Ziyan Food (603057)
Lo más destacado de la inversión.
La empresa es líder desde hace tiempo en el sector de las marinadas gourmet en China, y se ha formado un fuerte poder de marca en la región de China Oriental. La empresa fue fundada hace más de 30 años por la familia Zhong y está especializada en la investigación, el desarrollo, la producción y la venta de productos marinados. Tras un largo periodo de cultivo, la marca Purple Swallow es casi un nombre familiar en la región del delta del río Yangtze, donde “si te da pereza cocinar, compra pollo Purple Swallow” se ha convertido en algo cotidiano para Lbx Pharmacy Chain Joint Stock Company(603883) . Los ingresos de la empresa crecerán de 2.435 millones de RMB en 2019 a 3.092 millones de RMB en 2021, con una CAGR del 12,69%, la segunda después de Juewei Food Co.Ltd(603517) en términos de escala de ventas entre las cadenas lo-mei; el beneficio neto atribuible a la empresa matriz aumentará de 247 millones de RMB en 2019 a 328 millones de RMB en 2021, con una CAGR del 15,24%. En agosto de 2022, la empresa contaba con más de 5.300 cadenas de tiendas en todo el país, principalmente en Shanghái, Jiangsu, Anhui, Shandong, Hubei, Sichuan, Chongqing y otras provincias o municipios directamente dependientes del gobierno central.
La empresa cuenta con ventajas evidentes en cuanto a productos, con un fuerte moat para su producto principal “tabletas pulmonares para parejas”. Alrededor del 90% de los principales ingresos de la empresa proceden de los productos alimentarios frescos, y los ingresos de las lonchas de pulmón como gran producto único representan más del 30%. barreras del producto. La empresa cuenta con una gran capacidad de investigación y desarrollo de productos, una rica matriz de productos y una fuerte variabilidad de sabores, basada en los sabores del adobo de Sichuan y combinando los sabores de Guangdong, Hunan y Lu. Además de las lonchas de pulmón de marido y mujer, la empresa también ha derivado más de 100 tipos de productos, como el pollo con cien sabores, el ganso golondrina púrpura, el pollo con pimienta de la vid y las garras de fénix de piel de tigre y el cuello de pato del rey, cubriendo las escenas de las comidas de acompañamiento y los aperitivos casuales para satisfacer las necesidades de compra de los clientes.
El modelo de tienda única de la empresa ha sido relativamente maduro, la disposición de la cadena de suministro seminacional y el nivel avanzado de tecnología de la información para la posterior expansión del negocio sentaron una base sólida: 1) modelo de tienda única: como comida principal de la empresa de tipo haloumi casual, en comparación con el haloumi casual, el precio unitario del cliente es relativamente alto, por lo que los ingresos de las ventas de la tienda única son más altos que los de sus compañeros, de acuerdo con el prospecto de la empresa y nuestra investigación de base, los distribuidores de la empresa y las tiendas vinculan el margen bruto Según el prospecto de la empresa y nuestra investigación de base, el margen de beneficio bruto de los distribuidores y tiendas de la empresa es del 35%-40%, el margen de beneficio neto es del 11%-15%, y el periodo de recuperación de la inversión inicial es de unos 13-16 meses, lo que se ajusta básicamente a las características de “pequeña cantidad de inversión, rápido retorno de la inversión”; 2) cadena de suministro y nivel de información: en la actualidad, la empresa ha establecido una fábrica de centro regional de alto nivel en Ningguo, Wuhan, Jiangsu Lianyungang Port Co.Ltd(601008) , Jinan y Chongqing. Las fábricas del centro regional de alto nivel, la formación inicial de una disposición de la capacidad de producción nacional, puede lograr los pedidos del día anterior, la producción del mismo día, el mismo día o al día siguiente la entrega a las tiendas, mientras que la empresa para lograr el negocio principal de la gestión de todo el sistema, y completó la integración de los diferentes sistemas entre la integración, el alto nivel de construcción de tecnología de la información.
