Anhui Korrun Co.Ltd(300577) ( Anhui Korrun Co.Ltd(300577) )
El beneficio neto del 2022H1 está bajo presión, se espera que marque el punto de inflexión en el 2022H2, se mantiene la calificación de “Comprar”.
Los ingresos de la empresa en 2022H1/2022T2 fueron de 1.319 millones de RMB (+33,26%) / 707 millones de RMB (+31,34%), el beneficio neto atribuible a la madre fue de 50 millones de RMB (-48,83%) / 03 millones de RMB (-93,90%), el beneficio neto después de la deducción fue de 19 (-77,8%) / 06 millones de RMB (-90,26%), el beneficio neto en 2022H1 Debido a la pérdida del negocio B2C en el marco de la epidemia y a la disminución de los ingresos por inversiones debido a la suspensión de la producción de Jiale, rebajamos nuestra previsión de beneficios para 20222024, y esperamos que el beneficio neto para 20222024 sea de 110/2,1/260 millones de RMB (valor original de 215/2,86/374 millones de RMB), lo que corresponde a un BPA de 0,5/0,9/1,1 RMB, lo que corresponde a un PE de 29,6/15,7/12,6 veces al precio actual de la acción. 15,7/12,6 veces, el rendimiento del negocio B2B de la compañía superó las expectativas, el fuerte crecimiento de los clientes antiguos, se espera que los nuevos clientes continúen liberando el volumen, teniendo en cuenta el negocio B2C de la compañía en 2022H2 reducción significativa de la pérdida, mantener la calificación de “comprar” de la compañía.
Negocio B2B: el negocio OEM superó las expectativas, fuerte crecimiento de VF y Decathlon, nuevos clientes promocionados sin problemas
(1) En 2022H1 se alcanzaron unos ingresos de 1.068 millones de yuanes (+66,80%), lo que supone un 82% (+16 pct). Por trimestres, 2022Q1/2022Q2 crecieron un 40%+/80%+ respectivamente. Excluyendo las transacciones relacionadas con Jiale, la tasa de crecimiento de los fabricantes de bolsas en el segundo trimestre sigue siendo de un 50% + de crecimiento, y por cliente, la tasa de crecimiento de Decathlon y VF en 2022H1 es fuerte y se espera que crezca casi un 100%/200% respectivamente. (2) Perspectivas: teniendo en cuenta el impacto de la alta base y el recorte de pedidos de algunos clientes en 2022H2, se espera que la tasa de crecimiento de los ingresos de las bolsas se mantenga en un 20%+ en 2022, y la tasa de crecimiento de VF/Dickeroon es del 100%+/30%+ por cliente. Teniendo en cuenta la transacción asociada con Karaoke, se espera que los ingresos del negocio industrial superen el 30% en 2022, con un crecimiento de dos dígitos bajos en 2023.
Negocio B2C: las iniciativas de reducción de pérdidas se han completado en gran medida en 2022H1 y no se esperan más pérdidas en 2022H2
(1) En 2022H1 los ingresos fueron de 238 millones de RMB (-28,17%), lo que supone un 18% (-16 pct). El aumento de un solo dígito/la disminución del 40%-50% en el 2022T1/2022T2, respectivamente, se debe principalmente a las iniciativas de la empresa para reducir los costes y aumentar la eficiencia, reducir los canales en el extranjero y jubilar al personal para reducir las pérdidas, principalmente en el 2022T2. Por canales, los ingresos por ventas/distribución online fueron de 87 millones de RMB (-44%) / 151 millones de RMB (-14%), debido principalmente a la integración de los canales de venta en el negocio de gestión de marcas. (2) Perspectivas: Se espera una reducción de las pérdidas en 2022H2, un ligero beneficio en 2022T3, un beneficio más significativo en 2022T4, y una pérdida de aproximadamente 30 millones de RMB en el negocio B2C para 2022.
Se espera que la rentabilidad bajo presión alcance un punto de inflexión con la mejora del flujo de caja operativo neto
Rentabilidad: El margen bruto global para 2022H1 fue del 23,20% (-5,25pct), el margen bruto B2B/B2C fue del 23,60% (-4,26pct) /22,32% (-6,37pct), la disminución del margen bruto B2B se debió principalmente al aumento del precio de las materias primas, Decathlon representó el aumento y la baja transferencia de precios con Carrefour, pero se espera que la negociación de precios con los clientes comience a partir de 2022Q3 Sin embargo, se espera que las negociaciones de precios con los clientes se lleven a cabo a partir del tercer trimestre para compensar el impacto de las materias primas del primer trimestre, el aumento de la cuota del FV y la mejora de la eficiencia de la producción, por lo que se espera que el margen bruto disminuya ligeramente en el año. El ratio de gastos de venta/gestión/investigación y desarrollo/financieros fue del 8,14%/8,60%/2,18%/0,47%, +3,4/+1,10/-1,34/-0,78 pct interanual; el descenso del ratio de gastos financieros se debió principalmente al aumento de la ganancia de cambio de 13,26 millones de RMB debido a la depreciación del RMB. Margen neto 3,77% (-6,04 pct). Operaciones: el inventario de 2022H1 fue de 639 millones de RMB (+20%). Flujo de caja neto de las actividades de explotación – 30 millones de RMB (+61,6%), saldo de efectivo y equivalentes de efectivo 711 millones de RMB (-23%).
Riesgos: Repetidas epidemias que afectan a los terminales; intensificación de la competencia en el mercado; otras marcas no progresan como se esperaba
