Aier Eye Hospital Group Co.Ltd(300015) ( Aier Eye Hospital Group Co.Ltd(300015) )
Lógica de recomendación: 1) la tasa de morbilidad de la oftalmología en China es alta, la tasa de penetración del tratamiento es baja, el espacio de la industria es grande; 2) el modelo de negocio de la empresa es sostenible, la capacidad de gestión excelente; 3) la expansión de la ciudad central y la actualización, las fusiones y adquisiciones de fondos siguen promoviendo la disposición de las ciudades a nivel de prefectura, de dos ruedas todavía puede promover el crecimiento de la empresa en los próximos diez años.
La actividad de la empresa está creciendo rápidamente y su estructura sigue optimizándose. En el primer semestre de 2022, la empresa logró unos ingresos de 15.000 millones (+25,9%) y un beneficio neto atribuible (+34,8%), y mantuvo su rápido crecimiento. Entre ellos, la CAGR de varios negocios de 2015 a 2021 es refractaria (36,87%) >Optometría (32,02%) >Segmento posterior del ojo (22,20%) >Catarata (18,24%) >Segmento anterior del ojo (16,70%) y el margen bruto de cada negocio en 2021 es Refractivo (59%) >Optometría (58%) >Segmento anterior del ojo (48%) >Catarata (38%) >Segmento posterior del ojo (35%), la mejora de la estructura empresarial para promover el margen bruto de la empresa siguió mejorando.
Vía dorada de la oftalmología, la oftalmología privada tiene una ventaja relativa. Las enfermedades oftalmológicas abarcan todos los grupos de edad, una alta incidencia, una gran base de pacientes, una baja tasa de penetración, se espera que el mercado chino de la oftalmología alcance los 158000 millones en 2022. Se espera que los subsectores de refracción, catarata, prevención y control de la miopía, oftalmología y mercados de oftalmología tengan una CAGR anual del 19%/6%/20%/18%/10% respectivamente desde 20222024E. La oftalmología privada tiene una ventaja relativa, ya que los hospitales privados de especialidades oftalmológicas crecieron 3 veces entre 2011 y 2021, mientras que los hospitales públicos de especialidades oftalmológicas solo crecieron 3, con una tasa de crecimiento inferior al 6%.
Excelente modelo de negocio y capacidad de gestión para impulsar el crecimiento endógeno de la empresa en la nueva década. Como líder en el sector de la oftalmología, la empresa cuenta con el equipo de médicos más sólido (el 10% del total), la mayor cobertura de puntos de venta de productos médicos -610 en China- y la capacidad de mejorar continuamente los servicios médicos. En un contexto de aumento del consumo y la penetración, la excelente capacidad de gestión de la empresa puede seguir aumentando su cuota de mercado en el sector de la oftalmología y contribuir a su crecimiento sostenible en la próxima década.
Previsión de beneficios, valoración y calificación
Esperamos que los ingresos de la empresa en 202224 sean de 18.300/22.800/28.500 millones de yuanes, lo que corresponde a una tasa de crecimiento del 22%/24%/25%, un beneficio neto de 3.200/4.300/5.700 millones de yuanes, lo que corresponde a un BPA de 0,45/0,62/0,81 yuanes, una CAGR de 3 años del 34,83%, lo que corresponde a un PE de 66/48/37 veces. El precio objetivo para 2023 es de 34,14 RMB. Al mismo tiempo, como el líder absoluto en los servicios oftálmicos en China, la empresa tiene ventajas absolutas en la reserva de talento, la disposición de la red y el equipo de gestión, creemos que la consideración integral, de acuerdo con la valoración de las empresas comparables, damos la empresa 23 años 60 veces PE, el precio objetivo de 36,92 yuanes. Mantenga la calificación de “Comprar”.
Riesgos: Riesgo de incertidumbre política, riesgo de epidemia de COVID-19, riesgo de disputas médicas, riesgo de que la escala del mercado no alcance las expectativas
