Ningbo Xusheng Auto Technology Co.Ltd(603305) ( Ningbo Xusheng Auto Technology Co.Ltd(603305) )
Asunto.
Anuncio de la empresa: la empresa dio a conocer el anuncio de un nuevo cliente de energía en el extranjero para convertirse en proveedor de componentes de aluminio para sus productos de almacenamiento de energía en el hogar. El ciclo de vida de este proyecto de punto fijo es de 5 años, y la empresa espera iniciar la producción en masa en el cuarto trimestre de 2022, con un importe total de ventas anuales de aproximadamente 600 millones de RMB. La empresa ha anunciado que ha sido designada como proveedor de componentes para un cliente de vehículos de nueva energía en China, incluida su caja de control eléctrico. El número total de proyectos es de 2 y el ciclo de vida es de 5 años. La empresa espera comenzar la producción en masa en el cuarto trimestre de 2022 y el importe total de las ventas anuales será de unos 200 millones de RMB, con un total de 950 millones de RMB para todo el ciclo de vida.
(1) La empresa es un fabricante de piezas de precisión de aleación de aluminio para automóviles, y se espera que el desarrollo del negocio de almacenamiento de energía en el hogar aporte nuevos puntos de crecimiento. Los productos actuales de la empresa se utilizan principalmente en el campo de los vehículos de nueva energía, y los ingresos del negocio de la automoción serán de unos 2.700 millones de RMB en 2021, lo que supone el 89% de los ingresos de la empresa. Según la divulgación del informe semestral de la empresa, la nueva capacidad instalada de almacenamiento doméstico mundial en 2021 es de aproximadamente 6,4 GWh, un aumento del 116% interanual, GGII espera que el almacenamiento doméstico mundial de los usuarios sea de 15 GWh en 2022, y llegue a 100 GWh en 2025, CAGR del 88%, el espacio de crecimiento futuro es amplio.
(2) La empresa ha acumulado una rica experiencia en tecnología ligera. La empresa domina los procesos de conformación de aleaciones de aluminio, como la fundición a presión, la forja y la extrusión, ha desarrollado de forma independiente fórmulas de materiales de aleación de aluminio, tiene capacidad de diseño y producción de moldes, y cuenta con amplias ventajas en cuanto a procesos, equipos y materiales. Al mismo tiempo, hemos acelerado la disposición de la capacidad de producción, hemos añadido piezas de aleación de aluminio y capacidad de producción de perfiles de aluminio; hemos reforzado la inversión en investigación y desarrollo, hemos establecido una división de integración de sistemas, investigación y desarrollo para sistemas de seguridad pasiva, sistemas de chasis de aleación de aluminio, sistemas de almacenamiento de energía, Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) esqueleto ligero y otros productos, reforzamos la investigación de nuevos materiales, mejoramos los niveles de proceso, para asegurar la ventaja competitiva a largo plazo y el potencial de crecimiento.
(3) Cooperación a largo plazo con Tesla, desarrollo continuado de los clientes, fuerte certeza de crecimiento. La compañía alcanzó por primera vez una asociación con Tesla en 2013, y la cooperación estable hasta la fecha, 2022H1 ingresos de Tesla es 710 millones de yuanes, un aumento del 45,7%, que representa el 35,8% de los ingresos, Tesla sigue siendo el actual número uno de los clientes y mantener un alto crecimiento. La empresa está explorando activamente nuevos clientes para enriquecer la estructura de clientes, y ya ha cubierto América del Norte, Europa, las principales empresas de vehículos de Asia Pacífico y Tier1, incluyendo Rivian, Lucid, Polaris, Byd Company Limited(002594) , Great Wall Motor Company Limited(601633) , Azera, Ideal, Xiaopeng, Zero Run, ZF, Valeo, Siemens, Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) , Scioli, Eve Energy Co.Ltd(300014) , etc.
Prevemos que el beneficio neto de la empresa en 20222024 sea de 6319101225 millones de yuanes (la previsión original de beneficios en 20222023 era de 696887 millones de yuanes), lo que supone un aumento del 52,7%/44,3%/34,5% interanual, y un beneficio por acción de 1,01/1,45/1,96 yuanes para los 22-24 años, correspondientes a 202328xPE, a medida que los productos y los clientes de la empresa continúan expandiéndose, la rentabilidad repunta, el crecimiento futuro de la empresa y la certidumbre mejoran, mantienen la calificación de “Hold”.
