Tengyuan Cobalto (301219)
Vistas clave.
Líder del segmento de la sal de cobalto: arraigado en la tierra de los recursos, disposición de la integración
Tengyuan Cobalt es un líder del segmento de la industria de la sal de cobalto. La empresa se dedica principalmente a la investigación y el desarrollo, la producción y la venta de productos de cobalto y cobre, y es uno de los principales productores de sal de cobalto de China. Luo Jie, Xie Fubiao y Wu Yanghong, los verdaderos controladores de la empresa, poseen conjuntamente el 37,87% de las acciones de la empresa. En 2016, la Compañía completó su reforma accionarial y estableció Congo Teng Yuan en el mismo año para iniciar la disposición de fundición del segmento de cobre y cobalto en la RDC.2 En 021 y 2022 H1, la Compañía se benefició del ciclo ascendente de los metales y sus ganancias mejoraron significativamente. En el primer trimestre de 2022, la guerra ruso-ucraniana hizo subir los precios de los metales energéticos y el beneficio neto de la empresa en el primer trimestre fue de 457 millones de RMB, lo que representa una tasa de crecimiento interanual del 54,39%; en el segundo trimestre de 2022, debido al impacto de la epidemia en China, la demanda descendente fue insuficiente y los precios del cobre y el cobalto cayeron considerablemente. El beneficio neto del primer semestre de 2022 fue de 547 millones de RMB, con una tasa de crecimiento interanual del 9,40%.
Análisis de la industria del cobre y el cobalto: mínimos locales, demanda futura segura
Consideramos que los precios del cobre y el cobalto se mantendrán estables en el futuro, y se espera que los resultados de la empresa sigan creciendo tras la exitosa expansión de la producción.
Esperamos que el consumo mundial de cobalto sea de 190,7 millones de toneladas en 2022, con un aumento del 12,99% interanual, y de 25,3 millones de toneladas en 2023, con un aumento del 28,44% interanual.
En 2022, con la reanudación de la producción en el proyecto Canco Mutanda y la puesta en marcha del proyecto de níquel-cobalto en Indonesia, se espera que el mercado mundial de cobalto entre en una situación de relativo exceso de oferta, con un exceso estimado de 12.500 toneladas para el año.
Cobre: La principal demanda incremental de cobre reside en las redes eléctricas, las turbinas eólicas instaladas y los nuevos vehículos de energía. Creemos que la demanda de cobre se verá respaldada por el continuo auge del mercado de las nuevas energías y la aceleración de las inversiones en redes eléctricas. Esperamos que la oferta aumente en 1,29 millones de toneladas y 0,86 millones de toneladas en 2022 y 2023, y que la demanda aumente en 1,225 millones de toneladas y 1,167 millones de toneladas, con un exceso de oferta de 65.000 toneladas de cobre en 2022, pero un déficit de 0,307 millones de toneladas en 2023. Se espera que el equilibrio ajustado en el mercado del cobre continúe en 2023 y que los precios del cobre vuelvan a ser estables.
Segmento del cobre y el cobalto: desarrollo sinérgico en el país y en el extranjero, la nueva capacidad de producción de cobre y cobalto está a punto de ser liberada
La actividad de la empresa abarca tanto China como el extranjero, con un total de dos bases de producción, formando una cadena industrial sinérgica entre China y el extranjero. Los principales productos de Congo Tengyuan son la electrodeposición de cobre y los productos intermedios de cobalto, con una capacidad de producción anual de 32.000 toneladas de electrodeposición de cobre y 6.000 toneladas de productos intermedios de cobalto. Para finales de 2022, la empresa pretende alcanzar una capacidad de producción de 40.000 toneladas de electrodeposición de cobre y 10.000 toneladas metálicas de cobalto intermedio. Los principales productos de la base de producción en China son las sales de cobalto y algunas electrodeposiciones de cobre. Una vez finalizada la segunda fase del parque industrial, la empresa podrá producir anualmente 13.500 toneladas de cobalto, 10.000 toneladas de níquel, 40.000 toneladas de precursores ternarios, 320000 toneladas de ácido sulfúrico al 98% y 6.600 toneladas de dióxido de azufre líquido. En el futuro, se espera que la capacidad total de producción de la empresa sea de 20.000 toneladas de sal de cobalto al año.
Recomendaciones de inversión
De 2022 a 2024, esperamos que la empresa logre unos ingresos de 5.710 millones de RMB, 7.913 millones de RMB y 9.554 millones de RMB respectivamente, y un beneficio neto de 1.051 millones de RMB, 1.910 millones de RMB y 2.253 millones de RMB respectivamente, lo que representa un crecimiento interanual del -8,7%, el 88,1% y el 18,0%. En el segundo trimestre de 2022, los precios del cobalto cayeron bruscamente, lo que afectó a los resultados de la empresa. Sin embargo, en 2023 se espera que los beneficios de la empresa vuelvan a crecer rápidamente debido a la exitosa expansión de la producción y al precio estable del cobre y el cobalto. De 2022 a 2024, el PE de la empresa correspondiente al valor de mercado actual es de 17,38X, 9,56X y 8,10X respectivamente. Se espera que el rendimiento de la empresa se libere en 2023, y aunque los precios del cobre y el cobalto han repuntado ligeramente, todavía están en un nivel bajo. Por primera vez, la empresa tiene una calificación de “compra”.
Riesgos
El progreso de la expansión de la empresa no es el riesgo esperado, la subida de los tipos de interés de la Reserva Federal el riesgo esperado
