Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) ( Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) )
Resumen del evento
La empresa publicó el informe semestral de 2022, la empresa obtuvo en el primer semestre de 2022 unos ingresos de 5.098 millones de yuanes, con un aumento del 82,79% interanual; un beneficio neto atribuible a la madre de 585 millones de yuanes, con un descenso del 4,07% interanual; un beneficio neto atribuible a la madre de 561 millones de yuanes después de deducciones, con un descenso del 3,44% interanual. En cuanto al flujo de caja, el flujo de caja neto de las actividades de explotación fue de 735 millones de RMB, lo que supone un aumento del 1.869,36% con respecto al mismo periodo del año anterior, debido principalmente al beneficio neto obtenido durante el periodo de referencia y a la recuperación de los créditos y préstamos emitidos al vencimiento. En un solo trimestre, el 1er/ 2do trimestre de 2022 alcanzó unos ingresos de 2.754/2.344 millones de RMB respectivamente, un aumento del 138,15%/43,57% interanual; el beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 290295 millones de RMB respectivamente, un aumento del 26,29%/-21,94% interanual.
Juicio analítico:
Ingresos: mayor crecimiento de las ventas en línea
Con los continuos esfuerzos de la empresa en los productos de oro, los ingresos por ventas de productos de oro aumentaron significativamente de un año a otro, mientras que el negocio en línea también siguió manteniendo un crecimiento estable. Debido al impacto de los factores de prevención y control de la epidemia de COVID-19, el negocio de las tiendas fuera de línea de la empresa en algunas regiones se estancó en el segundo trimestre, y la persistencia de la epidemia también suprimió en cierta medida la demanda de reposición de los franquiciados, lo que dio lugar a un descenso interanual más significativo de los productos de marquetería. Por canales, los ingresos del negocio offline autogestionado de la empresa fueron de 567 millones de RMB, un 12,29% menos que el año anterior, debido principalmente al impacto más evidente de la epidemia en sus tiendas offline autogestionadas en el segundo trimestre, de los cuales 62.457200.000 RMB correspondieron a las ventas de productos de marquetería y 487 millones de RMB a las ventas de productos de oro, un 37,01% y un 5,92% menos, respectivamente, en comparación con el mismo periodo del año anterior, con un número de productos de marquetería vendidos de 1,6 millones de piezas y el número de productos de oro vendidos fue de 193100 piezas, lo que supone un descenso del 39,67% y del 9,02%, respectivamente, en comparación con el periodo correspondiente del año anterior. Los ingresos del negocio online autogestionado fueron de 604 millones de RMB, lo que supone un aumento del 38,93% interanual, de los cuales 516233 millones de RMB correspondieron a ventas de productos de marquetería y 346 millones de RMB a ventas de productos de oro, lo que supone un aumento del 20,52% y del 47,19%, respectivamente, respecto al mismo periodo del año anterior. 23.95%, 1.01%. Los ingresos del negocio de las franquicias fueron de 3.803 millones de RMB, un aumento del 140,4% interanual, debido principalmente a la continua fortaleza de los productos de oro a través del modelo de negocio de exposición y venta a medida que el sistema de productos de oro se volvía cada vez más sofisticado, en el que los ingresos por ventas de productos de incrustación fueron de 399 millones de RMB, un descenso del 47,94% interanual, los ingresos por ventas de productos de oro fueron de 2.990 millones de RMB, un aumento del 693,44% interanual y los ingresos por derechos de marca fueron de 314 millones de yuanes, con un descenso interanual del 8,32%. En cuanto al número de tiendas, Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) el número de tiendas terminales de marca fue de 4.525, de las cuales 4.290 eran tiendas franquiciadas y 235 eran tiendas autogestionadas, lo que supone un aumento neto de 23 tiendas.
Rentabilidad: cambio en la estructura de los ingresos que provoca un descenso del margen bruto
En cuanto a la rentabilidad, en el primer semestre de 2022, la empresa logró un margen de beneficio bruto del 22,16%, con un descenso del 18,31% interanual, y un margen de beneficio neto del 10,41% al 11,44% interanual. En términos trimestrales, el margen bruto de la empresa se redujo un 16% interanual, hasta el 24,49%, y el margen neto disminuyó un 10,38% interanual, hasta el 12,57%, en el segundo trimestre de 2022. Por productos, el margen bruto de la joyería de oro liso fue del 9%, lo que supone un descenso del 9,87% con respecto al año anterior, mientras que el margen bruto de la joyería con incrustaciones fue del 33,36%, lo que supone un aumento del 2,55% con respecto al año anterior. el descenso global del margen bruto se debió principalmente al cambio en la estructura de los ingresos provocado por el aumento de la proporción de ingresos procedentes de las ventas de oro. En cuanto a los gastos, el ratio de gastos de la empresa se situó en el 7,02% en el primer semestre de 2022, lo que supone un descenso de 4,82 puntos porcentuales con respecto al mismo periodo del año anterior, de los cuales el ratio de gastos de venta se situó en el 6,26%, lo que supone un descenso de 4,33 puntos porcentuales con respecto al mismo periodo del año anterior. el ratio de gastos de gestión se situó en el 0,82%, lo que supone un descenso de 0,73 puntos porcentuales con respecto al mismo periodo del año anterior. el ratio de gastos financieros se situó en el -0,18%, lo que supone un aumento de 0,32 puntos porcentuales con respecto al mismo periodo del año anterior, debido principalmente al aumento de los gastos de intereses. El coeficiente de gastos de I+D se situó en el 0,12%, lo que supone un descenso interanual de 0,08 puntos.
Asesoramiento en materia de inversiones
El poder de la marca de la empresa es líder, y seguimos siendo optimistas sobre el modelo de generación provincial de la empresa y la reestructuración de los productos. Teniendo en cuenta la epidemia a corto plazo y el impacto de los elevados precios de las materias primas, hemos rebajado la previsión de beneficios de la empresa, con una reducción de los ingresos de la empresa para 20222024 de 12.248/15.146/18.415 millones de RMB a 12.103/14.828/17.919 millones de RMB respectivamente; y la reducción del BPA para 20222024 de 1,36/1,56/1,79 RMB a 1,27/1,46/1,65 yuanes, lo que corresponde a un PE de 9,7/8,4/7,4 veces a un precio de cierre de 12,3 yuanes por acción el 5 de septiembre de 2022, manteniendo una calificación de “comprar” sobre la empresa.
Advertencia de riesgo
Riesgo de que la expansión de las tiendas sea menor de lo previsto según el modelo representativo provincial; riesgo de que los canales en directo online avancen menos de lo previsto; riesgo de que la recuperación del mercado de bodas terminales sea menor de lo previsto; riesgo de que aumente la competencia en el sector; impacto de la epidemia a corto plazo.
