Jiangsu Hengrui Medicine Co.Ltd(600276) ( Jiangsu Hengrui Medicine Co.Ltd(600276) )
Lo más destacado de la inversión
Lógica de inversión: 20192022, la empresa está sujeta a la recolección, el impacto múltiple epidémico, el rendimiento, el retroceso de la valoración; con la “limpieza de la colección + efectivo de la innovación + avance internacional”, la empresa entrará en una nueva fase de crecimiento estable, para lograr el rendimiento y la resonancia de la valoración; el precio de las acciones negativo actual se refleja en su mayor parte totalmente, el rendimiento punto de inflexión clara tendencia al alza del precio de las acciones Establecido, el precio de las acciones de la empresa la innovación de alta necesidad de avance internacional.
Liberación de cortocircuito de minería colectiva, se espera que 22Q4-23Q2 para cumplir con el punto de inflexión de rendimiento. 1) cortocircuito genérico está a punto de ser despejado, desde 2018, el 1er-7º lote de minería colectiva seleccionado 22 variedades, la reducción del precio promedio de 74,5%. Entre ellos, el tercer y el quinto lote de variedades de colección corresponden a ventas de 1.900 y 4.400 millones de yuanes respectivamente. En general, la mayoría de las variedades de más de mil millones se han incluido en la recaudación, se espera que las deficiencias genéricas se digieran en 2023, y se estabilicen gradualmente; 2) “recaudación + epidemia” doble impacto, el fondo del rendimiento ha sido arrojado, 2021T4, 2022T1, 2022T2 los ingresos fueron de 5.707, 5.479, 4.750 mil millones de yuanes, el ingreso neto atribuible. (3) Tras la fusión de la estructura y la optimización del personal en 2021, el ratio de gastos de gestión y ventas de la empresa disminuyó, y la eficiencia operativa y la producción de unidades de venta per cápita aumentaron. Las filiales Luzsana y Ruishi Bio exploran la cooperación externa en I+D y capitalizan la inversión en I+D para aliviar la presión sobre el rendimiento.
En 2025, se espera que forme una matriz de más de 25 medicamentos innovadores con un volumen de ingresos de más de 25.000 millones de RMB. A partir de septiembre de 2022, la empresa ha listado 11 fármacos innovadores, 6 fármacos innovadores en fase NDA y más de 10 fármacos innovadores en fase III, con un fuerte impulso de crecimiento. 1) Se han listado 11 fármacos innovadores, de los cuales 5 fármacos innovadores como el karilizumab, el pirrolizumab y el apatinib aportaron 5.200 millones de ingresos en el primer semestre de 2021, 6 fármacos innovadores como el rimazolam, la hidropoietina y el fluazopalli (2) 6 medicamentos innovadores están en fase NDA, como regagliptina, punabolina, SHR-1316 (PDL1), etc., que están a la espera de ser lanzados; (3) 10+ medicamentos innovadores están en fase 3, como SHR1701 (PD-L1/TGF-β), SHR-0302 (JAK1), SHR-A1811 (HER2-ADC), etc., que impulsarán la optimización de la estructura de ingresos. (4) En cuanto a la internacionalización, los medicamentos innovadores se centran en la promoción de 11 pipelines, con las indicaciones de doble-Ai HCC, ARimHSPC y TPOCIT avanzando rápidamente y se espera que creen una segunda curva de crecimiento.
Las oportunidades estructurales de los medicamentos innovadores son evidentes, y se espera que los líderes disfruten de los dividendos de la transformación. 1) Existen oportunidades estructurales para los medicamentos innovadores nacionales, ya que las ventas terminales de medicamentos en China superan los 2 billones. Se han aprobado 65 medicamentos innovadores nacionales, suponiendo que cada medicamento innovador tenga unas ventas de 1.000 millones de yuanes, el mercado terminal es de sólo 65.000 millones de yuanes; 2) según los datos del RDPAC, la cuota de mercado de los medicamentos innovadores en los países desarrollados es superior al 50%. El fondo del seguro médico está desalojando la jaula de los pájaros, y el ahorro de costes de la adquisición de cantidades es de más de 260000 millones de yuanes, y el porcentaje del fondo del seguro médico para los medicamentos genéricos está disminuyendo gradualmente; 3) Suponiendo que, a medida que la proporción del pago del seguro médico aumenta gradualmente, la cuota de mercado de los medicamentos innovadores nacionales alcanza el 35%, lo que corresponde a un mercado terminal de 700000 millones de yuanes, todavía hay un espacio de crecimiento de casi 10 veces.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: Mantenemos básicamente el beneficio neto atribuible de la empresa para 202224 en 4.57/53.1/6.390 millones de yuanes, el valor de mercado actual corresponde a una PE para 202224 de 50/43/35 veces. Debido a que: 1) la empresa es líder del sector con un fuerte impulso de crecimiento endógeno; 2) el impacto negativo de las adquisiciones se alivia y la innovación se realiza gradualmente para alcanzar el punto de inflexión de los resultados; 3) se espera que el continuo fomento de la internacionalización dé lugar a cambios cualitativos, se mantiene la calificación de “comprar”.
Riesgos: Compra de volumen, fracaso de la I+D, epidemia de COVID-19, incertidumbre de la revisión de la FDA
