China Southern Airlines Company Limited(600029) ( China Southern Airlines Company Limited(600029) )
Evento:
China Southern Airlines Company Limited(600029) lanzó el informe provisional de 2022.
En términos de negocio, 1H2022, la compañía transportó 297260 millones de pasajeros/yoy-45,68%, equivalente al 40,85% de 2019; ASK y RPK disminuyeron un 34,34% y 42,63% respectivamente, equivalente al 45,21% y 35,21% de 2019; el ratio de asientos de pasajeros fue del 64,37%/yoy-9,31pct, un 18,28pct menos que en 2019. El factor de ocupación de los pasajeros fue del 64,37%/año-9,31pct, un 18,28pct menos que en 2019.
En el 2T2022, la compañía transportó 11.622200 pasajeros/yoy-64,12%, alcanzando el 31,93% en 2019; el ASK y el RPK disminuyeron un 53,08% y un 61,63% interanual, alcanzando el 36,75% y el 28,10% en 2019 respectivamente; el ratio de asientos de pasajeros fue del 63,02%/yoy-14,05pct, bajando un 19,39pct desde 2019. El factor de carga de pasajeros fue del 63,02%/año-14,05pct, un 19,39pct menos que en 2019.
Financieramente, en el 1S2022, la empresa logró unos ingresos operativos de 40.817 millones de RMB/yoy-20,86%, el 55,96% de 2019; el beneficio neto atribuible a la madre -11.488 millones/yoy-145,05%, el beneficio neto atribuible a la madre -11.751 millones/yoy-144,81%, un 779,76% y un 919,46% menos, respectivamente, en comparación con el mismo periodo de 2019. 919.46%.
En el 2T2022, la empresa logró unos ingresos de explotación de 19.346 millones de yuanes/yoy-36,20%, alcanzando el 54,80% de 2019; el beneficio neto atribuible a la madre -6.992 millones de yuanes/yoy-925,22%, el beneficio neto atribuible a la madre -7.176 millones de yuanes/yoy-653,78%, bajando un 629,09% y un 600,10% respectivamente en comparación con el mismo periodo de 2019. 600.10%.
Lo más destacado de la inversión:
La demanda se ve afectada por la epidemia; los ingresos del primer semestre bajan un 20% interanual
En el primer semestre del año, el tráfico de pasajeros de China Southern cayó un 45,68% interanual debido al impacto de la epidemia y a los incidentes de seguridad en muchas partes de China. En abril, el tráfico de pasajeros de la compañía cayó un 81,36% en términos interanuales, pero la demanda se recuperó gradualmente en mayo y junio, a medida que la epidemia se ralentizaba. Los ingresos de la empresa fueron de 40.817 millones de RMB/ejecución 20,86%, lo que supone un descenso de 10.759 millones de RMB. Por segmentos, los ingresos por pasajeros de la compañía disminuyeron en 12.959 millones de RMB hasta los 26.732 millones de RMB (32,65%) en el primer semestre del año, pero los ingresos por carga aumentaron en 2.277 millones de RMB hasta los 11.143 millones de RMB (25,68%). Al mismo tiempo, el RASK de la empresa fue de 0,36 RMB/año +3,37% y el RRPK de 0,54 RMB/año +14,89% en el primer semestre del año debido a factores como el mayor recargo por combustible y la contracción de la oferta.
Los elevados precios del petróleo y el bajo volumen de negocio pesaron en la evolución de los costes, mientras que las pérdidas de cambio presionaron en el lado de los gastos
Por el lado de los costes, los gastos de combustible aumentaron en 2.059 millones de RMB hasta alcanzar los 14.395 millones de RMB/yoy+16,69% debido a un incremento interanual de más del 60% en el combustible para aviones en el primer semestre del año, pero los costes de explotación fueron de 49.455 millones de RMB/yoy-4,65% en el primer semestre de 2012 debido a una disminución de las tasas de aterrizaje y de los costes de mantenimiento de aviones y motores. Debido al aumento del coste del combustible para aviones y a la disminución del volumen de ventas de la flota, el CASK y el CASK de combustible deducido de la Compañía fueron de 0,66 RMB/año, con un aumento del 46,35%, y de 0,47 RMB/año, con un aumento del 36,12%, respectivamente, durante el periodo de referencia.
Por el lado de los gastos, debido a la depreciación del RMB, la ganancia de cambio del 1S2022 disminuyó en 2.845 millones de RMB interanualmente, lo que supuso un aumento interanual de 2.771 millones de RMB en los gastos financieros, pero una disminución interanual de 2.010 millones de RMB en los gastos por impuestos.
Se ha abierto el punto de partida del sector a medio y largo plazo, y esperamos una aceleración de los vuelos internacionales.
La industria de la aviación es una industria típica de gran ciclo, afectada por los cuatro grandes ciclos de la oferta, la demanda, el petróleo y las divisas. En el ciclo actual causado por la epidemia de COVID-19, la industria de la aviación tiene dos grandes lógicas: la reparación de la valoración y la elasticidad del ciclo. Para la elasticidad del ciclo, el crecimiento de la demanda potencial cría la fundación, el aumento del precio de la ruta principal abre el espacio, y el crecimiento de la oferta es limitado para amplificar la elasticidad, después de la era de la epidemia de la aviación civil mercado de alto auge puede estar gestando.
Desde que el Consejo de Estado propuso un aumento ordenado de los vuelos internacionales de pasajeros en China a finales de mayo, la política antiepidémica de China ha seguido optimizándose, mientras que el ajuste de la política de fusión de los vuelos internacionales de pasajeros programados en agosto puede considerarse una nueva confirmación del punto de inflexión para la recuperación de las rutas internacionales. Como mayor aerolínea de Asia, se está acelerando la construcción del centro de operaciones gemelas Pekín-Guangzhou, y la compañía se beneficiará plenamente cuando se flexione el ciclo de la era post-epidémica.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: Teniendo en cuenta la situación de la epidemia y el ritmo de recuperación de la industria, ya que los fundamentos de la industria de la aviación se encuentran actualmente en la parte baja del ciclo, pero la empresa se beneficiará plenamente de la llegada de la fase ascendente del ciclo de la industria en el futuro, ajustamos los ingresos de la empresa para 20222024 a 89.134 millones de yuanes, 148887 millones de yuanes, 178692 millones de yuanes, respectivamente, el beneficio neto atribuible de -17.295 millones de yuanes, 4.638 millones de yuanes, -17.795 millones de yuanes, respectivamente. El PE para 20232024 es de 23,11 veces y 10,46 veces, respectivamente. Mantenga la calificación de “Hold”.
Riesgos: (1) Riesgo de pérdida permanente: quiebra debido a la interrupción del flujo de caja, dilución pasiva de las acciones debido a la gran emisión en el fondo; (2) Riesgo de impacto de fase: nivel macro, fluctuaciones económicas significativas, brote de epidemia de nuevo, grandes desastres naturales, interrupción de la vacunación y el desarrollo de medicamentos relacionados; industria, cambios políticos importantes, accidentes de aviación, aumento de la competencia en la industria, etc.
