China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) ( China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) )
Resumen de los resultados: La empresa alcanzó unos ingresos de explotación de 28.000 millones de RMB (+16,2%) y un beneficio neto atribuible a la matriz de la empresa de 4.630 millones de RMB (+47,1%) en los tres primeros trimestres de 2022, con un beneficio neto atribuible a la matriz de la empresa de 4.650 millones de RMB (+57,3%) después de deducciones. En el tercer trimestre, la empresa obtuvo unos ingresos de 7.870 millones de RMB (-16,0% interanual, -23,7% interanual) y un beneficio neto de 1.500 millones de RMB (+35,1% interanual, -4,1% interanual), con un BPA trimestral de 0,42 RMB.
Bajo rendimiento de los ingresos debido al escaso volumen de ventas: los ingresos de la empresa aumentaron un 16,2% interanual en los tres primeros trimestres de 2022, debido principalmente al aumento general del volumen y del precio de los productos de tierras raras de la empresa desde 2022. En términos trimestrales, los ingresos de la empresa en el tercer trimestre disminuyeron un 16,0% con respecto al año anterior, debido principalmente a un descenso del 19,5% con respecto al año anterior en la suma de las ventas de materias primas de tierras raras y materiales funcionales de tierras raras en el tercer trimestre, con el impacto de las menores ventas en los ingresos compensando el crecimiento positivo en el precio del aumento con respecto al año anterior, creando así un lastre en los ingresos. El descenso del 23,7% interanual de los ingresos de la empresa en el tercer trimestre se atribuye principalmente al descenso interanual del precio de los productos de tierras raras y al descenso interanual del volumen de ventas: 1) en cuanto al precio, el aumento del segundo lote de objetivos de separación de minas y fundición del Ministerio de Industria y Tecnología de la Información y la débil demanda de productos derivados condujeron conjuntamente a un descenso interanual del 20,2% y del 19,8% del precio medio del metal de praseodimio y del óxido de praseodimio, respectivamente, en el tercer trimestre; 2) en cuanto al volumen, los datos de explotación de productos de la empresa mostraron que Los óxidos de tierras raras y las sales de tierras raras fueron los principales segmentos en los que se redujeron las ventas en el tercer trimestre (un 49,4% y un 29,1% en términos intertrimestrales, respectivamente). Especulamos que el descenso de las ventas se debió principalmente a la contracción de la demanda de productos de tierras raras de alto precio por parte de los fabricantes de imanes de NdFeB de gama media y baja, así como a la escasa demanda final en el tercer trimestre de energía eólica, acondicionadores de aire y otros productos finales, lo que hizo que las ventas de productos de tierras raras fueran escasas. Creemos que con el repunte de la demanda de vehículos de nueva energía y de energía eólica en el cuarto trimestre, se espera que las ventas de productos de tierras raras se recuperen secuencialmente.
Optimización de la estructura de productos para mejorar la rentabilidad de los mismos: los márgenes de ventas brutas y netas de la empresa en el tercer trimestre de 2022 fueron de +10,1 y +2,7 puntos interanuales, hasta el 35,0% y el 19,8% respectivamente, con una mejora significativa de la rentabilidad de los productos. El margen bruto del tercer trimestre de la empresa mejoró significativamente con respecto al año anterior, debido principalmente a la base de margen bruto más baja del segundo trimestre y a la optimización de la estructura de los productos en el tercer trimestre: 1) el margen bruto más bajo del segundo trimestre se debió principalmente a la reducción del precio de los productos de tierras raras en el segundo trimestre; 2) la optimización de la estructura de los productos se debió principalmente al aumento del 43,5% con respecto al año anterior de las ventas de materiales de pulido en el tercer trimestre, mientras que los óxidos de tierras raras y las sales de tierras raras disminuyeron un 49,4% y un 29,1% con respecto al año anterior, respectivamente, con un alto valor añadido. El aumento de la proporción de productos de alto valor añadido ayudó a la empresa a mejorar la rentabilidad global de su negocio. La tasa de crecimiento del margen neto de la empresa en el tercer trimestre fue inferior a la del margen bruto, debido principalmente a lo siguiente: 1) la empresa registró una pérdida por deterioro de activos de 402 millones de RMB en el tercer trimestre; 2) los ingresos netos por inversiones disminuyeron de 150 millones de RMB en el segundo trimestre a 21,52 millones de RMB en el tercero; 3) el ratio de gastos financieros aumentó un 0,43% interanual, debido principalmente a una base más baja como resultado de una mayor ganancia por cambio de divisas en el segundo trimestre. pcts, debido principalmente al aumento de la inversión en I+D de la empresa.
