Jiangsu General Science Technology Co.Ltd(601500) ( Jiangsu General Science Technology Co.Ltd(601500) )
Expansión constante de los productos y la capacidad de producción, plan 5X con una perspectiva global. Jiangsu General Science Technology Co.Ltd(601500) , antes conocida como Southern Rubber, produce principalmente neumáticos para motocicletas. En 2004 se desarrolló y puso en producción con éxito el primer neumático radial totalmente de acero 10.00R20, la empresa amplió su negocio de neumáticos totalmente de acero. En 2019 el proyecto de reforma técnica de los neumáticos radiales de alto rendimiento de 6 millones añadió 2,5 millones de piezas de capacidad, con una producción adicional de 574000 piezas, la empresa amplió gradualmente el segmento de los neumáticos de acero. En 2020, el proyecto de la primera base en el extranjero de la empresa en Tailandia añadió 500000 de capacidad de todo el acero y 3 millones de semiacero. Además de la capacidad de producción mencionada, la empresa también ha planeado un proyecto de neumáticos radiales de alto rendimiento en la Zona Especial del Puerto Oeste de Camboya, un proyecto de neumáticos radiales de alto rendimiento de 10,2 millones en Anhui y un proyecto de reforma técnica de neumáticos de ingeniería de 100000 en Anhui. En 2021, la empresa ha formulado el “Plan Estratégico 5X”, que indica que la empresa aprovechará la oportunidad del doble ciclo internacional de China y se esforzará por conseguir 5 grandes bases de producción fuera de China, 5 grandes centros de I+D, 500 canales estratégicos, 5.000 tiendas principales y 5.000 tiendas de base en los próximos 10 años. 5.000 talleres de base, y una capacidad de producción de más de 50 millones de tiras. La empresa ha ampliado sus productos desde la cruz diagonal hasta el acero integral y luego el semiacero, logrando un enriquecimiento de las categorías de productos y la ampliación de la capacidad de producción. Al mismo tiempo, la empresa se centró en el valor de la marca, la marca de neumáticos “Qianlima” de la empresa ha sido seleccionada como una de las 500 marcas más valiosas de China durante muchos años, y el valor de la marca Qianlima aumentó en 3,6 mil millones de RMB en 2022, logrando un aumento continuo del valor de la marca, y es la única marca de neumáticos seleccionada en la provincia de Jiangsu. Bajo el liderazgo continuado de la “Estrategia 5X”, se espera que el valor de la marca de la empresa siga aumentando y continúe demostrando su fuerte fuerza de marca.
La disposición internacional es la clave para que las empresas de neumáticos se desprendan del ferozmente competitivo mar rojo chino y se adentren en el mercado del mar azul con altos niveles de precios. Las dos fábricas de la empresa en el extranjero suponen una doble oportunidad, y la de Camboya tiene una ventaja única.
(1) Europa y Estados Unidos tienen una larga historia de doble oposición a China, que cada vez es más intensa. En 2007, Estados Unidos abrió un caso contra los neumáticos chinos para fuera de carretera por antidumping y compensatorio. En 2009, Estados Unidos inició una investigación de protección especial sobre los neumáticos chinos para turismos y camiones ligeros exportados a Estados Unidos. En 2014, Estados Unidos inició una doble investigación contra los neumáticos para turismos y camiones ligeros procedentes de China. 2016, Estados Unidos llevó a cabo una doble investigación contra los neumáticos chinos para fuera de carretera y para camiones. 2017, la UE presentó oficialmente una doble investigación contra los neumáticos chinos para camiones. En 2017, la UE abrió oficialmente una doble investigación contra los neumáticos chinos para camiones y autobuses.
(2) Las dobles contramedidas frenarán seriamente la exportación extranjera de neumáticos. 2014, los Estados Unidos importaron neumáticos de pasajeros de China en ese año, las importaciones de Estados Unidos de neumáticos de automóviles de pasajeros y camiones ligeros en los Estados Unidos representaron 1/3 de los resultados finales de las dobles contramedidas contra China en 2015, las importaciones de Estados Unidos de neumáticos de automóviles de pasajeros de China en ese año, el número de disminución extremadamente rápido, directamente cortado. Bajo el impacto continuado del doble anti de los Estados Unidos, la cuota de neumáticos de turismos importados de China por los Estados Unidos en 20192021 se redujo a un nivel de sólo el 2% del volumen de importación.
(3) En el marco de la doble contraofensiva, la base en el extranjero es la clave para entrar en el mercado de los neumáticos en Europa y Estados Unidos. Europa y Estados Unidos en el neumático chino doble anti, en el punto de vista de las empresas de producción de neumáticos chinos es una barrera comercial, en el punto de vista del mercado de Europa y Estados Unidos, es una reforma de la oferta, reducir el mercado un gran número de proveedores de bajo costo, por lo que el mercado de neumáticos de Europa y Estados Unidos se convertirá en un mercado de alto nivel de precios. El propósito de las empresas chinas de neumáticos de establecer fábricas en el extranjero es entrar en los mercados europeos y americanos.
