Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) ( Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) )
Evento:
Shanghai Jin Jiang International Hotels Co.Ltd(600754) publicó el anuncio de los resultados provisionales de 2022: la empresa 2022H1 ingresos de explotación de 5,043 mil millones de yuanes / -4,18%, el beneficio neto atribuible a la madre -118 millones de yuanes, la pérdida en comparación con 2021H1 aumentó 123 millones de yuanes, la deducción de los beneficios netos no madre de -247 millones de yuanes, la pérdida en comparación con 2021H1 aumentó 115 millones de yuanes; 2022Q2 ingresos de explotación de 2,721 mil millones de yuanes / -8,18%, el beneficio neto atribuible a la madre. /-El beneficio neto atribuible a la matriz fue de 2,05 millones de RMB, un descenso de 185 millones de RMB con respecto al 2021T2 y un aumento de 122 millones de RMB con respecto al 2022T1, y el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 29,63 millones de RMB, un descenso de 57,83 millones de RMB con respecto al 2021T2, de los cuales los ingresos no recurrentes fueron de 130 millones de RMB, principalmente 91,91 millones de RMB (Hotel Dongfeng) y subvenciones gubernamentales de 66,88 millones de RMB.
Lo más destacado de la inversión:
El impacto de la epidemia y la ralentización de la nueva apertura pesaron sobre los ingresos nacionales, Viena mantuvo la rentabilidad. (1) 2022H1 ingresos del negocio hotelero de 4.946 millones de yuanes / -3,78%, los hoteles nacionales lograron los ingresos de explotación de 3.465 millones de yuanes / -19,53%, lo que representa el 70,06%, de los cuales los primeros ingresos de canon de franquicia de 218 millones de yuanes / -40,98%, los ingresos de canon de franquicia en curso de 1.356 millones de yuanes / -9,43%, la desaceleración de las nuevas aperturas de tiendas, los primeros ingresos de canon de franquicia en comparación con el mismo período (2) En 2022H1, las filiales nacionales podrán generar unos ingresos de 1.356 millones de RMB/ 9,43%. (2) En 2022H1, las operaciones de las filiales nacionales también se vieron sometidas a presión, con un descenso de los resultados en comparación con el mismo periodo, pero Viena siguió manteniendo su rentabilidad. Los ingresos de explotación de Vienna fueron de 1.348 millones de RMB (13,98%) y el beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 139 millones de RMB (45,49%); los ingresos de explotación de Pluto fueron de 1.148 millones de RMB (26,44%) y el beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 13,69 millones de RMB, lo que supone un descenso de 193 millones de RMB con respecto al año anterior.
El negocio offshore se recuperó con fuerza y el Grupo Louvre convirtió las pérdidas en beneficios en el segundo trimestre. (1) En 2022H1, los hoteles de ultramar alcanzaron unos ingresos de 1.481 millones de RMB/+77,52%, lo que representa el 29,94%, de los cuales 4,99 millones de RMB/-56,65% fueron ingresos de cuotas de franquicia por primera vez y 275 millones de RMB/+42,68% fueron ingresos de cuotas de franquicia en curso, con la relajación de las políticas antiepidémicas en Europa y Francia, el rendimiento del negocio en ultramar mejoró; (2) En 2022H1, los ingresos operativos del Grupo Louvre (2) En 2022H1, la cifra de negocios del Grupo del Louvre fue de 210 millones de euros/+94,29% y el beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 21 millones de euros, lo que supone un aumento de 19,88 millones de euros con respecto al año anterior, con un beneficio neto atribuible a la empresa matriz de 2,9 millones de euros en el segundo trimestre, lo que supone un aumento de 2.680 euros con respecto al año anterior, convirtiendo una pérdida en un beneficio.
Previsión de ingresos: se espera que los ingresos de explotación crezcan entre un 0 y un 8% en el segundo semestre del año. Desde principios de año, la recurrente epidemia en muchas partes del país ha provocado una lenta recuperación de los hoteles en el país, arrastrando los resultados generales del año. La compañía espera que los ingresos de 2022H2 sean de 6.000-6.500 millones de RMB, con un aumento interanual del 0%-8%, con un descenso interanual de los ingresos nacionales del 10%-1% y un crecimiento interanual de los ingresos en el extranjero del 30%-37%. Si se toma la suma de los ingresos reales del primer semestre y los previstos para el segundo como estimación de los ingresos de todo el año, los ingresos de explotación del ejercicio variarán entre un -2,61% y un 1,80% interanual, con un descenso de los ingresos de explotación nacionales del 14,68% al 10,09% interanual y un crecimiento de los ingresos de explotación en el extranjero del 47,32% al 51,77% interanual.
