Hubei Jumpcan Pharmaceutical Co.Ltd(600566) ( Hubei Jumpcan Pharmaceutical Co.Ltd(600566) )
Lo más destacado de la inversión
Lógica de la recomendación: fuerte certeza de los resultados endógenos, nuevo impulso de crecimiento gracias a la extensión externa
Creemos que la compañía es una rara empresa farmacéutica con fuertes capacidades de canal, y la expansión acelerada de las capacidades de BD amplifica las ventajas del canal, lo que se espera que conduzca a un rendimiento que supere las expectativas y a la apertura de espacios a largo plazo.
El núcleo del punto de crecimiento de la empresa se está transformando gradualmente de endógeno a externo, y el mercado ha pasado por alto el cambio en el espacio de crecimiento provocado por la transformación estratégica de la empresa.
Factores de apoyo: incentivo de capital para aclarar el objetivo de BD, construcción de canales de venta al por menor para garantizar el crecimiento endógeno
(1) El incentivo de la equidad define claramente el objetivo de la disposición de la BD. La empresa ha mencionado claramente en su objetivo de incentivos de capital para 2022 que introducirá no menos de 4 productos de BD al año entre 2022 y 2024, y creemos que la empresa ha elevado la cooperación de BD a un nivel estratégico. La cooperación de la empresa en materia de BD incluye la conversión de MAH y la cooperación en materia de capital de comercialización, lo que puede ayudar a la empresa a complementar su cartera de productos y compensar las deficiencias del bajo número de productos de venta de la empresa.
(2) Construcción del canal OTC para estabilizar el crecimiento del negocio de las acciones. En 2021, la empresa creó un nuevo equipo de venta al por menor con la estrategia central de aumentar la proporción de tiendas de calidad, implementar planes de marketing específicos para cada tienda y aumentar el número de personal de ventas en provincias en blanco para aumentar la cobertura. Creemos que la promoción de los canales minoristas por parte de la empresa proporcionará nuevos motores de crecimiento para el crecimiento orgánico de la empresa, y también se espera que el aumento de la proporción de los canales OTC ayude a la empresa a reducir el nivel de la proporción de los gastos de ventas en general, mejorando así la rentabilidad.
(3) Contribución de flujo de caja estable para apoyar la ejecución continua de los proyectos de BD. El informe provisional de 2022 de la empresa muestra que el efectivo en mano y los activos financieros mantenidos para su negociación sumaron más de 6.200 millones de RMB y el flujo de caja neto de las actividades operativas en 2022H1 fue de 1.465 millones de RMB, lo que supone un rico flujo de caja y es un fuerte apoyo para la sostenibilidad del despliegue de BD de la empresa. La valoración actual de la empresa es muy baja (el precio actual de la acción es de 6,6x PE en 2022).
Nuestra percepción distintiva.
A diferencia de la percepción del mercado, creemos que bajo la continua profundización de China Meheco Group Co.Ltd(600056) la reforma de la política industrial, la división industrial de la especialización del trabajo se está convirtiendo rápidamente en una tendencia, Hubei Jumpcan Pharmaceutical Co.Ltd(600566) como una empresa con capacidades de ventas sobresalientes, acelerando el enfoque y amplificando sus ventajas de ventas a través de la expansión de la capacidad de BD, y expandiéndose en un negocio similar a la CSO, en línea con la tendencia industrial, es un movimiento importante para abrir el techo del crecimiento a largo plazo de la empresa, y es también un cambio importante en la empresa Esto está en línea con la tendencia del sector y es un paso importante para abrir el techo del crecimiento a largo plazo de la empresa.
(1) Mayor realización de las capacidades de venta: transformación estratégica, cambio de energía cinética
Expectativas del mercado: El mercado se ha centrado en la tasa de crecimiento a corto plazo de los resultados de la empresa y ha medido el crecimiento de la empresa más por la tasa de crecimiento de sus ingresos por ventas de medicamentos existentes, ignorando la disposición de la empresa en el área de BD de salida.
Creemos que la estrategia general de la empresa ha cambiado, y el punto de crecimiento de la empresa ha pasado de ser endógeno a ser externo, y se espera que la aplicación de los proyectos de BD ayude a la empresa a mejorar su techo de crecimiento y su competitividad. Los proyectos de BD de la empresa darán prioridad a los productos que encajen con los canales de venta existentes de la empresa. Los tres productos más importantes de la empresa en términos de escala de ventas se encuentran en los campos de la pediatría, el aparato respiratorio y la gastroenterología. La empresa ha acumulado fuertes recursos de ventas y ventajas en estos departamentos, que ayudarán a promover y vender los productos de BD en el futuro. Además, la empresa también considerará la posibilidad de entrar en nuevas áreas terapéuticas a través de los productos de BD para ampliar la línea de negocio global de la empresa.
