Jiangsu Yoke Technology Co.Ltd(002409) ( Jiangsu Yoke Technology Co.Ltd(002409) )
Éxito de la transformación empresarial, la empresa de la plataforma de materiales navega
La empresa comenzó en el negocio de los retardantes de llama y empezó a entrar en el campo de los materiales electrónicos al adquirir Huafei Electronics en 2016 para poner en marcha el negocio de los micropolvos de sílice. Ese mismo año, la empresa adquirió UPChemical para desarrollar el negocio de precursores y SOD y se convirtió en el proveedor principal de SK Hynix; luego adquirió Chengdu Comet para entrar en el campo del gas especial electrónico; en 2019, la empresa participó en Cotem, y en 2020 adquirió los activos de la división de adhesivos de color de LG Chemical, y dominó la tecnología de TFT-PR y fotorresistencia de color, convirtiéndose en el proveedor a largo plazo de LGD.
La disposición de la empresa en forma de plataforma es cada vez más perfecta, formando un modelo estratégico con materiales electrónicos como núcleo y placas de aislamiento de GNL como complemento. La adquisición de activos de alta calidad en el extranjero para superar el coche, y en la cadena de suministro de los clientes principales de ultramar, la fuerza técnica de los líderes de China. 2022H1, el negocio de materiales electrónicos de la compañía los ingresos combinados de 1.528 millones de yuanes, +19,1% interanual, el negocio representó el 74,2%.
Mejora de la rentabilidad, el lanzamiento del negocio precursor de alto margen bruto es inminente
Desde el inicio de la transformación estratégica de la empresa, la TACC de los ingresos de la empresa entre 2016 y 2021 fue del 33,4% y el beneficio neto atribuible a la madre alcanzó una TACC del 37,6%. En 2022H1 se alcanzaron unos ingresos de 2.059 millones de RMB, un 14,2% interanual, y un beneficio neto atribuible a la madre de 281 millones de RMB, un 16,2% interanual. Margen bruto del 29,8%, +1,7pct año tras año en comparación con el margen bruto del 25,8% en 2021 ha mejorado. 2022H1 empresa precursora, fotorresistente dos bloques de negocio para lograr ingresos 448 / 681 millones de yuanes, el margen bruto del 45,0% / 18,3%, respectivamente, la empresa este año
El negocio de las fotorresistencias ya no se realiza a través de LGC OEM, el margen bruto de la producción propia aumentó significativamente un 3pct
En 2021, la capacidad de producción de precursores de la compañía de 319 toneladas / año, añadiendo 184 toneladas, la tasa de utilización de la capacidad es todavía un gran espacio para la mejora, se espera que sea lanzado en la segunda mitad del año con la capacidad de almacenamiento de largo, la producción en masa de 17nm Xin largo, el negocio de precursores de la compañía será el volumen obvio, se espera que el margen bruto para mejorar.
Proyectos de materiales semiconductores en construcción, más capacidad de aterrizaje este año
Fotoresistencia, los productos de la compañía han sido el suministro a granel LGD, Samsung Electronics, BOE, Huike y otra fábrica de paneles de cabeza, fija 9.840 toneladas de adhesivo de color + 9.840 toneladas de adhesivo positivo y la capacidad de producción de reactivos de apoyo fotoresistencia se espera que se complete a finales de año; precursor, la planta de Yixing tiene una gran capacidad de producción de precursores en construcción, el reciente fondo grande II llevó la inversión en Jiangsu Xianke (500 millones de yuanes de capital adicional), y hacer hincapié en la aplicación de materiales precursores para la investigación y el desarrollo y Se espera que la planta de Yixing empiece a liberar su capacidad a partir del año que viene, y se espera la liberación de rendimiento. En cuanto al gas especial para electrónica, se ha completado la capacidad de producción anual de 12.000 toneladas de hexafluoruro de azufre de grado electrónico y 0,2 millones de toneladas de tetrafluoruro de carbono de grado electrónico para el proyecto de reforma técnica de semiconductores Q1, y la liberación de la capacidad puede verse este año. En la primera mitad del año, la empresa logró la plena producción y venta de polvo de silicio esférico, los ingresos +36,2% interanual, el proyecto fijo de 10.000 toneladas de polvo de silicio se completará y pondrá en producción este año; además, la inversión de 1,5 mil millones de yuanes por los nietos de Jacques Huafei en tres fases (5 años) para construir 39.000 toneladas de proyecto de materiales de núcleo de semiconductores. Juzgamos que la empresa tiene una gran liberación de la capacidad en este año y los próximos dos años, y los clientes de aguas abajo son estables y la demanda continúa, el crecimiento del rendimiento de la empresa es alta certeza.
El ciclo de la construcción naval ha llegado, los pedidos de planchas de GNL están llenos
El conflicto ruso-ucraniano ha provocado un aumento de la demanda de GNL en Europa, lo que ha hecho que el mercado de buques de GNL continúe con su gran auge. Los pedidos de buques de GNL a nivel mundial en 2022H1 alcanzaron 108 cinturas, un récord, superando el nivel de 86 cinturas en 2021. Como único proveedor de paneles aislantes para GNL en China, la empresa ya ha obtenido toda la serie de certificaciones de producto y mantiene una cooperación estratégica con astilleros de referencia como Hudong Shipbuilding, Jiangnan Shipbuilding y Dalian Huarui Heavy Industry Group Co.Ltd(002204) . El 6 de septiembre, la empresa anunció que había ganado la licitación para la segunda fase del proyecto de tanques de almacenamiento para el proyecto de reserva de emergencia de GNL en Nangang, Tianjin, con un importe total de 483 millones de yuanes, y se espera que la entrega se complete en el plazo de un año para conseguir ingresos; el 15 de septiembre, la empresa anunció que había firmado un contrato con Hudong para hasta 2.066 millones de yuanes de paneles de aislamiento de poliuretano mejorados, con el cliente pagando el 50% del pago por adelantado, y el contrato comenzará a ejecutarse a partir del próximo año, con ingresos que se reconocerán en 20232027. Los ingresos se reconocerán uno tras otro en 2027. La capacidad de producción propia de la empresa, 450 millones de yuanes proyecto de hoja de GNL en construcción, el próximo año comenzó a iniciar el volumen, el fuerte crecimiento de la empresa para contribuir a los ingresos significativos.
Asesoramiento en materia de inversiones
Somos optimistas sobre el crecimiento de la liberación de la capacidad de producción de precursores y fotorresistentes de la empresa, así como sobre el buen rendimiento del negocio de las planchas de GNL en el actual ciclo de construcción naval. Se prevé que los ingresos de la empresa para 20222024 sean de 4.535/6.162/8.014 millones de RMB y el beneficio neto atribuible a la empresa matriz de 649/9.33/1.238 millones de RMB, con un aumento del 93,8/43,8/32,6% interanual. El PE correspondiente al precio de cierre actual (19 de septiembre) es de 49, 34 y 26 veces, respectivamente, la primera cobertura, dan la calificación de "comprar".
Advertencia de riesgo
El ritmo de aumento de la capacidad de los proyectos no es el esperado, la competencia en el sector se intensifica y la fuerza de expansión de las fábricas de obleas disminuye