El incremento del indicador del Ministerio de Industria y Tecnología de la Información consolidó la posición de liderazgo de las tierras raras: desde el punto de vista de la oferta de recursos de tierras raras, los indicadores de control total de la separación de la minería y la fundición de tierras raras en 2022 son de 210000 toneladas y 202000 toneladas, respectivamente (+25,0% y +24,7% interanual, respectivamente), ligeramente superiores a la tasa de crecimiento del indicador del 20% interanual de los años anteriores. Desde el punto de vista de la empresa, China Northern Rare Earth (Group) High-Tech Co.Ltd(600111) dos indicadores se asignaron 142000 toneladas y 129000 toneladas, respectivamente, con un aumento del 41,2% y el 43,8% interanual, respectivamente, con una tasa de crecimiento de la cuota superior a la de la industria. La cuota de extracción de tierras raras de la empresa aumentó un 6,8 %, hasta el 74,2 %, lo que incrementó aún más su cuota de mercado y su posición de liderazgo en China, e incluso en el mundo, en cuanto a volumen de negocio de productos de tierras raras.
Ampliación vertical de la cadena industrial, se ha puesto de relieve la ventaja competitiva de toda la cadena industrial: en los últimos años, la empresa ha participado en varios negocios intermedios y posteriores de la cadena industrial de las tierras raras mediante la ampliación vertical de los negocios, y ahora ha formado una estructura industrial basada en los recursos de tierras raras, la fundición y la separación como núcleo, la construcción de nuevos campos de materiales como foco, y la aplicación terminal como dirección de expansión. La ventaja de la empresa en toda la cadena de la industria puede reducir eficazmente el coste de las materias primas para los materiales funcionales de tierras raras de la fase intermedia y las aplicaciones terminales de la fase posterior, mientras que el valor añadido de los productos de la fase posterior es generalmente más alto, y se espera que la rentabilidad global del negocio mejore con la optimización continua de la estructura del producto. Las ventajas de los recursos, las ventajas de la investigación científica y las ventajas de toda la cadena de la industria de la empresa construirán eficazmente sus barreras competitivas integrales en la industria de las tierras raras, mientras que la expansión en el negocio descendente de la cadena de la industria también ha diluido los atributos de venta de recursos de la empresa en cierta medida. Se espera que la diversificación de los negocios ofrezca nuevas oportunidades industriales a la empresa, abriendo así un espacio de crecimiento más amplio.
Consejo de inversión: Como líder en el extremo de los recursos de tierras raras, el crecimiento estable de las cuotas indicadoras de tierras raras seguirá impulsando su rendimiento general, mientras que la extensión vertical de la cadena industrial de la empresa mejorará la estructura de los productos y se espera que la rentabilidad general siga aumentando. Teniendo en cuenta el debilitamiento de la demanda descendente que ha provocado un fuerte descenso de los precios de los productos ligeros de tierras raras, rebajamos nuestras estimaciones de beneficios y esperamos que la empresa alcance unos ingresos operativos de 38.700430/48.900 millones de RMB en 20222024, un 27,2%/11,1%/13,7% interanual, y un beneficio neto atribuible a la empresa matriz de 6.850/85.300/10.340 millones de RMB, un 33,4%/24,7%/21,2% interanual. Mantenga la calificación de "Comprar".
Riesgos: riesgo de aumento del precio de los concentrados de tierras raras, riesgo de fluctuación del precio de los productos de tierras raras, la demanda de materiales funcionales de tierras raras no es la esperada.
