Tongling Nonferrous Metals Group Co.Ltd(000630) ( Tongling Nonferrous Metals Group Co.Ltd(000630) )
Evento: La compañía publicó el informe semestral de 2022: En el primer semestre de 2022, la compañía alcanzó unos ingresos de 61.924 millones de yuanes, con un descenso del 9,1% interanual; un beneficio neto atribuible a la madre de 1.393 millones de yuanes, con un aumento del 5,4% interanual; un beneficio neto atribuible a la madre de 1.239 millones de yuanes, con un aumento del 18,8% interanual. En el segundo trimestre del año, la empresa obtuvo unos ingresos de 32.972 millones de RMB, con un descenso del 8,7% interanual y un aumento del 13,9% interanual; el beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 764 millones de RMB, con un descenso del 18,5% interanual y un aumento del 21,6% interanual. Los resultados fueron más bajos de lo esperado.
En 2022H1, el beneficio neto atribuible a la madre aumentó en 71,51 millones de RMB interanualmente, principalmente debido al aumento interanual del beneficio bruto de 388 millones de RMB, pero la pérdida por deterioro de 328 millones de RMB. En 2022H1, el precio medio del cátodo de cobre/tasa de procesamiento de crudo/ácido sulfúrico aumentó en un 7,2%/102,2%/50,4% interanual hasta alcanzar los 71.500 RMB/tonelada, 73,1 US$/tonelada y 755 RMB/tonelada, con una resonancia de precios multiproducto que hace que El beneficio bruto aumentó significativamente con respecto al año anterior. Sin embargo, la empresa hizo una provisión de 777 millones de RMB para la disminución de las existencias, lo que supuso el 39,68% del beneficio total. Aunque la empresa cubrió parte de la disminución a través de instrumentos derivados y generó una ganancia de 180 millones de RMB por los cambios en el valor razonable, no logró compensar totalmente la pérdida por disminución de las existencias, arrastrando los resultados. Excluyendo el descenso de las existencias, el beneficio neto de la empresa atribuible a la matriz fue de aproximadamente 1.556 millones de RMB, lo que supone un aumento del 17,83% interanual.
Los ingresos del segundo trimestre aumentaron un 13,88% interanual, hasta los 32.972 millones de RMB, y el aumento interanual del beneficio neto (136 millones de RMB) se debió principalmente al beneficio bruto (+743 millones de RMB) y a la ganancia por cambio de valor razonable (+234 millones de RMB). El aumento del beneficio bruto se benefició principalmente del incremento de los precios de los productos. El precio medio del cátodo de cobre en el 2022T2 fue de 71.474 RMB por tonelada, con un aumento del 1,1% interanual y un descenso del 0,1% interanual, con una desaceleración, pero el precio medio del ácido sulfúrico en el 2022T2 alcanzó los 932,44 RMB por tonelada, con un aumento del 59,06% interanual y del 61,56% interanual. El margen de beneficio bruto de la empresa se situó en el 6,59%, con un aumento del 1,64% interanual, impulsado por un repunte de los niveles de beneficio bruto. Las partidas de deterioro proceden principalmente de la pérdida de valor de los activos (-720 millones de yuanes), los gastos de gestión (-45 millones de yuanes), los gastos financieros (-56 millones de yuanes) y el impuesto sobre la renta (-33 millones de yuanes).
Puntos futuros a vigilar: ①Cobre mineral: Según el compromiso de no competencia del Grupo, la mina de cobre Mirador del Grupo podrá ser inyectada en la empresa cotizada, y sólo la primera fase del proyecto aportará un cobre mineral incremental de 100000 toneladas. ②Tasa de procesamiento: La tasa de procesamiento de largo plazo (TC/RC) para el concentrado de cobre aumentará un 9,24% en 2022, poniendo fin a la tendencia de disminución interanual de la tasa de procesamiento desde 2015, y la tasa de procesamiento seguirá siendo alta. ③Ácido sulfúrico: El ácido sulfúrico, un subproducto generado durante el proceso de fundición de la empresa, tiene unos costes estables y una gran elasticidad de rendimiento. ④Procesamiento de láminas de cobre: la capacidad actual de producción de láminas de cobre es de 45.000 toneladas, el proyecto de oferta inicial de láminas de cobre de Copper Crown es de 10.000 toneladas/año de láminas de cobre para PCB en la etapa de instalación de equipos, el proyecto de expansión de las láminas de cobre para baterías de litio en el área de Tongling es de 10.000 toneladas/año y el proyecto de expansión de las láminas de cobre para baterías de litio en el área de Chizhou es de 15.000 toneladas/año.
Consejo de inversión: los precios de los productos de la empresa, el cobre y el ácido sulfúrico, vuelven a bajar, reducimos los ingresos netos de la empresa para 20222024 atribuibles a la madre a 3.146, 3.485 y 3.682 millones de yuanes, el BPA fue de 0,30, 0,33 y 0,35 yuanes; correspondientes al precio de cierre del 26 de agosto el PE fue de 10, 9 y 9 veces, mantenemos el “recomendado “Calificación”.
Riesgos: la oferta de mineral de cobre supera el crecimiento previsto, las tasas de procesamiento de ácido sulfúrico o de fundición caen, el progreso de la inyección de activos no es el esperado.