El tamaño del mercado de la guarnición es dos veces mayor que el de la guarnición informal, y la posición de liderazgo de la empresa es significativa, y se espera que se beneficie del aumento de la concentración del sector en el futuro. El espacio de mercado para la guarnición es grande, el consumo es justo en la demanda, el precio unitario del producto es alto y el ciclo de vida es largo. Según Sullivan, en 2021, el tamaño del mercado de la venta al por menor de lo mein gourmet de China será de más de 180000 millones de yuanes, con una tasa de crecimiento rápido de alrededor del 10%, lo que supone aproximadamente el doble del tamaño del mercado de lo mein casual. Según Ai Media Consulting, el CR5 de la industria de productos marinados con guarnición de China en 2019 es de aproximadamente el 4,1% y la cuota de mercado de la Compañía es del 2,62%, que supera la cuota de mercado combinada de Halo Jiangnan (0,48%), Liao Ji Bang Bang Chicken (0,39%), Liou Fu Duck (0,34%) y Jiu Duo Meat Duo (0,27%). Creemos que, en comparación con el nivel del 20% de CR5 de los productos de salmuera casuales, hay mucho espacio para mejorar la concentración del mercado en la industria de productos de salmuera gourmet. La empresa es mucho mejor que otras marcas tanto en términos de tiempo de establecimiento (Ziyan Food se estableció hace casi 30 años, mientras que otras marcas de lo-mei gourmet se establecieron hace casi 10 años) como de número de tiendas (Ziyan Food tiene más de 5.000 tiendas, mientras que otras marcas de lo-mei gourmet tienen menos de 1.000 tiendas), y se espera que se beneficie del proceso de creciente concentración del mercado en el futuro.
El número de tiendas a abrir todavía es mejorable, y el sistema de finales y distribuidores de materias primas puede perturbar el desarrollo de la empresa. Actualmente, los ingresos de la empresa se concentran en el este, el centro y el suroeste de China, sobre todo en el este, que representa más del 70% de los ingresos, y hay mucho margen de expansión en los mercados en blanco fuera del este de China. Sobre la base de la cobertura actual de la tienda de la ciudad puede ser encriptada espacio, se estima que el número de tiendas en el país en el corto plazo la empresa puede llegar a 10.266, en relación con el número actual de tiendas todavía tienen el doble de espacio. En comparación con la cadena lo-mei casual: 1) los productos de la empresa se encuentran en las comidas de acompañamiento, la estandarización de los productos es baja, las materias primas como la carne de vacuno, cerdo y otros productos de carne roja saciante representaron una proporción relativamente alta, y principalmente fresca, la riqueza de productos lo-mei casual es relativamente baja, el proceso está estandarizado, para comprar subproductos de pato. Como el ciclo de cría del ganado vacuno y porcino es más largo que el de los pollos, patos y otras aves de corral, el precio fluctúa cíclicamente; 2) la empresa expande principalmente las franquicias a través de grandes distribuidores, y los distribuidores franquiciados asumen las principales responsabilidades de desarrollo del mercado, publicidad y promoción, y gestión de las tiendas, lo que requiere una gran capacidad de los distribuidores, y el número de tiendas que poseen los cinco principales distribuidores de la empresa son 902, 537, 578, 547 y 366 respectivamente El número de tiendas de los cinco principales distribuidores de la empresa es de 902, 537, 578, 547 y 366 respectivamente, lo que es mucho más elevado que el de otras empresas comparables del mismo sector. A la hora de desarrollar nuevos agentes en la ciudad, la cualificación, los recursos locales, la capacidad de selección de emplazamientos y la capacidad de gestión operativa de los distribuidores son muy necesarios, y si resulta difícil reclutar distribuidores adecuados, puede repercutir en la velocidad de expansión de las tiendas de la empresa.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: Zuojiu haloumi se encuentra en una fase de rápido desarrollo, con un CR5 inferior al 5% en 2019. En la fase inicial de la cadena de marcas, la mayoría de las marcas se encuentran en la fase de pulir los modelos de tienda única, y se espera que la empresa, como líder, tome la delantera en la captación de la cuota de mercado en virtud de su excelente poder de producto y marca, su maduro modelo de tienda única, la disposición de la cadena de suministro relativamente nacional y el equipo estable de distribuidores. Esperamos que el BPA de la empresa para 20222024 sea de 0,68/0,84/1,09 yuanes, lo que corresponde a un PE de 43/35/27 veces, la primera cobertura, dando una calificación de “Hold”.
Riesgos: 1) que la duración de la epidemia supere las expectativas; 2) que la recesión económica haga que la recuperación de los resultados de la empresa no sea la esperada; 3) que las fluctuaciones de los precios de los suministros de materias primas afecten al margen bruto y a la rentabilidad de la empresa; 4) riesgo de gestión del modelo de franquicia; 5) que la expansión de las tiendas no sea la esperada; 6) problemas de seguridad alimentaria.
