Zhejiang Jingsheng Mechanical & Electrical Co.Ltd(300316) ( Zhejiang Jingsheng Mechanical & Electrical Co.Ltd(300316) )
Visión de la inversión
Creemos que la actual expansión competitiva de las fábricas de obleas de silicio debilitará la ciclicidad de la oferta y la demanda, y se espera que continúe el auge de los equipos de cristal largo. Como fabricante líder de equipos de cristal largo, la empresa se beneficiará a largo plazo. La producción y las ventas actuales de la empresa son fuertes, y los abundantes y crecientes pedidos apoyarán el rápido crecimiento de la empresa en los próximos 2-3 años. La principal lógica de crecimiento de los pedidos actuales procede de la estrategia de expansión competitiva de los fabricantes de obleas, que se asemeja al acaparamiento de tierras, y está impulsada por tres factores: uno se basa en la demanda de seguridad de suministro en el contexto del aumento del precio del silicio; el otro se debe al comportamiento estratégico de “acaparar primero la tierra y luego arar el campo”; el tercero es la certeza de las obleas de gran tamaño. La tendencia es que la capacidad de las obleas de silicio sigue enfrentándose a una escasez estructural de oferta. Estos dos últimos puntos determinan que la expansión de las fábricas de obleas no es una acción a corto plazo, y aceleran la velocidad de actualización de la tecnología de los equipos de cristal largo, lo que ayuda a limar las fluctuaciones cíclicas de los envíos de equipos anteriores. El apoyo adecuado en torno a las necesidades de los grandes clientes es la principal razón para que la empresa mantenga su posición de liderazgo en el sector y la refuerce aún más. La empresa está estrechamente vinculada a grandes clientes como Central, por un lado, a través de la “tecnología avanzada de extracción de cristal + servicios de mantenimiento” para permitir la venta de equipos de cristal largo; por otro lado, la empresa de los principales equipos de cristal largo, equipos de apoyo, a los suministros de apoyo de todo el sistema de suministro de la cadena de la industria también se está mejorando.
En el ámbito de los equipos de semiconductores, la empresa ha establecido su marca en el campo de los equipos de crecimiento de cristales y procesamiento de grandes obleas de silicio mediante una profunda cooperación con los principales clientes, entre ellos TCL Central, y ha entrado en el sistema de la cadena de suministro de varios fabricantes chinos de obleas de silicio de cabeza, logrando por primera vez la sustitución a gran escala de equipos en este campo y beneficiándose de esta ronda del ciclo de expansión de las grandes obleas de silicio nacionales. Además de los equipos de cristal largo para obleas de silicio de gran tamaño, la empresa sigue desarrollando equipos básicos para la epitaxia de silicio semiconductor, la epitaxia de semiconductores compuestos y la deposición química de vapor CVD, y se espera que destaque en la futura sustitución nacional de equipos de semiconductores, estableciendo una nueva curva de crecimiento para el sector de los equipos después del fotovoltaico.
En cuanto al desarrollo del negocio de nuevos materiales, la empresa ya ha formado una capacidad de suministro de gran volumen en consumibles de cuarzo y seguirá introduciendo la venta de material de hilo de diamante en el futuro para reforzar la adhesión con los clientes desde el punto de vista del material. El rendimiento de la línea de producción en masa de carburo de silicio de 6 pulgadas está a punto de subir, y se espera que el sustrato de carburo de silicio de 6 pulgadas alcance la capacidad de venta a gran escala en 2023.
Asesoramiento en materia de inversiones
En términos de modelo de negocio, la empresa ha formado un modelo de negocio de doble vía de equipos + materiales. En cuanto a los equipos, se sigue consolidando la posición de liderazgo del negocio del cristal largo fotovoltaico, mientras que se ha producido un gran avance en el campo del cristal largo semiconductor. En cuanto a los materiales, la empresa ha acumulado una profunda base de clientes y de confianza a través de su negocio de equipos y ha logrado ventas a escala en materiales básicos, como el cuarzo. En los materiales básicos, la empresa ha sido capaz de promover y asegurar el progreso de la producción en masa de los clientes, lo que a su vez mejorará las ventas de los equipos de cristal largo de la empresa, formando una retroalimentación positiva. En cuanto al desarrollo de nuevos negocios, la empresa está viendo el potencial de ingresos de su investigación y desarrollo y la expansión del negocio en otros equipos de deposición de semiconductores, como CVD, ALD y materiales de sustrato de carburo de silicio. Las curvas de crecimiento, tanto de los equipos como de los materiales, también se están aclarando.
Basándonos en el elevado crecimiento de la empresa en los próximos años y en la fuerte propiedad beta del sector, damos a la empresa un PE de 25 veces en 2023, correspondiente a un precio objetivo de 94,3 yuanes por acción, y le otorgamos una calificación de “Muy recomendada”.
Advertencia de riesgo
La demanda no es la esperada, el patrón de la industria se deteriora, el progreso del negocio de nuevos materiales no es el esperado.
