5%); único 2022T3 ingresos de 3.839 millones de yuanes (+4,2%), el beneficio neto atribuible a la madre de 345 millones de yuanes (-12,7%), el beneficio neto bajo presión se debe principalmente a la epidemia afectan a las operaciones de la tienda fuera de línea de la compañía y la reunión de septiembre de orden de franquicia ( El beneficio neto de la empresa se vio presionado principalmente por el impacto de la epidemia en las operaciones de las tiendas fuera de línea de la empresa y la reunión de pedidos de septiembre para los franquiciados (un importante canal de envío de productos de incrustación). Creemos que la empresa está promoviendo activamente el modelo de representantes provinciales para asegurar la expansión del canal, y está haciendo esfuerzos para construir un sistema de productos de oro para mejorar la matriz de productos, que se espera que siga creciendo en el futuro con la mejora del poder de la marca. Teniendo en cuenta el impacto de la epidemia, rebajamos la previsión de beneficios de la empresa y esperamos que el beneficio neto atribuible a la empresa matriz sea de 1.250 (-1,30)/15,01 (-1,55)/17,69 (-273) mil millones de RMB en 20222024, lo que corresponde a un BPA de 1,14 (-0,12)/1,37 (-0,14)/1,61 (-0,25), con el precio actual de la acción correspondiente a un PE de 9,7/8,1/6,8 veces, la valoración es razonable, mantener la calificación de “comprar”.
Sólido crecimiento del negocio de comercio electrónico y buena integración del modelo de generación provincial, impulsando el crecimiento de los ingresos de oro al por mayor de los canales de franquicia
Por canales, en el primer trimestre de 2022, el negocio propio offline/eléctrico/de franquicia alcanzó unos ingresos de 861894/7.015 millones de RMB, respectivamente, con unas tasas de crecimiento interanual del -6,1%/+21,0%/+51,1%. El sólido crecimiento del negocio eléctrico y la mejora del negocio de franquicia se deben principalmente a la introducción del modelo de representante provincial, que llevó a un importante aumento interanual de los ingresos por venta al por mayor de productos de oro en el canal de franquicia. En cuanto a la rentabilidad, el margen bruto de la empresa fue del 20,3% (-9,1%) y el margen neto del 10,4% (-5,1%) desde el primer trimestre de 2022; en cuanto a los gastos, los ratios de ventas/gestión/gastos financieros de la empresa fueron del 5,7% (-2,1%)/del 0,7% (-0,3%)/del 0,1% (+0,2%), respectivamente. Esto se debió principalmente al importante crecimiento de los ingresos de las franquicias al por mayor.
Se potencian los canales con el modelo provincial, se sigue optimizando el sistema de productos de oro y se construye un profundo foso de poder de marca
(1) Canales: Desde el primer trimestre de 2022, la empresa abrió 415/71 tiendas nuevas/redes, con un total de 4.573 tiendas al final del periodo. La empresa promueve activamente el modelo de generación provincial, que ha mejorado significativamente la eficiencia de las operaciones de la cadena de suministro y la rotación de capital, y capacita a los franquiciados a través de diversos recursos, lo que se espera que abra espacio para una mayor expansión de los canales offline en el futuro. (2) Productos: Establecer la dirección estratégica de los productos de oro como pilar, mejorar continuamente el sistema de productos, y en 2022, unir las manos con el Palacio de Potala, la Montaña de Putuo y otras conocidas PI culturales para lanzar la serie “marea nacional extraordinaria”, y unir las manos con los tesoros nacionales “nacionales” para crear una serie extraordinaria de PI cultural y creativa. (3) Marca: La empresa ha sido clasificada como una de las “500 marcas más valiosas de China” por el World Brand Lab durante 12 años consecutivos, y goza de una gran visibilidad y reputación como empresa “de larga tradición en Shenzhen”.
Riesgos: Repetición de epidemias, intensificación de la competencia en el sector y menor eficacia de la esperada en la promoción del modelo de generación provincial.
