Upmax (688293)
El mercado de los medios de cultivo sigue expandiéndose y la sustitución doméstica continúa acelerándose
Los medios de cultivo celular son una de las materias primas principales de los productos biológicos, que recorren todo el ciclo de I+D y producción de anticuerpos monoclonales, vacunas, terapias celulares y genéticas, etc. El tamaño del mercado de los medios de cultivo celular chinos alcanzará los 2.630 millones de RMB en 2021, con una CAGR del 44,0% de 2017 a 2021, considerando que el tamaño del mercado de los anticuerpos monoclonales, las vacunas y las terapias genéticas chinas crecerá a una CAGR del 36,5%/2025, respectivamente. Consideramos que el tamaño del mercado seguirá creciendo en el futuro, teniendo en cuenta que el tamaño del mercado de anticuerpos monoclonales, vacunas y terapia génica en China alcanzará una CAGR del 36,5%/22,6%/276,0%, respectivamente. Desde el punto de vista de la competencia en el mercado chino, el mercado chino de medios de cultivo sigue dominado por las grandes empresas multinacionales, con los tres principales importadores, es decir, Thermo Fisher, Danaher y Merck, que representan más del 60% de la cuota de mercado, especialmente en el mercado de medios de cultivo de gama media y alta, donde los tres principales importadores representan el 81,4% de la cuota de mercado. Con la mejora de la calidad y la estabilidad de los medios de cultivo nacionales y la ventaja de los costes, consideramos que la velocidad de la sustitución nacional se acelerará en los próximos 3~5 años, y el líder del mercado de medios de cultivo nacionales, representado por Oppermann, seguirá beneficiándose.
El líder del mercado de los medios de cultivo nacionales seguirá beneficiándose del auge del desarrollo de los productos biofarmacéuticos en China y de la lógica de la sustitución nacional
Desde su creación en 2013, la empresa ha seguido desarrollando y produciendo medios de cultivo, principalmente medio CHO y medio HEK293, y ha desarrollado más de 100 catálogos estandarizados y medios de cultivo sin suero personalizados para aplicaciones de proteínas/anticuerpos, vacunas, terapia celular y terapia génica. Según el prospecto, el negocio de medios de cultivo de la empresa para la producción de proteínas/fármacos de anticuerpos generará unos ingresos de 45 millones de RMB en 2020, representando el 6,3% del tamaño del mercado en China y siendo el principal fabricante de medios de cultivo nacionales, y considerando que los ingresos de los medios de cultivo para proteínas/fármacos de anticuerpos serán de 98 millones de RMB en 2021, se espera que la cuota de mercado muestre un mayor aumento. A finales de 2021, el negocio de medios de cultivo de la empresa abarcaba un total de 74 pipelines, incluyendo 46 proyectos preclínicos, 15 proyectos clínicos de fase I-II, 12 proyectos clínicos de fase III y un proyecto de comercialización. El negocio de medios de cultivo de la empresa alcanzó unos ingresos de 128 millones de yuanes en 2021, lo que supone un aumento del 139,46% interanual. De cara al futuro, junto con el continuo aumento de la cartera de servicios de la empresa y la ampliación hacia atrás del volumen, juzgamos que el negocio de medios de cultivo de la empresa seguirá beneficiándose del floreciente desarrollo de los productos biofarmacéuticos en China y de la lógica de la sustitución doméstica para seguir mostrando un alto crecimiento.
El desarrollo sinérgico del "culture media business & CDMO business" ayudará al desarrollo de la empresa a medio y largo plazo
Basándose en el desarrollo del negocio de medios culturales, la empresa ha ampliado gradualmente su negocio de CDMO, que alcanzó unos ingresos de 850 millones de RMB en 2021, lo que representa un crecimiento interanual del 18,55%. De cara al futuro, juzgamos que el negocio de CDMO seguirá mostrando un alto crecimiento en los próximos años, teniendo en cuenta el aumento continuo de los proyectos principales de la empresa y la liberación gradual de la capacidad de producción del proyecto de OPI. El negocio de base cultural y el negocio de CDMO de la empresa muestran un desarrollo sinérgico y de dos ruedas, y el negocio muestra un desarrollo sinérgico mutuo, por ejemplo, "el negocio de CDMO se desvía para el negocio de base cultural" en el caso de Sinopharm y "el negocio de base cultural se desvía para el negocio de CDMO" en el caso de Kangfang Bio. "Por ejemplo, en el caso de Sinopharm Group, el negocio de CDMO es una desviación para el negocio de medios de cultivo, y en el caso de Kangfang Bio, el negocio de medios de cultivo es una desviación para el negocio de CDMO.
Previsión de resultados y asesoramiento de inversión
Como líder del mercado de los medios de cultivo nacionales, la empresa sigue beneficiándose del floreciente desarrollo del mercado biofarmacéutico chino y de la sustitución nacional, y considerando la disposición estratégica del negocio de CDMO y del negocio de medios de cultivo que muestra un desarrollo sinérgico, juzgamos que la empresa seguirá manteniendo un alto crecimiento en los próximos años. Los ingresos previstos para los 22-24 años son de 3,25/4,99/7,14 mil millones de yuanes, lo que corresponde a un BPA de 1,30/2,04/2,94 yuanes, correspondiente al precio de cierre de 112,05 yuanes/acción el 13 de octubre de 2022, con un PE de 86/55/38 veces, teniendo en cuenta la valoración media del PE de empresas comparables de 51 y 36 veces para los 22 y 23 años, así como el hecho de que OPM. como un medio de cultivo doméstico escaso, dar la calificación de "Hold".
Advertencia de riesgo
Riesgo de aumento de la competencia en el sector; incertidumbre en el avance de la cartera de clientes; riesgo de pérdida de personal técnico básico; liberación de la nueva capacidad de producción para el negocio CDMO menor de lo esperado; impacto del nuevo brote de coronavirus.