Comentario.
La empresa es un fabricante de piezas de precisión de aleación de aluminio para automóviles y está explorando nuevos puntos de crecimiento en el negocio de almacenamiento de energía en el hogar. Los productos de la empresa abarcan el sistema de transmisión de los vehículos de nueva energía (cuerpo de la caja de cambios, etc.), el sistema de baterías (carcasa del paquete de baterías, caja, componentes del sistema de refrigeración, etc.), el sistema de suspensión (motor eléctrico, suspensión de la caja de cambios, etc.), el sistema de control (carcasa de protección de los componentes electrónicos, etc.) y otros campos. Los ingresos del negocio ascienden a unos 2.700 millones de yuanes, lo que supone el 89% de los ingresos de la empresa. Se espera que el proyecto de almacenamiento doméstico se convierta en el nuevo punto de crecimiento de la empresa, según la divulgación del informe semestral de la empresa, 2021 la nueva capacidad instalada de almacenamiento doméstico global de alrededor de 6,4GWH, un aumento del 116% interanual, GGII se espera que en 2022 el almacenamiento global de los usuarios domésticos 15GWh, 2025 para llegar a 100GWH, CAGR del 88%, el espacio de crecimiento futuro es enorme.
La empresa ha acumulado una rica experiencia en tecnología ligera, acelerando la disposición de la capacidad de producción y reforzando la I+D para garantizar la ventaja competitiva y el potencial de crecimiento.
La empresa domina los procesos de conformación de aleaciones de aluminio, como la fundición a presión, la forja y la extrusión. La producción de piezas de precisión para automóviles mediante fundición a presión es una industria de tecnología intensiva, que requiere la acumulación de tecnología a largo plazo para el diseño, la fabricación de moldes, la fundición a presión y la optimización del proceso en el eslabón. La empresa lleva mucho tiempo dedicándose a la producción e investigación y desarrollo de piezas de aleación de aluminio de precisión para automóviles, con investigación y desarrollo independientes de fórmulas de materiales de aleación de aluminio, diseño de moldes y capacidad de producción, y cuenta con amplias ventajas en cuanto a procesos, equipos y materiales.
En noviembre de 2021, la empresa firmó un acuerdo de inversión en proyectos con la Zona de Desarrollo Económico de Zhejiang Nanxun. Acuerdo”, la nueva inversión de 1,37 mil millones de yuanes para la construcción de la base de Huzhou, la nueva capacidad de producción de piezas de aleación de aluminio de precisión, incluyendo principalmente el montaje del sistema de baterías de vehículos de nueva energía, la cáscara del sistema tradicional de vehículos de nueva energía, la cáscara del sistema de suspensión de vehículos de nueva energía, etc., se espera que la empresa alcance la producción después de los ingresos anuales de 1,845 mil millones de yuanes.
Aumentar los esfuerzos de investigación y desarrollo, 2021 los gastos de investigación y desarrollo de 130 millones, lo que representa una proporción de los ingresos al 4,28%, el establecimiento de la División de Integración de Sistemas, la investigación y el desarrollo de sistemas de seguridad pasiva, sistemas de chasis de aleación de aluminio, sistemas de almacenamiento de energía, Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) esqueleto ligero y otros productos, fortalecer la investigación de nuevos materiales, mejorar los niveles de proceso, etc, para asegurar la capacidad de crecimiento a largo plazo.
La cooperación a largo plazo con Tesla, los clientes siguen desarrollándose, la certeza de crecimiento es fuerte.
