Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) ( Shandong Bohui Paper Industry Co.Ltd(600966) )
El 30 de agosto, la empresa publicó su informe semestral correspondiente a 2022, con unos ingresos del primer semestre de 8.870 millones de RMB, un 10,8% más que el año anterior, y un beneficio neto atribuible a la empresa matriz de 430 millones de RMB, un 71,4% menos que el año anterior, con una rentabilidad presionada por el aumento de los precios de la pulpa. La rentabilidad está bajo presión debido a la subida de los precios de la celulosa. El modelo de la industria del cartón blanco sigue optimizándose y se espera que la liberación constante de la capacidad de producción de la empresa impulse la mejora de los resultados.
Puntos clave para apoyar la calificación
Crecimiento constante de las ventas de papel para máquinas, con una presión de la demanda que amortigua los precios del papel. 2022T2 ingresos de la empresa 4,73 mil millones de yuanes, un 19,7% más, el crecimiento de los ingresos sólidos se debe principalmente al aumento de las ventas, 2022H1 ventas de papel de mecanismo de la empresa de 1,638 millones de toneladas, un 15,1% más, debido principalmente a 2021T2 base baja superposición de papel de mecanismo de crecimiento del volumen de exportación, China de papel y cartón 2022H1 volumen de exportación aumentó un 62,1% con respecto al mismo período del año pasado. En términos de precio, el precio medio de los productos de papel en 2022H1 fue de 5337,2 RMB por tonelada, un 4,8% menos que en el año anterior, con una débil demanda en China que inhibe el movimiento al alza de los precios del papel, mientras que la base de 2021H1 era alta. Según los datos de Zhuo Chuang, el precio medio de la pasta de madera en agosto fue de 7262,8 RMB por tonelada, lo que supone un aumento del 15,9%, que impulsa los precios del papel.
La rentabilidad mejoró secuencialmente y se optimizó la estructura de las existencias. El margen de beneficio bruto en 2022H1 fue del 17,0%, lo que supuso un descenso del 17,0%, debido principalmente al elevado precio de la pasta de madera y al impacto de la epidemia en la demanda de productos derivados, que suprimieron el movimiento alcista de los precios del papel y presionaron la rentabilidad. El margen de beneficio bruto en el segundo trimestre fue del 18,8%, con un aumento del 3,9% respecto al mismo periodo del año anterior, con una recuperación gradual de la rentabilidad. Se optimizó la estructura de las existencias, ya que la empresa almacenó activamente las materias primas.
La capacidad de producción se está ampliando constantemente y somos optimistas sobre el potencial de crecimiento a largo plazo de la empresa. En la actualidad, la empresa tiene en construcción 450000 toneladas de proyectos de papel informativo de alta calidad, además de un millón de toneladas de capacidad de producción de cartón blanco, y se espera que las ventas de cartón blanco crezcan de forma constante. Al mismo tiempo, el precio del cartón blanco se verá apoyado a corto plazo en el contexto de los altos precios de la pasta de madera. Las repetidas epidemias han mermado la demanda de la industria y la concentración de la capacidad de producción de papel blanco en los próximos dos años tendrá un efecto perturbador en los precios del papel. Sin embargo, a largo plazo, se espera que el precio del papel blanco se estabilice y aumente en el marco del desarrollo constante de la industria de bienes de consumo y la demanda de sustitución de grandes cantidades de papel blanco.
Valoración
Con los fondos propios actuales, se espera que el BPA para 20222024 sea de 0,74/0,89/1,17 RMB, es decir, un -42,3%/+21,5%/+31,3% interanual, lo que corresponde a un PE de 10/8/6 veces respectivamente. Mantener la calificación de HOLD.
Principales riesgos para la calificación
La fluctuación de los precios de las materias primas, las epidemias recurrentes que frenan la demanda y una puesta en marcha de la capacidad más lenta de lo previsto
