Shaanxi International Trust Co.Ltd(000563) ( Shaanxi International Trust Co.Ltd(000563) )
Arraigada en la provincia de Shaanxi, es la primera acción que cotiza en el fideicomiso. Shaanxi International Trust Co.Ltd(000563) es la primera empresa fiduciaria que cotiza en bolsa en China bajo el control efectivo de la Comisión Provincial de Supervisión y Administración de Activos de Propiedad Estatal de Shaanxi, siendo el Grupo Químico del Carbón de Shaanxi su mayor accionista. En los últimos años, el funcionamiento general de la empresa ha sido sólido. En el 22S1, el tamaño de los activos netos de la Compañía alcanzó los 12.600 millones de RMB (+2,6% desde el comienzo del año) y el tamaño de los activos fiduciarios alcanzó los 202600 millones de RMB (+1,6% desde el comienzo del año).
Los dos negocios principales, el fiduciario y el inherente, se impulsan mutuamente. 1) El negocio fiduciario es el núcleo, y la transformación de la gestión activa ha sido eficaz. La escala fiduciaria de la empresa se ha reducido de forma constante hasta aproximadamente 200000 millones de RMB en el último año, y la proporción de la escala de gestión agrupada/activa aumentó hasta el 70%/77%, respectivamente, a finales de 2021, impulsando la tasa de comisiones general y logrando unos ingresos fiduciarios de 1.220 millones de RMB (64%) en 2021. 2) El negocio inherente se ha desarrollado de forma constante, y ha surgido un marco de disposición diversificado. A finales de 2021, la escala de activos propios de la empresa alcanzó los 15.600 millones de RMB (YoY+9%), utilizados principalmente para préstamos autogestionados (43%) e inversiones financieras (37%), logrando unos ingresos netos por intereses + inversiones de 540 millones de RMB en 2021 (28%).
El riesgo es relativamente manejable, compitiendo por la ganancia de la transformación de la industria. A partir del 22T2, el tamaño global de la industria fiduciaria cayó a aproximadamente 21 billones de yuanes (-20% desde el punto más alto a finales de 2017), con dos presiones y un endurecimiento de las políticas regulatorias que impulsan un tamaño de fideicomiso de clase única/clase de financiación/propiedad inmobiliaria del -26%/-23%/-32% interanual, respectivamente. Bajo el impacto macroeconómico y la aceleración de la exposición a los riesgos inmobiliarios, el control de la calidad de los activos se convirtió en la clave de la competencia de las empresas fiduciarias. Shaanxi Guotou ha acumulado un total de 1.500 millones de yuanes de 2019 a 2022H1, el deterioro del crédito es relativamente adecuado. Además, teniendo en cuenta la proporción relativamente pequeña de bienes inmuebles en los activos fiduciarios de la empresa (a finales de 2021: 11%), la fuerte voluntad de reembolso de los proyectos de la plataforma gubernamental y el hecho de que la mayoría de los clientes comerciales inherentes son empresas estatales de alta calidad en la provincia de Shaanxi, creemos que el riesgo crediticio general de la empresa es relativamente manejable.
Se ha aprobado el aumento de la renta fija en 3.600 millones de yuanes, con lo que se espera ampliar el trazado del mapa financiero y acelerar la transformación de la gestión activa. La nueva ronda de 3.600 millones de yuanes de renta fija de la compañía fue patrocinada por CITIC y se aprobó formalmente en mayo de este año. Creemos que si se aprueba esta ronda de captación de fondos, se repondrá significativamente el capital y se impulsará la ampliación de la disposición financiera y la transformación de la gestión activa, lo que impulsará el rendimiento al alza. 1) Aumentar la disposición financiera: Actualmente, la empresa tiene participaciones financieras en Yongan Insurance, Shaanxi Gold Capital y Changan Bank, etc. Una vez que se mejore la fuerza del capital, se espera ampliar aún más el mapa financiero. 2) Desarrollar activamente la gestión activa: La capacidad de gestión activa de la empresa se ha reforzado constantemente en los últimos años. Tras el aterrizaje de la captación de fondos, se espera que se acelere la transformación de la gestión activa, ampliando el negocio incremental de renta fija, renta variable, ABS, TOF/FOF y otros productos subyacentes, y promoviendo la emisión de productos fiduciarios del antiguo sector de renta variable autogestionada para impulsar el crecimiento del rendimiento.
Recomendación de inversión: Comprar-Una calificación de inversión. Creemos que la empresa, como único fideicomiso independiente que cotiza en bolsa y que está sujeto a una rentabilidad normal en 2021, tiene ciertas ventajas competitivas y de crecimiento en la tendencia de transformación de la industria: 1) respaldado por la Comisión Provincial de Supervisión y Administración de Activos de Propiedad Estatal de Shaanxi, con una capacidad excepcional para captar proyectos de alta calidad en la provincia; 2) los cargos por deterioro han sido relativamente adecuados, y el riesgo de crédito es generalmente controlable; 3) el lado del fideicomiso para centrarse en la gestión activa, acelerar el desarrollo del negocio subyacente, aspectos inherentes se espera que continúe el pasado (4) el aterrizaje de la renta fija es inminente y se espera que la disposición de la industria financiera se acelere. Teniendo en cuenta el aterrizaje del incremento fijado, esperamos que el BPA de la empresa para 20222024 sea de 0,15 RMB/ 0,17 RMB/ 0,20 RMB respectivamente, con un precio objetivo a 6 meses de 3,65 RMB, que corresponde a 1,2 veces el BPA de 2022.
Riesgo: Riesgo político / Riesgo de mercado / Riesgo de negocio / Riesgo de dilución de la rentabilidad inmediata
