Ningbo Kbe Electrical Technology Co.Ltd(300863) ( Ningbo Kbe Electrical Technology Co.Ltd(300863) )
Proveedor profesional de cables para automóviles con una estructura de clientes de alta calidad y una rentabilidad estable. La empresa se ha dedicado a la investigación y el desarrollo, la producción y el servicio de cables para automóviles durante más de 30 años desde su creación. La estructura de los clientes es de alta calidad, los clientes finales de la empresa abarcan Volkswagen, BMW, Mercedes-Benz, General Motors, Ford, Volvo, Toyota, Nissan, Honda, Rongwei, Geely, Tesla y otros OEM; los clientes directos son Yazaki, Ampofo y otras empresas líderes en arneses de cables. El negocio principal de la empresa son los cables convencionales, pero en los últimos años, el negocio principal se ha ampliado de los cables convencionales a los nuevos cables de energía, y los nuevos cables de energía de la empresa representaron un aumento interanual en la tendencia, del 7,8% en 2016 al 12,6% en 2021. En los últimos años, la empresa ha desarrollado sólidamente su negocio principal, y sus ingresos han crecido de forma constante, con una tasa de crecimiento compuesto del 26,4% de 2016 a 2021. El beneficio neto de 2016 a 2020 se ha mantenido estable, en torno a los 500 millones de RMB, con una rentabilidad estable. El beneficio neto de 2021 aumentó un 63,2% interanual, hasta los 860 millones de RMB, impulsado por el importante crecimiento de los ingresos.
La electrificación inteligente promueve la mejora de la demanda de cables, y se espera que continúe la tendencia de doble aumento de volumen y beneficios. (1) la tendencia de la electrificación inteligente del automóvil de los nuevos requisitos para los cables de automoción, 1) la transformación de la electrificación en virtud del aumento de la demanda de cable especial, el espacio de mercado es enorme: los vehículos de nueva energía con cables de caucho de silicona, cables de carga, cables de apantallamiento y otros cables especiales aumento de la demanda, los cables especiales debido a la tecnología de procesamiento complejo, capa de aislamiento requisitos de la capa de apantallamiento más alto que los cables convencionales, el valor de un solo vehículo para aumentar el volumen de obvio. El valor de los cables de automoción tradicionales por vehículo es de unos 500 yuanes, el valor de los cables de automoción de nueva energía por vehículo es de unos 1000 yuanes. Con el crecimiento de las ventas de vehículos de nueva energía y el valor de un solo vehículo, se prevé que en 2025 el mercado de cables para vehículos de nueva energía alcance los 15.000 millones de yuanes, con una CAGR del 40,3%. 2) La ola de la inteligencia ha llegado, la demanda de cables de alta velocidad ha aumentado: con la propagación gradual de la inteligencia automotriz, y la función de conducción asistida del nivel L1 al L3, L4 de alto nivel de actualización, el número de sensores automotrices necesarios para aumentar. Con ello se produce un aumento de la demanda de cables de transmisión de datos de alta velocidad, como cables de carrete, cables de transmisión de datos, etc. Los cables de datos de la empresa se han suministrado ya a Byd Company Limited(002594) . Creemos que con el aumento de la tasa de penetración de la conexión de la red inteligente del automóvil, se espera que el cable de datos de la empresa sea otra fuente de energía para el crecimiento de la empresa con el rápido volumen de la industria; 3) la tendencia de peso ligero de aluminio para reemplazar el cobre: el cable representa un peso relativamente alto del arnés, alrededor del 75%, en comparación con el cobre, el aluminio tiene las características de pequeña densidad y bajo precio, su sustitución del cobre ha sido una nueva tendencia en la industria. Todavía hay dificultades técnicas con el engarzado de aluminio, pero las empresas principales de la industria de mazos de cables, como Tyco, han desarrollado el barril de engarzado LITEALUM para el contacto con los conductores de aluminio, Ningbo Kbe Electrical Technology Co.Ltd(300863) tienen productos de cables de aluminio. Tesla Model 3 tiene alambre de aluminio aplicado a la línea de carga de alto voltaje, creemos que en el liderazgo de Tesla, se espera que la industria de arneses de cableado para acelerar el proceso de cambio de peso ligero, la tendencia de peso ligero en virtud del aumento de la cantidad de aluminio se espera para mejorar la rentabilidad de la empresa en el extremo del costo. Se espera que la empresa se beneficie directamente de la transformación de la electrificación inteligente de la industria en los últimos años, con un crecimiento de los ingresos y una reducción de los costes, y se espera que acoja tanto el volumen como los beneficios.
El proceso de sustitución nacional se acelera y se espera que la cuota de mercado siga mejorando. La capacidad de las fábricas de cables de las empresas extranjeras en China es limitada, por lo que las fábricas de cables chinas deben suplir la nueva demanda. En este contexto, se espera que los fabricantes de cables chinos abran nuevas oportunidades de sustitución nacional y que aceleren la sustitución de la cuota extranjera con la ventaja de una respuesta más rápida del servicio al cliente. La empresa sigue consolidando sus ventajas tridimensionales en el sector de los cables de automoción, a saber, “I+D líder + gama completa de productos + servicio al cliente”, y sigue consolidando el foso de la empresa. Después de entrar en el sistema de certificación de los fabricantes de mazos de cables descendentes y de los OEM, la cuota de mercado de la empresa ha aumentado año tras año del 6,4% en 2016 al 14,5% en 2021 en virtud de las ventajas de sus productos. Creemos que la empresa cuenta con evidentes ventajas competitivas entre los fabricantes de cables chinos y se espera que tome la delantera con sus numerosas ventajas, como las categorías completas, la capacidad de producción líder y el servicio al cliente, y se espera que su cuota de mercado siga aumentando.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: La empresa es un proveedor profesional de cables en China. Con la transición de la industria a la tendencia de la electrificación inteligente, el valor de los cables de vehículos de nueva energía por vehículo está aumentando, y el aluminio está sustituyendo al cobre para promover la mejora de la rentabilidad, se espera que la empresa acoja tanto el volumen como los beneficios. Prevemos que el beneficio neto de la empresa de 2022 a 2024 será de 130 millones de yuanes, 210 millones de yuanes y 320 millones de yuanes, con un aumento interanual del 52,6%, 55,7% y 53,9%, lo que corresponde a un BPA de 2,39, 3,72 y 5,72 yuanes, con un PE de 33,7/21,7/14,1 veces. Con referencia al nivel de valoración de las empresas comparables, se da a la empresa un PE objetivo de 30 veces en 2023, lo que corresponde a un precio objetivo de 111,6 RMB.
Factores de riesgo: las ventas de vehículos de nueva energía son menores de lo previsto; los cables especiales representan menos de lo esperado; la sustitución del aluminio por el progreso del cobre es menor de lo previsto; riesgo de aumento del precio de las materias primas.
