Pnc Process Systems Co.Ltd(603690) ( Pnc Process Systems Co.Ltd(603690) )
Lo más destacado de la inversión
Sistema de proceso de alta pureza líder en China, los equipos de semiconductores se convierten en un nuevo punto de crecimiento
La empresa se dedica principalmente a los sistemas de proceso de alta pureza y equipos de limpieza en húmedo de semiconductores, cubriendo Semiconductor Manufacturing International Corporation(688981) , Beijing Yandong, TI, China Resources y otros recursos de clientes de alta gama, el rendimiento sigue creciendo rápidamente. (1) lado de los ingresos: 20152021 CAGR de ingresos operativos del 47%, 2021 alcanzó 2,084 mil millones de yuanes, +49% interanual. Desde el lanzamiento rápido de equipos de limpieza de semiconductores de 2020, los ingresos de 20212022H1 de 701 y 466 millones de yuanes, respectivamente, año tras año +222% y +73%, los ingresos de 2022H1 representaron el 42%, se convierten en un importante motor de crecimiento de los ingresos. (2) Parte de los beneficios: la CAGR del beneficio neto atribuible entre 2015 y 2021 alcanzó el 59%, superior a la de los ingresos. 2022H1 por 0,81 mil millones de yuanes, -46% interanual, principalmente debido al impacto de las ganancias y pérdidas no recurrentes, 2022H1 deducción de los beneficios netos no madre alcanzó 0,97 mil millones de yuanes, +128% interanual, un aumento significativo. En 2022H1, la empresa sumó 2.362 millones de yuanes de pedidos, +37% interanual, de los cuales 806 millones de yuanes de nuevos pedidos de equipos de proceso de semiconductores, con el apoyo de suficientes pedidos, se espera que el rendimiento de 2022 continúe el rápido crecimiento.
Equipos de limpieza de semiconductores: se acelera la sustitución de importaciones y se espera que la cuota de mercado de la empresa siga mejorando
Capacidad de producción de obleas hacia el este de fondo, sólo Hua Hong Group, Semiconductor Manufacturing International Corporation(688981) , Changjiang almacenamiento, Hefei Changxin cuatro obleas fab futura capacidad de expansión combinada será más de 1 millón de piezas / mes, el auge de la industria local de equipos de semiconductores se espera que continúe. (1) beneficiarse de la capacidad de producción de obleas hacia el este, juzgamos 2021 y 2023 el tamaño del mercado de equipos de limpieza de semiconductores de China continental de 1,5 y 2,1 mil millones de dólares estadounidenses, respectivamente, de los cuales la pieza única de la demanda de equipos de limpieza de alrededor de 1,0 y 1,43 mil millones de dólares estadounidenses. (2) el mercado mundial de equipos de limpieza todavía está dominado por las empresas japonesas, Shengmei, a los avances puros y otras alternativas nacionales se han logrado, estimamos que en 20192021 la empresa en la cuota de mercado local de 2%, 4%, 7%, está aumentando rápidamente. Según el informe anual de 2021, la empresa ha recibido pedidos de equipos de limpieza de semiconductores para todos los procesos del nodo de 28 nm, y 4 pedidos de equipos de proceso húmedo para procesos inferiores a 14 nm. En 2022, los nuevos pedidos de equipos de proceso de semiconductores de la empresa tienen como objetivo 2.000 millones de yuanes, +50% interanual, mientras que la proporción de equipos de limpieza de un solo chip está aumentando rápidamente, impulsada por la sustitución nacional, se espera que continúe el rápido desarrollo.
Consumibles y servicios: la regeneración de obleas, el gas y las piezas abren un espacio de crecimiento
(1) Regeneración de obleas: Esperamos que el tamaño del mercado en China continental alcance los 1.900 millones de yuanes en 2026 (considerando sólo las de 12 pulgadas), la capacidad mundial de regeneración de obleas está muy concentrada en Japón y Taiwán, la empresa tiene una disposición temprana en el campo, con una capacidad de producción de 70.000 obleas/mes en Hefei ya puesta en funcionamiento, que es la primera línea de regeneración de obleas de 12 pulgadas puesta en funcionamiento en China y se espera que alcance la producción en 2023; la capacidad de planificación de la segunda fase de 140000 obleas/mes está en fase de inversión y construcción. La segunda fase, con una capacidad prevista de 140000 obleas al mes, se encuentra en fase de inversión y construcción, lo que le otorga una clara ventaja de liderazgo. (2) Gas a granel: una extensión vertical del negocio principal de la empresa, los sistemas de proceso de alta pureza, con una fuerte sinergia entre ambos. La empresa está invirtiendo en la construcción de una planta de gas a granel de grado semiconductor para proporcionar a los clientes un suministro de gas a granel de gran pureza durante al menos 15 años. (3) Componentes: Estimamos que el tamaño del mercado de componentes de equipos semiconductores en China continental será de aproximadamente 11.700 millones de dólares en 2021. En 2021, la empresa recaudará 1.100 millones de RMB en bonos convertibles para centrarse en la I+D y la fabricación de componentes de equipos de semiconductores, lo que abrirá gradualmente el mercado de servicios posventa al tiempo que se integra verticalmente y reduce los costes, y se espera que se venda por separado, lo que se convertirá en el foco de desarrollo posterior.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: Teniendo en cuenta el rápido lanzamiento de los equipos de limpieza de semiconductores de la empresa, esperamos que el beneficio neto de la empresa atribuible a la madre de 20222024 sean 381, 557 y 742 millones de yuanes, el precio actual de la acción corresponde a un PE dinámico de 34, 24 y 18 veces, respectivamente, la valoración es significativamente menor que la de las empresas comparables, mantener la “compra Mantenga la calificación de “Comprar”.
Riesgos: las inversiones en la fábrica no son las esperadas, el proceso de I+D de nuevos productos y de validación de clientes no es el esperado, etc.
