Haitai New Energy (835985)
Lo más destacado de la inversión
Lógica de la recomendación: 1) La capacidad instalada fotovoltaica está creciendo a un alto ritmo, con 54,9GW de nueva fotovoltaica instalada en China en 2021, 112GW de nueva fotovoltaica instalada en China en 2025, y la capacidad instalada fotovoltaica acumulada crecerá de 306,6GW en 2021 a 691,5GW en 2025, con una CAGR del 22,2%. 2) Los módulos HJT se dispondrán de forma prospectiva, y la capacidad de producción de módulos HJT se ampliará en 2GW una vez que el proyecto alcance la producción, con unos ingresos de ventas anuales estimados en 3.800 millones de RMB. 3) El establecimiento de una filial de propiedad exclusiva en Caofeidian ampliará la cadena industrial al segmento de las baterías en sentido ascendente, ampliando aún más el nuevo espacio de la empresa y mejorando su rentabilidad y rendimiento operativo.
En 2021, la empresa alcanzó unos ingresos de explotación de 4.530 millones de RMB, con un aumento del 71,0% interanual, y un beneficio neto de 140 millones de RMB, con un aumento del 136,7% interanual; en 2022H1, la empresa alcanzó unos ingresos de explotación de 2.900 millones de RMB, con un aumento del 82,7% interanual, y un beneficio neto de 34.596 millones de RMB, con un aumento del 60,2% interanual. Frente a la subida de las materias primas, el ratio de gastos de la empresa se sitúa en un nivel bajo en el sector y su capacidad de gestión operativa es sólida.
El auge de la industria continuó mejorando y la demanda de exportaciones de componentes siguió creciendo. Impulsada por la política de "doble carbono", la industria fotovoltaica goza de un buen entorno político, y el impulso de renovación tecnológica de la industria es suficiente, y la prosperidad sigue aumentando. Se espera que la capacidad fotovoltaica instalada acumulada aumente de 306,6 GW en 2021 a 691,5 GW en 2025, con una CAGR del 22,2%; las exportaciones de módulos fotovoltaicos de China alcanzarán los 98,5 GW en 2021 y los 78,6 GW en 2022H1, con un aumento del 74,3% interanual.
Excelente rendimiento de los productos principales y aumento continuo de la inversión en I+D para construir altas barreras técnicas. El módulo fotovoltaico principal, Taiji-182, tiene una potencia máxima de 550 W y un rendimiento del módulo del 21,28%; Taihe-210 tiene una potencia máxima de 670 W y un rendimiento del módulo del 21,57%. En cuanto a la investigación y el desarrollo, la empresa ha acumulado muchas tecnologías básicas, como la tecnología de módulos de doble vidrio, la tecnología de módulos de gran tamaño, la tecnología de módulos de media lámina y la tecnología de módulos de red múltiple, muchas de las cuales han solicitado la protección de patentes.
Previsión de beneficios y asesoramiento en materia de inversiones. Se espera que el beneficio neto de la empresa entre 2022 y 2024 sea de 210 millones de RMB/ 290 millones de RMB/ 430 millones de RMB, con una CAGR del 42,91% y un PE correspondiente de 15 veces/ 11 veces/ 7 veces. Teniendo en cuenta la valoración media de 40 veces en la misma industria en 22 años, la empresa como una empresa líder de módulos fotovoltaicos de China, la industria fotovoltaica sigue siendo de alto auge superpuesto con la construcción y operación del proyecto de inversión. En resumen, damos a la empresa 21 veces PE en 2022, correspondiente al precio objetivo de 14,07 yuanes, la primera cobertura, dar "comprar" calificación.
Riesgos: el riesgo de la competencia en el mercado, el riesgo del aumento de los costes de las materias primas, el riesgo de que la producción del proyecto no responda a las expectativas, el riesgo de la política de protección del comercio internacional, el riesgo de sustitución tecnológica debido a los avances de la tecnología fotovoltaica.