La recuperación nacional del segundo trimestre fue más débil que la del primero, con un rápido repunte del RevPAR. El RevPAR del 2022T2 fue de 111,68 RMB, recuperando el 69,78% del mismo periodo de 2019, una recuperación ligeramente más débil que la del 2022T1 (72,62%) en 2,84 pct; el OCC fue del 50,67%, -25,36% a/a 2019, el ADR fue de 220,41 RMB, +4,71% a/a 2019. De marzo a mayo, el rendimiento operativo de los hoteles nacionales disminuyó debido al impacto de la epidemia en Shanghái y otros lugares, con un RevPAR que disminuyó hasta el 54,35% en abril de 2019, mientras que la recuperación operativa fue evidente después de que la epidemia se alivió, con un RevPAR que repuntó rápidamente hasta el 88% en junio de 2019. A medida que la epidemia mejore, se espera que el RevPAR experimente una rápida recuperación.
El mercado europeo ha seguido calentándose desde principios de año, con las operaciones en alta mar recuperando los niveles de 2019. El RevPAR del 2022T2 fue de 38,46 euros, recuperando el 97,76% de 2019, una mejor recuperación que la del 2022T1 (79,75%) en 18,02 pct; el OCC fue del 63,16%, -5,11% a/a 2019; el ADR fue de 60,89 euros, +5,66% a/a 2019. El mercado hotelero sigue dándose la vuelta a medida que los principales países europeos han relajado o incluso levantado sus estrictas medidas antiepidémicas, y el RevPAR de los hoteles de la Compañía en el extranjero se ha recuperado hasta el 88,52% para el mismo periodo de 2019 en abril, habiéndose recuperado hasta los niveles de 2019 en mayo y junio y hasta el 106% para el mismo periodo de 2019 en julio. Además, el Louvre seguirá controlando los costes y los gastos para prepararse para un crecimiento acelerado tras el brote.
Se revisan a la baja los objetivos de apertura y contratación de nuevos comercios; la gama media-alta sigue liderando las aperturas de nuevos comercios (1) Reducción de los objetivos anuales de apertura y contratación en un 20%/12%, respectivamente: La epidemia recurrente ha obstaculizado el progreso de apertura de tiendas de la empresa, que ha rebajado su objetivo de apertura de nuevas tiendas para 2022 a 1.200, un 20% menos que las 1.500 previstas a principios de año, y ha reducido su objetivo de contratación a 2.200, un 12% menos que las 2.500 de principios de año. 352 hoteles/-18,89%, lo que supone un 29,33%/+4,72% del plan de apertura anual actual, y un 23,47%/-1,15% del plan de apertura original, con una tasa del 3,27%/-1,27 pct; 3) Los hoteles de gama media-alta lideraron la apertura, mientras que los hoteles económicos salieron: se añadieron 210 hoteles de gama media-alta y se cerraron 19 hoteles económicos. Los hoteles económicos cerraron 19 hoteles.
Se ha visto el efecto de la optimización de los costes directos, y el rendimiento del lado de los gastos es estable. (1) La empresa reforzó el control de costes en el negocio hotelero, y el margen bruto del negocio hotelero directo en 2022S1 fue del -10,08%/+5,85 pct; (2) Se centró en el control de gastos, y el ratio de gastos se mantuvo estable. En 2022H1, el ratio de gastos de venta fue del 7,62%/+1,07 pct, el ratio de gastos de gestión fue del 21,87%/+0,72 pct, el ratio de gastos financieros fue del 4,36%/-1,30 pct y el ratio de gastos del periodo fue del 33,85%/+0,49 pct.
Propuesta de emisión de GDR para fomentar el trazado internacional. La empresa tiene la intención de emitir GDR y solicitar su cotización en la RSE. Las acciones A adicionales propuestas de los valores subyacentes no superarán los 200 millones de acciones, sin exceder el 18,70% del capital social ordinario total antes de la emisión. Los ingresos se destinarán a la ampliación y mejora de la actividad principal, al fomento de la internacionalización, a la realización de adquisiciones estratégicas y a complementar el capital circulante.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: Teniendo en cuenta el impacto de la epidemia en los resultados de la empresa en el primer semestre de este año, hemos rebajado nuestra anterior previsión de beneficios y esperamos que los ingresos de la empresa para 20222024 sean de 11.374/16.152/18.128 millones de RMB y que el beneficio neto atribuible a la empresa matriz sea de 1.290/17.37/24.330 millones de RMB, lo que corresponde a un PE de 449,74/33,48/23,91. Como hotel líder, la empresa seguirá beneficiándose de la mejora del sector de gama media y alta y del aumento de las tarifas de las cadenas en la tendencia general, manteniendo una calificación de “Hold”.
Riesgos: Repetición de epidemias en el país y en el extranjero, expansión de las tiendas menor de la esperada, intensificación de la competencia en el sector, proceso de disposición internacional menor de lo esperado, incertidumbre en el progreso de la implementación de la emisión de RDA propuesta.
