Chengdu Haoneng Technology Co.Ltd(603809) ( Chengdu Haoneng Technology Co.Ltd(603809) )
Evento: El 14 de octubre, la empresa publicó su informe del tercer trimestre de 2022. En los tres primeros trimestres, la empresa obtuvo unos ingresos de explotación de 1.072 millones de RMB (+0,70%) y un beneficio neto atribuible de 166 millones de RMB (-5,48%); en los tres únicos trimestres, los ingresos de explotación fueron de 360 millones de RMB (+7,53%) y el beneficio neto atribuible de 48 millones de RMB (+3,99%).
Los resultados de los tres primeros trimestres estuvieron bajo presión debido a factores macroeconómicos, pero la mejora en el cuarto trimestre es digna de atención. Los resultados de la empresa en los tres primeros trimestres han estado bajo presión, con unos ingresos de explotación de 1.072 millones de yuanes (+0,70%), combinados con los resultados de alto crecimiento del negocio de piezas aeroespaciales en el informe semestral, juzgamos que este negocio ha desempeñado un importante papel de apoyo en los tres primeros trimestres. El margen bruto de la empresa en los tres primeros trimestres fue del 35,58% (-3,02pct), el descenso del margen bruto puede deberse principalmente a la caída de la demanda en el mercado de vehículos comerciales, que ha provocado una presión para reducir los precios. El margen de beneficio neto de los tres primeros trimestres fue del 16,17% (-2,10pct). La disminución del margen de beneficio neto fue menor que la del margen de beneficio bruto, lo que se debió principalmente a la nueva mejora de la eficiencia de la gestión operativa de la empresa durante el periodo de referencia, lo que dio lugar a una disminución del 1,33pct en la tasa de gastos del periodo hasta el 16,92%, lo que dio lugar a un beneficio neto atribuible a la empresa matriz de 166 millones de RMB (-5,48%).
Tanto los ingresos como los beneficios crecieron positivamente en los tres primeros trimestres, con una mejora significativa respecto al año anterior. Desde el tercer trimestre, a pesar del impacto de la epidemia local y de las restricciones energéticas, la Compañía alcanzó unos ingresos de 360 millones de RMB durante el periodo de referencia, lo que supone un aumento del 7,53% interanual y del 18,81% secuencial, junto con la recuperación de la demanda de los mercados secundarios y la liberación gradual de la capacidad de producción de componentes de aviación. El margen de beneficio bruto de los tres trimestres fue del 32,13% (-6,13pct), probablemente debido al aumento de los precios de las materias primas y a la escasa entrega de productos de alto valor añadido como consecuencia de las restricciones eléctricas y la epidemia. La eficiencia operativa de la empresa siguió mejorando en los tres primeros trimestres, con una reducción del ratio de gastos de venta y de gestión del 1,25% y del 3,67%, respectivamente, lo que se tradujo en un beneficio neto atribuible de 48 millones de RMB, con un aumento del 3,99% interanual y del 33,33% secuencial. Esperamos que los resultados del cuarto trimestre de la empresa mejoren aún más con la eliminación del impacto de las restricciones energéticas y la mayor liberación de la capacidad de producción de piezas de aviación, lo que pondrá de manifiesto el efecto de escala.
Se espera que la ampliación inicial de la capacidad de producción de piezas de aviación contribuya a aumentar la rentabilidad de la empresa en el futuro. Las tensiones en la periferia se han convertido en la nueva norma, y la demanda de aviones de guerra avanzados es urgente y segura, ya que se espera que la escala del XIV Plan Quinquenal supere los 200000 millones de RMB. Según los datos de “World Air forces 2022”, a finales de 2021, los aviones de cuarta generación en servicio en China son sólo 19 (lo que representa el 2%), teniendo en cuenta el número de entregas representó una proporción relativamente pequeña, se espera que 14 cinco nuevo número de alrededor de un centenar, la escala de más de 200 mil millones de yuanes. Con el continuo crecimiento de la demanda de aviones de guerra avanzados, la aparición de bastidores, vigas y costillas integrales y el uso generalizado de estructuras de placas de pared integrales han dado lugar a un número cada vez mayor de tipos y variedades de piezas procesadas por máquinas herramienta CNC, de las cuales está aumentando la proporción de piezas de precisión y piezas de chapa procesadas por máquinas herramienta CNC con altas dificultades de procesamiento y altos niveles de margen bruto. La empresa ha entrado con éxito en el campo del diseño, la fabricación y el ensamblaje de piezas de aviación y equipos relacionados al tomar el 100% de la propiedad de Hao Yiqiang desde el año pasado, y ha invertido activamente recursos para acelerar la construcción de la capacidad de producción pertinente en el seguimiento. Según el informe semestral, la primera fase del “Proyecto de Base de I+D y Fabricación del Parque Industrial de Aviación de Xindu” ha tomado forma inicial. Creemos que la empresa debería lograr una nueva mejora de la rentabilidad gracias a la mejora de la estructura de los productos y al aumento del volumen.
Se ha aprobado la solicitud de emisión de bonos convertibles y se espera que la capacidad de producción de diferenciales para automóviles aumente rápidamente. La Compañía anunció el 18 de abril que tiene la intención de emitir bonos convertibles para recaudar hasta 500 millones de RMB, de los cuales 350 millones de RMB se utilizarán para la primera fase del proyecto de construcción de la base de producción de ensamblaje de diferenciales de automóviles de Luzhou Haoneng (inversión total del proyecto de aproximadamente 1.050 millones de RMB), con el fin de acelerar el progreso de la construcción de la cadena de la industria de ensamblaje de diferenciales y se espera formar una capacidad de producción anual de 5 millones de juegos de engranajes de diferenciales para 2025. La solicitud de emisión de los bonos convertibles fue aprobada por la SFC el 13 de septiembre. La empresa ha introducido la línea de fundición danesa DISA, formando una producción anual de 50.000 toneladas de capacidad de fundición y mecanizado de carcasas de diferenciales, y en el futuro la empresa tendrá la capacidad de producción de toda la cadena de la industria de diferenciales, desde la fundición de carcasas, el mecanizado hasta el montaje. Como producto clave en el plan de desarrollo de la empresa, el diferencial se convertirá en un nuevo punto de crecimiento del rendimiento en el futuro.
Consejo de inversión: con el auge de la cadena de la industria de aviones de guerra avanzada del 14º Plan Quinquenal que se sigue confirmando y la recuperación gradual del mercado de la automoción después de la epidemia, el futuro negocio militar de la empresa y el negocio de la automoción pueden lograr un desarrollo simultáneo, se espera que la empresa logre un beneficio neto de 280, 390, 540 millones de yuanes, correspondiente a PE 15 veces, 10 veces, 8 veces, mantener la calificación de inversión de compra-A.
Riesgos: los pedidos militares no son los esperados, el desarrollo del negocio del automóvil no es el esperado, la expansión de la capacidad no es la esperada.
