Qingdao Gaoce Technology Co.Ltd(688556) ( Qingdao Gaoce Technology Co.Ltd(688556) )
La empresa es uno de los principales proveedores de equipos de corte de materiales duros y frágiles y de consumibles de corte en China, y sus productos se utilizan principalmente en el proceso de fabricación de obleas de silicio en la industria fotovoltaica. La Compañía es el único proveedor en el mercado que puede proporcionar tanto herramientas como equipos de corte, con una amplia cobertura de productos de equipos y herramientas de corte para materiales fotovoltaicos, semiconductores, zafiro y magnéticos. Los ingresos y el beneficio neto atribuible a la Compañía en 20162020 alcanzaron una CAGR del 50,09% y del 77,08%, respectivamente. Los ingresos y el beneficio neto atribuible a la Compañía en 2021 serán de 1.567 millones de RMB y En 2021, la empresa alcanzará unos ingresos y un beneficio neto de 1.567 millones de RMB y 173 millones de RMB respectivamente, lo que supone un incremento interanual del 109,97% y el 193,38% respectivamente.
Gran auge de la industria fotovoltaica, fuerte demanda de equipos de corte e hilo diamantado
(1) En 2021, la escala industrial de todos los segmentos de la industria fotovoltaica china creció rápidamente, con una producción de obleas y células de silicio que alcanzó los 227GW y 198GW respectivamente, con un aumento de casi el 40,6% y el 46,9% interanual. Los equipos de corte y los consumibles fotovoltaicos se utilizan en las fases previas de la cadena de la industria fotovoltaica para la fabricación de obleas. Según nuestra estimación, el tamaño del mercado de los equipos de corte y del hilo de diamante será de unos 2.300 millones de yuanes y 4.600 millones de yuanes respectivamente en 2025 en un escenario conservador; en un escenario optimista, el tamaño del mercado de los equipos de corte y del hilo de diamante será de unos 2.800 millones de yuanes y 5.600 millones de yuanes respectivamente en 2025.
(2) en la industria fotovoltaica para reducir los costos y aumentar la eficiencia en el fondo, la línea fina y la película delgada se convierten en la tendencia, con la tecnología detrás de la empresa o el primero en beneficiarse.
Líder del sector de la tecnología de corte, inversión continua en investigación y desarrollo para impulsar el crecimiento
(1) Equipo de corte fotovoltaico: líder de la industria, alto crecimiento de pedidos. En la actualidad, la empresa es líder en el mercado de las cortadoras, con una elevada cuota de mercado en el sector de los equipos de corte fotovoltaico. La cortadora de silicio cristalino de hilo de diamante de quinta generación GC700X, lanzada en 2020, sigue la tendencia del corte de obleas de gran tamaño y delgadas y ocupa la posición de liderazgo en el mercado, con una escala de ingresos de los equipos de corte que pasa de 265 millones de yuanes en 2017 a 980 millones de yuanes en 2021, con una tasa de crecimiento compuesto de casi el 40% durante el período. La empresa ha firmado grandes pedidos de venta de equipos con empresas fotovoltaicas tradicionales como JA y JinkoSolar, así como con nuevos participantes en el segmento de las obleas de silicio como Gaojing y Tonghe. A finales de 2021, los pedidos en curso de la empresa de productos de equipos de corte fotovoltaicos ascendieron a 847 millones de RMB (impuestos incluidos), lo que representa un crecimiento interanual del 132,40%.
