Zhuzhou Huarui Precision Cutting Tools.Co.Ltd(688059) ( Zhuzhou Huarui Precision Cutting Tools.Co.Ltd(688059) )
Evento: El 30 de agosto, la empresa publicó su informe provisional. En el primer semestre de 2022, la empresa obtuvo unos ingresos de 289 millones de yuanes, con un aumento del 25,90%; el beneficio neto atribuible a la madre fue de 86 millones de yuanes, con un aumento del 15,98%. Sólo en el segundo trimestre, la empresa obtuvo unos ingresos de 155 millones de RMB, con un incremento del 29,19%, y un beneficio neto atribuible a la empresa matriz de 46 millones de RMB, con un incremento del 16,25%.
Visión de fondo: En un contexto de base elevada, epidemia recurrente y debilitamiento de la demanda descendente, la empresa logró un crecimiento más rápido de los ingresos gracias a su excelente rendimiento de los productos y a la perfecta disposición de los canales. Desde la perspectiva de la capacidad de producción, se espera que el proyecto de OPV de la empresa comience la producción en diciembre, y el proyecto de bonos convertibles está en orden, la construcción sin problemas de la nueva capacidad de producción enriquecerá las categorías de productos, mejorará el valor añadido de los productos y ampliará la escala de ingresos. Desde el punto de vista de la demanda, con el fin de las altas temperaturas en todo el país, la energía eólica, la automoción y otras industrias manufactureras derivadas continúan recuperándose, por lo que se espera que la demanda de herramientas mejore gradualmente.
Crecimiento de los ingresos, con mayores esfuerzos para desarrollar las ventas directas y los mercados de ultramar
En la primera mitad del año, la empresa logró un crecimiento más rápido de los ingresos sobre una base elevada, debido principalmente a la mejora continua del rendimiento de los productos, la liberación gradual de la capacidad de producción, el aumento de los esfuerzos de desarrollo de los clientes y la mejora creciente de los canales. Al mismo tiempo, debido al impacto de la epidemia de COVID-19, el negocio de algunas herramientas importadas se vio obstaculizado y el proceso de sustitución de importaciones de herramientas nacionales se aceleró aún más. La empresa reforzó los esfuerzos de desarrollo del mercado y mejoró la construcción de canales. ① Ventas directas: aumentar aún más la construcción del equipo de ventas directas y los esfuerzos de desarrollo de clientes de ventas directas, y ha alcanzado la cooperación preliminar con algunos clientes clave en las industrias clave; ② Mercado de ultramar: la contratación de empleados en el extranjero para la promoción de negocios, y aumentará el número de empleados en el extranjero en el futuro para reducir los costos de comunicación con los clientes, a fin de lograr rápida y eficientemente las necesidades del cliente.
Mejora de la rentabilidad interanual y aumento de la inversión en I+D
En cuanto a la rentabilidad, la empresa alcanzó un margen de beneficio bruto del 48,89% en el primer semestre, lo que supone un descenso del 1,88% con respecto al año anterior, debido principalmente a: (i) el utillaje general no ha alcanzado la producción en masa, el efecto de escala no es evidente, el nivel de margen de beneficio bruto es bajo; (ii) para el lanzamiento de la nueva capacidad de producción hay que reservar el personal de producción por adelantado, los costes laborales aumentan. En el primer semestre del año, la empresa alcanzó un margen de ventas netas del 29,67%, con un descenso de 2,54 p. p. interanual. El margen de ventas brutas de la empresa en el segundo trimestre fue del 49,19%, con un aumento de 0,66 p. interanual; el margen de ventas netas fue del 29,81%, con un aumento de 0,29 p. interanual, con una mejora de la rentabilidad interanual. Se espera que la rentabilidad de la empresa se restablezca trimestre a trimestre en la segunda mitad del año, a medida que mejore la producción general de herramientas y el rendimiento de los productos.
En cuanto a los gastos, la empresa aumentó la inversión en investigación y desarrollo. El ratio de gastos de la empresa en el primer semestre fue del 14,41%, con un aumento de 1,31 puntos porcentuales respecto al año anterior, de los cuales el ratio de gastos de venta fue del 2,91%, con un descenso de 0,04 puntos porcentuales respecto al año anterior, debido principalmente al aumento de los salarios y comisiones del personal de ventas; el ratio de gastos de gestión fue del 5,25%, con un descenso de 0,35 puntos porcentuales respecto al año anterior, debido principalmente al aumento de los salarios del personal de gestión de la empresa; el ratio de gastos de I+D fue del 4,38%, con un aumento de 1,90 puntos porcentuales respecto al año anterior. Esto se debió principalmente al aumento de la inversión de la empresa en investigación y desarrollo, la ampliación de la escala del personal de investigación y desarrollo, el aumento de los salarios y los gastos directos de material; el ratio de gastos financieros -0,04%, una disminución de 0,19 pct interanual, debido principalmente a la reducción de los gastos de intereses de la empresa.
La construcción de la nueva capacidad de producción de la empresa avanza sin problemas; se espera que la demanda de herramientas mejore gradualmente
Los proyectos de OPV y de bonos convertibles avanzan de forma ordenada. ①Proyecto de OPV: La empresa está lidiando activamente con factores desfavorables como la prolongación del ciclo de suministro de equipos debido a las repetidas epidemias y las dificultades en la logística y el transporte, y se espera que el proyecto de OPV de la empresa comience la producción en diciembre; ②Proyecto de bonos convertibles: el proyecto de construcción del cuerpo de herramientas de precisión CNC y la línea de producción de herramientas de perforación de alta eficiencia ha hecho una buena reserva técnica, y algunas líneas de producción se pondrán en producción de prueba en la segunda mitad del año. Con el buen progreso de la construcción de la nueva capacidad de producción de la empresa, se ha establecido una base sólida para el aumento de la capacidad de producción de la empresa, la mejora de la estructura del producto y la mejora de la fuerza de I+D.
Se espera que la demanda de máquinas herramienta mejore gradualmente. En julio y agosto, debido a las altas temperaturas y a las restricciones de energía, la demanda de herramientas de fabricación descendente fue débil. En septiembre, con el fin de las altas temperaturas en todo el país, la energía eólica, la automoción y otras industrias manufactureras derivadas continúan recuperándose, y se espera que la demanda de herramientas mejore gradualmente.
Consejo de inversión: Esperamos que los ingresos de la empresa para 20222024 sean de 632, 837 y 1.111 millones de yuanes, con un incremento del 30,25% / 32,41% / 32,64%; el beneficio neto será de 197, 266 y 360 millones de yuanes, con un incremento del 21,38% / 34,89% / 35,22%, respectivamente. Precio objetivo a 6 meses de 132,89 RMB, correspondiente a una valoración de 22 X en 2023, mantener la calificación “Buy-A”.
Riesgos: Intensificación de la competencia en el mercado, el proceso de sustitución nacional no es el esperado, el declive del auge de la fabricación, la epidemia afecta repetidamente a la demanda, la escalada de la capacidad no es la esperada, el aumento del precio de las materias primas afecta a la rentabilidad.
