Anhui Zhongding Sealing Parts Co.Ltd(000887) ( Anhui Zhongding Sealing Parts Co.Ltd(000887) )
Un líder en el sector del caucho no neumático con un radio de acción en constante expansión. La empresa es la número 1 de China y la primera del mundo en productos de caucho distintos del neumático en 2021, con un negocio tradicional en las juntas para automóviles. Desde entonces, se ha expandido en amortiguadores de caucho, componentes ligeros, sistemas de gestión térmica, suspensiones neumáticas y otros campos a través de adquisiciones externas: en 2010, la empresa adquirió Tianjin Feilong Rubber Products Company Limited; en 2014, adquirió KACO, una empresa alemana centenaria; en 2015, adquirió WEGU, una empresa alemana, y FM, una empresa francesa; en 2016, adquirió AMK, una empresa alemana; y en 2021, adquirió Negocio de gomas antivibratorias de Bridgestone en 2021. La empresa se introdujo rápidamente en los tres campos de rápido crecimiento de la suspensión neumática, la gestión térmica y el aligeramiento mediante fusiones y adquisiciones en el extranjero de empresas de alta calidad, y con la aplicación fluida de la localización, se espera que los resultados sigan mejorando.
Suspensión neumática: La tendencia de la automoción eléctrica inteligente impulsa la penetración de la suspensión neumática, y la empresa ha recibido un total de 6.750 millones de yuanes en puntos fijos desde 2020. En comparación con la suspensión tradicional, la suspensión neumática tiene las características de mejorar el confort y la maniobrabilidad del vehículo, y al mismo tiempo puede cumplir los requisitos de ligereza e inteligencia de los vehículos eléctricos. A medida que avanza el proceso de localización de la suspensión neumática, esperamos que el tamaño del mercado de la suspensión neumática para turismos en China alcance los 28.800 millones de yuanes en 2025, con una tasa de crecimiento anual compuesta de alrededor del 52% entre 2022 y 2025. La empresa adquirió el proveedor de sistemas de suspensión neumática AMK en Alemania por 130 millones de euros en 2016, dominando la tecnología principal de los componentes de los sistemas de suspensión neumática, y desde entonces ha iniciado la producción en masa de sistemas de suspensión neumática, convirtiéndose en uno de los principales proveedores de unidades de suministro de aire en todo el mundo. En 2018, la empresa creó la filial china de AMK, Anhui Amico, en China, para promover la disposición de la localización de la suspensión neumática, y desde 2020 la empresa ha recibido reservas por valor de 6.750 millones de yuanes Desde 2020, la empresa ha recibido 6.750 millones de yuanes en pedidos, de los cuales 1.290 millones corresponden a proyectos en el extranjero y 5.460 millones a proyectos en China. La empresa es uno de los pocos fabricantes de China que domina la tecnología básica del sistema de suspensión neumática, y se espera que se beneficie plenamente del aumento de la penetración de los productos de suspensión neumática en el futuro.
Gestión térmica: la electrificación impulsa el aumento del valor del sistema de gestión térmica por vehículo, y la empresa ha recibido un total acumulado de 5.980 millones de RMB en reservas desde 2020. La función principal del sistema de gestión térmica de los vehículos de combustible es la refrigeración (la calefacción se genera con el calor residual del motor), y el volumen de valor de un solo vehículo es de 2.000 RMB; el sistema de gestión térmica de los vehículos eléctricos puros tiene en cuenta tanto la refrigeración como la calefacción (el calor generado por el motor es limitado), y el volumen de valor de un solo vehículo alcanza los 6.000 RMB; los modelos híbridos tienen dos sistemas, el motor y el motor eléctrico, y tienen el precio más alto de la unidad de gestión térmica, que alcanza los 7.000 RMB. Los productos de gestión térmica de la empresa son principalmente los tubos de refrigeración, en 2021 en los vehículos eléctricos puros, híbridos, de combustible, el valor de un volumen de un solo vehículo de alrededor de 800, 1400, 300 yuanes, de acuerdo con nuestros cálculos, 20212030 tamaño del mercado de tubos de refrigeración de gestión térmica se elevará de 10,07 mil millones de yuanes a 32,58 mil millones de yuanes, con una tasa de crecimiento anual compuesto del 14%. 2017 la empresa por 170 millones de euros Desde 2020, la empresa ha recibido un total de 5.980 millones de yuanes de pedidos para proyectos de gestión térmica, incluidos 208 millones de yuanes de pedidos para proyectos en el extranjero y 5.771 millones de yuanes de pedidos para proyectos en China. La empresa se ha adjudicado un total de 5.900 millones de RMB para proyectos de gestión térmica desde 2020. Con la electrificación en pleno apogeo, se espera que la empresa, como núcleo de tuberías de gestión térmica, siga beneficiándose del gran auge de los vehículos de nueva energía.