(4) Las empresas de neumáticos con fábricas en el extranjero obtuvieron resultados significativamente mejores que las demás. Sailun Group Co.Ltd(601058) , Shandong Linglong Tyre Co.Ltd(601966) y Qingdao Sentury Tire Co.Ltd(002984) , que pusieron en marcha sus primeras fábricas en el extranjero en 2013, 2014 y 2015, respectivamente, fueron de las primeras empresas de neumáticos chinas en establecer fábricas en el extranjero. Los beneficios netos de 2015 de las empresas chinas de neumáticos que cotizan en bolsa disminuyeron básicamente en términos interanuales, mientras que estas empresas que pusieron en marcha sus fábricas en el extranjero con antelación fueron capaces de tomar la delantera para saltar del mercado chino altamente competitivo y seguir entrar en los mercados de neumáticos de alto precio de Europa y Estados Unidos y disfrutar de los lucrativos beneficios que aportan. La tasa media anual de crecimiento compuesto del beneficio neto de estas tres empresas entre 2015 y 2020 alcanzó el 50,45%, el 26,80% y el 49,13%, respectivamente, en comparación con la tasa de crecimiento de otras empresas de neumáticos que cotizan en bolsa, que fueron todas a la baja o ligeramente rentables.
(5) La empresa no tiene ventaja en la construcción de su primera planta en el extranjero, pero tras la nueva ronda de doble aterrizaje inverso, es totalmente posible que la empresa tome la delantera en la construcción de su segunda planta en el extranjero. La planta de Tailandia de la empresa se puso en marcha a finales de 2019, y después de su puesta en marcha, experimentó muchos factores desfavorables, como la epidemia, el doble antiretroceso de Estados Unidos contra el sudeste asiático y los altos costos de envío, lo que dificultó la liberación del rendimiento bajo presión. Con la continuación de la liberación de la capacidad de producción en 2022 y la caída de los costes de envío, se espera que el rendimiento de la planta de Tailandia mejore. Y lo que es más importante, en la construcción de la segunda planta en el extranjero, la planta prevista por la empresa en Camboya tiene múltiples ventajas. En cuanto a la velocidad, se espera que la planta de Camboya lance su primer neumático a finales de 2022, y se espera que la empresa se convierta en la segunda compañía de neumáticos china en tener una planta dual en el extranjero después de Sailun Group Co.Ltd(601058) . En cuanto al tipo impositivo, el de Camboya no sólo es cero, sino que la empresa disfruta de 9 años de vacaciones fiscales. En cuanto a las instalaciones de apoyo, el parque en el que se encuentra la fábrica de Camboya se construyó con la participación del accionista mayoritario de la empresa, el Grupo Hongdou, y está bien equipado con instalaciones de apoyo, una central eléctrica autoabastecida y una excelente ubicación. Se espera que la fábrica de Camboya se convierta en un nuevo motor para el desarrollo de la empresa con muchos factores favorables.
En 2021, el sector de los neumáticos se vio presionado por el aumento de los precios de las materias primas y los elevados precios de los fletes marítimos. Actualmente, el 16 de septiembre, calculamos que el índice de precios de las materias primas de los neumáticos cayó un 102,02% desde el comienzo del año, básicamente volviendo al nivel normal de principios de 2018. El flete marítimo mantuvo su tendencia a la baja, y el índice de flete del Báltico (FBX) alcanzó un máximo histórico de 11.108,56 puntos el 10 de septiembre de 2021, antes de empezar a bajar y cerrar en 4.653,00 puntos el 16 de septiembre, retrocediendo esencialmente al nivel de junio de 2021. Creemos que, a medida que la congestión en las terminales de todo el mundo, la situación epidémica se va suavizando y la capacidad portuaria se va ampliando una tras otra, el descenso de las tarifas de los fletes marítimos beneficiará a la industria exportadora.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: Esperamos que los ingresos de la empresa alcancen los 4.879, 6.678 y 8.717 millones de yuanes en 20222024, con un aumento del 14,65%, 36,88% y 30,54% interanual, respectivamente, y que el beneficio neto atribuible a los accionistas de la empresa matriz sea de 157, 333 y 780 millones de yuanes, con un aumento del 125404%, 112,10%. Creemos que se espera que el rendimiento futuro de la empresa crezca a un ritmo elevado, y se espera que la tasa de crecimiento interanual del beneficio neto atribuible a la empresa matriz supere el 100% en 20222024, por lo que adoptamos el método PEG para la valoración. De 2024 las expectativas de consenso de la industria de los neumáticos, las empresas comparables de la industria 2024 PEG promedio de 0,30, que por precaución, tomar la empresa 2024 PEG de 0,15, entonces la empresa 2024780 millones de yuanes de previsión de beneficio neto atribuible a la madre, correspondiente al valor de mercado de 15,7 mil millones de yuanes, en comparación con el valor de mercado actual de 5,1 mil millones de yuanes tiene más espacio, la primera cobertura, dado “Calificación de compra”.
Factores de riesgo: el riesgo de que la construcción de la capacidad de producción no sea la esperada; el riesgo de que se produzca un descenso significativo de la demanda posterior; el riesgo de que se produzca un aumento significativo de los precios de las materias primas; el riesgo de que Europa y Estados Unidos lancen una nueva doble marcha atrás sobre los neumáticos del Sudeste Asiático