(2) El crecimiento del negocio de las acciones está más allá de las expectativas: el impacto de la retirada del seguro médico puede ser controlado, y la política de medicamentos de base ayudará a las ventas, por lo que el rendimiento endógeno es seguro
En general, el mercado cree que, tras la retirada del seguro médico provincial, los ingresos por ventas de Budilan fluctuarán mucho, lo que afectará al nivel de ingresos de explotación de la empresa. Creemos que: ①Budilan: apoyándose en los canales minoristas, se puede controlar el impacto de la retirada del seguro médico. El 20 de agosto de 2019, la Administración Nacional del Seguro de Salud (NHI) planteó el requisito de que “los medicamentos de clase B añadidos a los catálogos de medicamentos provinciales originales de acuerdo con la normativa deben ser absorbidos gradualmente en un plazo de tres años”. Las provincias y municipios que dependen directamente del Gobierno Central son Jiangsu, Hunan, Jilin, Tianjin y Qinghai (excepto Tianjin, las cuatro provincias restantes pagarán por Pu Di Lan hasta el 31 de diciembre de 2022. La empresa ha creado un equipo dedicado a la venta al por menor en 2021 para transformar el canal de venta al por menor. El impacto negativo de la retirada de Budilan del seguro médico puede gestionarse, y creemos que se espera que las ventas al por menor de Budilan aumenten hasta el 50% en 20222023, lo que puede compensar parcialmente el impacto negativo de las ventas de la retirada del seguro médico provincial. Se espera que el primer producto de la empresa se beneficie de la política de medicamentos de base y aumente su volumen de ventas al mejorar la cobertura hospitalaria. La Lista Nacional de Medicamentos Esenciales (Borrador Revisado) en 2021 establece claramente que la Lista Nacional de Medicamentos Esenciales incluye una lista de medicamentos químicos y productos biológicos, una lista de medicamentos tradicionales chinos y una lista de medicamentos para niños. A partir de septiembre de 2022, los principales canales para la liberación del cohosh negro pediátrico en el lado del hospital todavía se centran en los hospitales secundarios y terciarios, mientras que la política “986” para los medicamentos básicos requiere que las instituciones de atención médica primaria estén equipadas con al menos el 90% de los medicamentos básicos en principio, lo que puede ayudar en gran medida a aumentar la liberación del producto en los hospitales primarios y lograr un volumen rápido. Esperamos que con la doble promoción de aumentar la cobertura en el extremo hospitalario y reforzar la promoción en el extremo minorista, se espera que la tasa de crecimiento de los ingresos por ventas de medicamentos pediátricos de la empresa se mantenga en el 35-45% en 20222024. (iii) Productos de segunda línea: la tasa de crecimiento interanual de las ventas aumentará en 2023. Los principales productos de segunda línea de la empresa son la solución oral de succinato férrico, la solución oral estomacal y dietética y los gránulos para la tos de Huanglong, además de las cápsulas de salud gástrica de Ganhai y los gránulos cerebrales de Chuanxiong Ligustic, que se espera que crezcan a una tasa interanual superior al 50% en 2022, a pesar de su escala relativamente pequeña (esperamos que los ingresos por ventas sean de unos 60-70 millones en 2022). En resumen, creemos que los productos de segunda línea de la empresa crecerán a un ritmo interanual mayor en 2023 que en 2022.
Catalizadores
(i) la puesta en marcha de nuevos proyectos de BD; (ii) el rápido aumento de la cuota de ventas al por menor de la empresa; (iii) la continuación de la aplicación de la política de medicamentos de base.
Previsión de beneficios y valoración
Esperamos que los ingresos de la empresa sean de 8.713/9.596/10.008 millones de RMB en 20222024, con tasas de crecimiento interanual del 14,19%/10.12%/12,64%; el beneficio neto atribuible a la empresa matriz será de 2.107/23.04/2.609 millones de RMB, con tasas de crecimiento interanual del 22,56%/9.37%/13,22%; lo que corresponde a un PE actual del 9,7%. El PE actual es de 9,7x/8,9x/7,9x respectivamente, mantenemos la calificación de “Hold”.
Advertencia de riesgo
Riesgo de que la expansión del proyecto de BD no sea la esperada; riesgo de que la aplicación de la política no sea la esperada; riesgo de que la gestión del canal no sea la esperada.