(2) Consumibles de hilo de diamante: ampliación continua de la capacidad de producción y reservas técnicas suficientes. La cuota de mercado de productos de hilo de diamante de la empresa es actualmente la segunda en la industria, sólo por detrás de Yangling Metron New Material Co.Ltd(300861) . 2022 de julio la empresa anunció “Huguan (una) producción anual de 40 millones de kilómetros de proyecto de hilo de diamante” plan de expansión, se espera que se ponga en marcha en 2023. Según el anuncio de la empresa, se espera que la capacidad de producción anual de hilo de diamante en 2022 alcance más de 25 millones de kilómetros, con evidentes ventajas de escala. La empresa ya ha conseguido vender a granel hilo de diamante de tipo 40μm, 38μm y 36μm, y está llevando a cabo activamente pruebas de investigación y desarrollo de tipos de hilo de 35μm e inferiores, al tiempo que almacena hilo de diamante de diámetro más fino y tecnología de hilo de diamante de tungsteno para promover el progreso continuo en el proceso de corte de la industria.
(3) Servicios de fundición en rodajas: apoyarse en las capacidades de I+D subyacentes para abrir nuevos mercados. La empresa establecerá un negocio de fundición de corte en 2021, apoyándose en sus propias barreras técnicas para mejorar los ingresos de fundición y lograr un modelo de fundición en el que todos ganen con los clientes. En la actualidad, la empresa ha anunciado 47GW de capacidad de fundición para el corte. Dado que la capacidad de negocio de la fundición de la empresa se encuentra en el período de aumento de la capacidad, el beneficio del GW único del 22S1 es ligeramente superior a los 20 millones de RMB. La rentabilidad del negocio de la fundición de obleas está más relacionada con el precio de las obleas, la tasa de fundición, la dificultad de procesamiento, etc. En realidad, teniendo en cuenta que los diversos proyectos de la empresa están en la fase de escalada y los costes se cargan por adelantado, el beneficio único de GW en la fase de escalada de la capacidad es inferior al cálculo teórico en el estado estable. Suponiendo que el precio de las obleas baje a 5,5 RMB/chip, que el ratio de equilibrio de la empresa baje al 4% y que los honorarios de la fundición sean de 0,40 RMB/chip, los ingresos de la empresa en un solo GW pueden seguir alcanzando los 650 millones de RMB y los beneficios pueden seguir alcanzando los 12.000 millones de RMB en estado estacionario.
4) Expansión del negocio innovador y de la disposición de materiales de zafiro, semiconductores y magnéticos Desde 2018 hasta la fecha, la empresa ha comenzado a ampliar su tecnología de corte con hilo de diamante a otros campos de procesamiento de materiales de gran dureza y fragilidad, como los materiales de silicio semiconductores, los materiales de zafiro y los materiales magnéticos. La máquina de corte de zafiro GCSADW6670 y la máquina de corte multihilo GC-MADW1660 para materiales magnéticos siguen manteniendo su liderazgo tecnológico; la máquina especial de corte de hilo de diamante de carburo de silicio GC-SCDW6500, como primera máquina especial de corte de hilo de diamante de carburo de silicio de alta velocidad de China, puede obtener la misma calidad de oblea que el corte de arena, al tiempo que mejora significativamente la eficiencia de corte y la tasa de producción de obleas, reduciendo significativamente los costes de producción. Ya ha conseguido un pequeño volumen de ventas y se espera que se convierta en un nuevo punto de crecimiento para la empresa en el futuro.
Previsión de resultados: Esperamos que los ingresos de 20222024 sean de 3.295 millones de yuanes, 5.050 millones de yuanes y 6.517 millones de yuanes, respectivamente; el beneficio neto atribuible a la madre de 512 millones de yuanes, 737 millones de yuanes y 920 millones de yuanes, respectivamente, lo que corresponde a un BPA de 3,17, 4,56 y 5,68 yuanes, respectivamente, correspondiente al precio de cierre de 81,57 yuanes/acción el 30 de septiembre de 2022. Las PE de 22 a 24 años son 26, 18 y 14 veces respectivamente. Por primera vez, otorgamos a la empresa una calificación de “Hold”.
Riesgos: el auge de la industria descendente no es tan bueno como se esperaba, la competencia de la industria se intensifica, los precios de las obleas de silicio caen más de lo previsto, etc.