La empresa se asoció por primera vez con Tesla en 2013 para lograr un gran avance en el campo de los vehículos de nueva energía, y desde entonces ha cooperado de forma constante. A través de la cooperación con Tesla, la empresa ha seguido desarrollando nuevos moldes y nuevos productos, empezando por componentes individuales y desarrollándose para suministrar sistemas centrales como sistemas de transmisión (cajas de cambios), sistemas de suspensión (motores eléctricos, suspensión de la caja de cambios), sistemas de baterías (carcasas de paquetes de baterías, cajas, componentes del sistema de refrigeración), etc. La empresa ha acumulado tecnologías de diseño, I+D y producción de componentes de vehículos de nueva energía a largo plazo. En 2014, los ingresos de la compañía procedentes de Tesla fueron sólo 28,62 millones de yuanes, y en 2021, los ingresos procedentes de Tesla alcanzaron los 1.210 millones de yuanes, y siguen manteniendo un alto crecimiento, subiendo un 70,6% interanual, representando el 39,9% de los ingresos, los ingresos de 2022H1 procedentes de Tesla fueron de 710 millones de yuanes, subiendo un 45,7% interanual, representando el 35,8% de los ingresos, Tesla sigue siendo el actual cliente número uno Sin embargo, la proporción de Tesla ha disminuido de la empresa explorar activamente nuevos clientes, enriquecer la estructura de los clientes, ha cubierto América del Norte, Europa, Asia Pacífico empresas de vehículos principales y Tier1, incluyendo Rivian, Lucid, Polaris, Byd Company Limited(002594) , Great Wall Motor Company Limited(601633) , Azera, ideal, Peng, cero correr, ZF, Valeo, Siemens, Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) , Scioli, Eve Energy Co.Ltd(300014) , etc. Eve Energy Co.Ltd(300014) , etc.
La rentabilidad de la empresa en el primer semestre de 2022 mejoró en términos intertrimestrales.
La empresa 2022H1 ingresos de 1,99 mil millones de yuanes, un 64,5% interanual, el beneficio neto atribuible a la madre de 270 millones de yuanes, un 30,3% interanual, la empresa logró un alto crecimiento de sus productos, principalmente el apoyo al mercado de vehículos de nueva energía, y la calidad del cliente, la tasa de crecimiento es más rápido. En términos de rentabilidad, el margen bruto de la empresa disminuyó un 8,98% en 2021 en comparación con el año anterior debido al aumento del precio de la materia prima de aleación de aluminio y de los costes de envío. El margen bruto de ventas del segundo trimestre se recuperó hasta el 22,6%, -7,0 pct interanual y +2,3 pct secuencial, y el margen de ventas netas fue del 15,4%, -1,7 pct interanual y +3,3 pct secuencial, con una mejora intertrimestral. En cuanto al ratio de gastos, en 2022, los ratios de gastos de venta, gestión, I+D y financieros fueron del 0,4%, 1,7%, 3,9% y 0,3% respectivamente, es decir, -0,2pct, -1,1pct, -0,6pct y -0,4pct interanuales. El descenso del ratio de gastos financieros se debió principalmente al aumento de la ganancia por cambio de divisas durante el periodo.
Consejo de inversión: ajustar la previsión de beneficios, mantener la calificación de “Hold”.
La empresa es un proveedor de componentes de aleación de aluminio de precisión y soluciones ligeras para Tesla, y ha estado desarrollando su negocio de forma ordenada con una suave expansión de clientes. Prevemos que los ingresos totales de la empresa de 2022 a 2024 serán de 4.57/6.23/8.10 mil millones de yuanes, con un aumento interanual del 51,0%/36,4%/30,3%, con un margen bruto del 23%/24%/24%. Ajustando la previsión de beneficios de la empresa, ésta prevé un beneficio neto atribuible a la empresa matriz de 6319101225 millones de RMB para 20222024 (previsión original de beneficios para 20222023 de 696887 millones de RMB), lo que supone un aumento interanual del 52,7%/44,3%/34,5%. El beneficio por acción es de 1,01/1,45/1,96 RMB para los años 22-24, respectivamente.
Hemos seleccionado Ningbo Tuopu Group Co.Ltd(601689) , Zhejiang Sanhua Intelligent Controls Co.Ltd(002050) , Wencan Group Co.Ltd(603348) y Guangdong Hongtu Technology (Holdings) Co.Ltd(002101) como empresas comparables. A partir del precio de cierre del 20 de septiembre de 2022, correspondiente al valor de mercado actual, la empresa es de 40/28/21 veces en 22-24 años respectivamente. Con la continua expansión de los productos y clientes de la empresa, así como el repunte de la rentabilidad, esperamos que el crecimiento y la certeza futuros de la empresa aumenten, y actualizamos la valoración objetivo a un año (2023) de 44-51 dólares, correspondiente al PE de 2023 de 30-35 veces, manteniendo Mantenga la calificación de “Hold”.
Consejos sobre el riesgo
Riesgo de política, riesgo de mercado, riesgo de expansión de clientes, riesgo de disminución del margen bruto, riesgo de aumento del precio de las materias primas, riesgo de competencia entre pares.
