Zhejiang Juhua Co.Ltd(600160) ( Zhejiang Juhua Co.Ltd(600160) )
La compañía es una empresa líder en la industria de los refrigerantes, estableciendo la integración de la cadena de la industria de “química de flúor + Shanghai Chlor-Alkali Chemical Co.Ltd(600618) ”
La empresa es la principal compañía de refrigerantes de China, con una capacidad de producción y un rendimiento líderes en el sector. La empresa es la única con una a cuatro generaciones de refrigerantes de flúor, con una capacidad de producción total de 599100 toneladas, que es la mayor del mundo. Con una capacidad de producción total de 599100 toneladas, es la primera empresa del mundo. Entre ellas, la capacidad de producción de R32 es de 130000 toneladas, ocupando el primer lugar en la industria. La capacidad de producción de refrigerantes de segunda generación está a la cabeza de la industria, incluido el R22, con una capacidad de producción de 170000 toneladas, que ocupa el segundo lugar en China en cuanto a capacidad de producción. En 2021, la empresa producirá 453000 toneladas de refrigerantes de flúor y venderá 281000 toneladas, de las cuales 214000 serán de HFC, ocupando el primer lugar en la industria. La empresa cuenta con una cadena completa de la industria química del flúor, empezando por la parte superior de la cadena industrial con el ácido fluorhídrico como núcleo, basándose en las ventajas de los refrigerantes de flúor y en la acumulación tecnológica de la empresa para ampliar el segmento de polímeros que contienen flúor de la matriz de productos de alto valor añadido. Al mismo tiempo, la empresa ha establecido la actividad principal de la industria química del flúor y la estrategia de vinculación del flúor y el cloro para completar la transformación del cloro-álcali básico en materiales de soporte químico del flúor, proporcionando materias primas de primera línea para el negocio químico del flúor, formando un patrón industrial de materias primas básicas escaladas, productos intermedios serializados y productos derivados refinados y funcionales. La cadena industrial completa “industria química del flúor + Shanghai Chlor-Alkali Chemical Co.Ltd(600618) ” puede reducir eficazmente el coste de la empresa y maximizar los ingresos.
La brecha entre la oferta y la demanda seguirá aumentando, ya que la cuota de refrigerantes de tercera generación está a punto de congelarse
El precio de los refrigerantes de tercera generación está en la parte baja de la gama, y somos optimistas en cuanto al rendimiento incremental que supondrá la recuperación de los precios tras la aplicación de la cuota. Analizando el futuro patrón de oferta y demanda de refrigerantes desde la perspectiva del desembarco de las cuotas de tres generaciones de refrigerantes, creemos que el patrón de oferta y demanda de refrigerantes comenzará a repararse tras el desembarco de las cuotas, y los precios de las tres generaciones de refrigerantes iniciarán un ciclo ascendente. Desde el punto de vista de la demanda, la demanda descendente de acondicionadores de aire y frigoríficos crecerá con seguridad. Por el lado de la oferta, el Protocolo de Montreal ha limitado el suministro de refrigerantes de segunda y tercera generación en el futuro, y los refrigerantes de cuarta generación no pueden sustituir a los de tercera generación a corto o medio plazo debido a su elevado coste y a las limitaciones de las patentes. Además, durante el año de referencia de las tres generaciones de cuotas de refrigerantes, los productores de refrigerantes se están haciendo con el mercado con “beneficios negativos” y existe una clara expectativa de corrección de los precios tras el fin de la disputa por las cuotas. Con la estructura de la oferta y la demanda reparada y la recuperación de los precios prevista, el auge de la industria de los refrigerantes marcará un punto de inflexión y entrará en un ciclo de auge sostenido. Zhejiang Juhua Co.Ltd(600160) es uno de los principales fabricantes de refrigerantes de tercera generación, con una capacidad de producción de 130000 toneladas de R32, muy superior a la de otras empresas del mismo sector, y con evidentes ventajas en la competencia por las cuotas de refrigerantes de tercera generación.
La colocación de productos con flúor de alto valor añadido para abrir un espacio de crecimiento a largo plazo
El valor añadido y la rentabilidad de los productos fluoroquímicos aumentan con la profundidad del procesamiento. Campo de los fluoropolímeros: ①PVDF: la capacidad de producción de PVDF existente de la empresa es de 0,35 millones de toneladas, de las cuales 0,1 millones de toneladas para el grado de litio, otros 0,65 millones de toneladas de PVDF de grado de litio en la primera mitad de 2022 terminación básica. El PVDF tiene una amplia gama de aplicaciones, y el PVDF para el aglutinante de iones de litio tiene una fuerte rigidez de la demanda, con la nueva capacidad de producción seguirá contribuyendo al incremento del rendimiento de la empresa. PTFE: China tiene un exceso de capacidad estructural de PTFE y depende de las importaciones para el PTFE de gama alta. La capacidad de producción de PTFE existente de la empresa es de 28.000 toneladas, en el campo del PTFE de alta gama, la empresa tiene experiencia y reservas técnicas. Además, la empresa apoya la producción de materias primas de PVDF y PTFE, la ventaja de costes es evidente. En el campo de los fluidos fluorados, Zhejiang Juhua Co.Ltd(600160) ha desarrollado una serie de fluidos electrónicos fluorados que incluyen productos de la serie D de hidrofluoroéter y productos de la serie JHT de perfluoropoliéter a través de la investigación y el desarrollo independientes basados en más de diez años de acumulación de tecnología de I+D de refrigerantes, lo que ha llenado el vacío de refrigerantes especiales para grandes centros de datos de alto rendimiento en China. Ltd. tiene previsto invertir 510 millones de RMB en la construcción de un proyecto de refrigeración sumergida de 5000t/a, y la primera fase del proyecto de 1000t/a ya se ha completado. En el futuro, con la liberación de la capacidad de producción de la empresa en el campo de los nuevos materiales que contienen flúor, unida a la fuerte demanda de las fases posteriores, se espera que proporcione crecimiento para el desarrollo a largo plazo de la empresa.
Asesoramiento en materia de inversiones
Somos optimistas en cuanto al rendimiento incremental que supone la recuperación del precio del refrigerante de tercera generación y la ventaja de costes que supone la unión del flúor y el cloro de Juhua. Al mismo tiempo, la disposición de la empresa de los nuevos materiales que contienen flúor, de alto valor añadido tirar hacia arriba el margen bruto de la empresa pivote. Se espera que el beneficio neto de la empresa entre 2022 y 2024 sea de 1.925, 2.631 y 3.244 millones de yuanes, con tasas de crecimiento interanual de +73,6%, +36,6% y +23,3%, respectivamente. El PE correspondiente es de 21, 15 y 12 veces respectivamente. Cobertura por primera vez con una calificación de “comprar”.
Advertencia de riesgo
(1) Régimen de asignación de cuotas insatisfactorio para los refrigerantes de tercera generación.
(2) Una demanda descendente inferior a la prevista.
(3) La nueva capacidad de producción no está en marcha como se esperaba.
(4) Sustitución acelerada de los refrigerantes de cuarta generación.
(5) Riesgo de macropolítica.