Aligeramiento: políticas para promover el desarrollo del aligeramiento en la automoción, la empresa ha recibido un total de 10.900 millones de yuanes de pedidos desde 2020. El aligeramiento de las piezas de los automóviles es una de las formas más eficaces de ahorrar energía y reducir las emisiones en los automóviles, y es también una de las áreas clave de apoyo político. En 2020, la Asociación de la Industria del Automóvil publicó la “Hoja de ruta tecnológica de los vehículos de ahorro de energía y nuevas energías 2.0”, que exige una reducción del 25% del coeficiente de ligereza de los turismos de combustible y del 35% del coeficiente de ligereza de los turismos puramente eléctricos para 2035. El aluminio es el material preferido para el aligeramiento. Según nuestra estimación, el tamaño del mercado del aluminio para chasis y suspensión aumentará de 3.000 millones de RMB a 42.100 millones de RMB en 20212030, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 34%. La compañía adquirió el 100% de la participación en Alemania WEGU en 2015, WEGU es la empresa principal de antivibración y amortiguación de ruido en Europa, desde entonces la compañía estableció un equipo profesional de peso ligero y comenzó a trazar el campo de aligeramiento de chasis inteligente, lanzando piezas avanzadas de aligeramiento de chasis como brazos de control de aluminio forjado sobre la base de la reducción de ruido de caucho y el negocio de amortiguación de vibraciones, y en 2019 la compañía adquirió Sichuan Wangjin para obtener la tecnología principal de producción de bisagras de bola. La compañía ha sido previamente Byd Company Limited(002594) , General Motors y otros pedidos de los clientes, un total de 10,928 mil millones de yuanes de pedidos acumulados para los proyectos desde 2020, incluyendo 2022 por el jefe chino de la marca independiente OEM chasis ligero proyecto de montaje pedidos por un total de 6,595 mil millones de yuanes. Los vehículos eléctricos son más pesados y tienen “ansiedad por el kilometraje” que los vehículos de combustible, y tienen mayores requisitos de aligeramiento del automóvil. La empresa domina la tecnología de producción de brazos de control de aluminio forjado, bisagras de bola y otros productos básicos, y se espera que siga beneficiándose del gran crecimiento de la industria en el futuro.
Previsión de beneficios y valoración de la inversión: La empresa es líder en caucho no neumático en China. El negocio tradicional (caucho, sellado) aporta estabilidad y seguridad a la empresa, mientras que el negocio incremental (suspensión neumática, aligeramiento, gestión térmica) aporta espacio de crecimiento y puntos a vigilar. Esperamos que el beneficio neto atribuible de la empresa en 20222024 sea de 1.057, 1.428 y 1.730 millones de yuanes, lo que corresponde a un PE de 19/14/11 veces respectivamente. Con referencia al nivel de valoración de empresas comparables, se le da un objetivo de PE de 25 veces en 2023, correspondiente a un valor de mercado de 35.700 millones de yuanes, y se le da una calificación de “comprar” por primera vez.
Factores de riesgo: ventas de automóviles inferiores a las previstas, aumento de la competencia en el sector, fluctuaciones de los precios de las materias primas, deterioro del fondo de comercio.
