Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
El diseño de la celulosa y el papel para limar las fluctuaciones cíclicas, el crecimiento de los ingresos supera las expectativas, mantiene la calificación de “Comprar”.
2022H1 ingresos de 19.855 millones de yuanes (+25,56%), beneficio neto atribuible a la madre de 1.659 millones de yuanes (-25,64%), beneficio neto atribuible a la madre de 1.638 millones de yuanes (-25,28%). 2022T2 ingresos de 10.188 millones de yuanes (+24,7%), beneficio neto atribuible a la madre de 984 millones de yuanes (-12,38%), beneficio neto atribuible a la madre de 980 millones de yuanes (-11,68%). 11.68%). Los resultados de la empresa han mantenido un sólido crecimiento por encima del sector. Mantenemos la previsión de ganancias se espera 20222024 beneficio neto de 3,033/31,90/33,34 mil millones de yuanes, lo que corresponde a EPS de 1,13/1,19/1,24 yuanes, el precio actual de la acción corresponde a PE de 10,6/10,1/9,7 veces, optimista sobre el futuro de la pulpa a la baja / rebote marginal de la demanda en virtud de la actuación de la liberación, mantener “comprar “Calificación”.
El rendimiento de la pasta/papel diverge debido a la diferencia de la pluma, la pasta disolvente sigue siendo de alta pluma
Influenciado por el entorno externo, la divergencia de rendimiento del producto es obvia, la estructura del producto sigue optimizando, el papel cultural: por la demanda aguas abajo es débil y los precios de la pulpa siguen siendo altos, la tasa de aumento de los precios de aterrizaje es menor que la tasa de aumento de los costos, el daño de beneficio global. Se espera que los beneficios de la empresa por tonelada de papel cultural se sitúen en una posición de equilibrio; papel doméstico y medio corrugado: beneficiándose de la capacidad de poner en producción para impulsar la producción y las ventas, los ingresos de la empresa de papel doméstico y medio corrugado crecieron significativamente en 2022H1; pulpa disolvente: beneficiándose de los clientes de aguas abajo para reanudar la buena producción y el empuje de los costos, el precio ex-fábrica ha seguido aumentando desde el comienzo del año hasta el final de junio, el aumento de precios acumulado de casi 3.000 yuanes por tonelada, la empresa captura activamente el alto auge de la pulpa disolvente La empresa está aprovechando activamente el gran auge de la pasta de papel disuelta, y la producción y las ventas de las líneas de producción de pasta de papel disuelta en su base de Shandong/Laos han alcanzado máximos históricos, y se espera que el beneficio de la empresa por tonelada de pasta de papel disuelta sea de unos escasos 2.000 yuanes. La empresa está promoviendo activamente la categoría de cartón contenedor de gama media-alta, con unos ingresos de cartón contenedor kraft en 2022S1 que han aumentado un 31,74% interanual.
Los tipos de interés del período se mantienen estables, los beneficios se reparan
En comparación con la ventaja de la pulpa de bajo inventario de 2021H1, la empresa 2022H1 costos de las materias primas bajo presión significativamente lo que resulta en el margen bruto -6,28pct interanual a 16,49%. Por trimestres, el margen bruto en el 2022T2 fue del 18,88%, +4,91pct YoY, restaurado trimestre a trimestre. Consideramos que la razón de la reparación del margen bruto se basa principalmente en: (1) la dilución de los costes fijos debido al aumento de la capacidad; (2) el continuo movimiento al alza de los precios de la pasta de papel, que aporta una contribución marginal al margen bruto global. Bajo el efecto combinado, el margen neto de la empresa se redujo en 5,79pct a/a hasta el 8,36% en 2022H1 y +2,68pct a/a hasta el 9,66% en 2022T2. Flujo de caja: El flujo de caja operativo neto fue de 2.750 millones de RMB (+3,38%) y el ratio de facturación de cuentas por cobrar/inventario mejoró interanualmente.
Riesgos: Aumento significativo de los precios de la pasta de papel, demanda de uso final significativamente menor de lo esperado, aumento de precios menor de lo previsto.
