Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) ( Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) )
Lo más destacado de la inversión
El rendimiento de la empresa en el 2022H1 es de sólido crecimiento: en el 2022H1 la empresa alcanzó unos ingresos operativos de 13.530 millones de yuanes, con un aumento del 9,7%, y un beneficio neto atribuible de 3.390 millones de yuanes, con un aumento del 1,2%. Sólo en el segundo trimestre, la empresa obtuvo unos ingresos de explotación de 6.320 millones de RMB, con un aumento del 22,2%, y un beneficio neto atribuible a la empresa matriz de 1.560 millones de RMB, con un aumento del 11,8%. El rendimiento siguió siendo un crecimiento sólido.
Optimización continua de la estructura de los distribuidores y crecimiento sólido bajo la presión de la epidemia: los ingresos del 22S1 en las regiones del Este/Sur/Centro/Norte/Oeste fueron de un +6%/16%/2,5%/11%/3,5% interanual respectivamente, y los ingresos del 2T único fueron de un +6%/27%/21%/28%/20% interanual respectivamente. La región oriental logró un crecimiento positivo a pesar de la presión de la epidemia, mientras que las demás regiones aceleraron su crecimiento en el segundo trimestre, debido principalmente a la baja base formada por el impacto de la compra de grupos comunitarios en el 21T2 y la continua optimización de la estructura de distribuidores desde el 22T1. La empresa siguió implantando el sistema de grandes distribuidores, y a finales del 22S1 la empresa contaba con 7.147 distribuidores, lo que supone un descenso total de 283 en el 22S1, pero un aumento de 8 en el 2T, el equipo de distribuidores se estabilizó gradualmente.
Los principales productos de la empresa crecen de forma constante, y las nuevas categorías se expanden rápidamente: sólo en el segundo trimestre, los ingresos de la empresa procedentes de la salsa de soja/salsa de condimento/salsa de ostras/otras categorías aumentaron un 17%/+4%/+12%/87% interanual, y cada categoría se aceleró en comparación con el 22T1. El canal de la empresa es principalmente del lado B, la epidemia del 22H1 impactó repetidamente en el canal del lado B de los restaurantes, la empresa promovió la vinculación del lado BC, aumentar los esfuerzos de construcción del lado C, compensar efectivamente la pérdida de la demanda del lado B. Los principales productos, como la salsa de soja y la salsa de ostras, mantuvieron un sólido crecimiento, mientras que otras categorías crecieron a un ritmo elevado, principalmente debido al lanzamiento de nuevas categorías, como el vino y el vinagre. En el 22S1, los ingresos del canal online de la empresa fueron de 536 millones de RMB, con un aumento del 113% interanual, y su cuota aumentó un 2,1% hasta el 4,2%.
La rentabilidad de la empresa se vio presionada por los elevados costes y el aumento de los esfuerzos promocionales: el margen bruto del 22T2 fue del 34,87%, -2,19 puntos interanuales y -3,3 puntos interanuales. El descenso interanual se debió principalmente a los elevados costes de las materias primas y al aumento de los gastos de transporte durante la epidemia. En el 22T2, el ratio de gastos de ventas/gestión/finanzas/investigación y desarrollo de la empresa fue del 4,68%/1,62%/-3,39%/3,24% respectivamente, -0,48/-0,32/-0,4/+0,77pct interanual, con una mejora continua de la eficiencia operativa interna.
Previsión de ganancias y calificación de la inversión: 22H2 si la recuperación de los restaurantes, se espera que el rebote de la demanda del lado B en el lado de los ingresos de la empresa para acelerar; medio a largo plazo optimista acerca de la empresa como una especia líder con la marca, los canales, los productos y otros competitividad para seguir mejorando la cuota de mercado. Se espera que los ingresos de la empresa sean de 28/32/36.100 millones de RMB en 20222024 (anteriormente se esperaba que fueran de 29.200/33.800 millones de RMB en 22-23), +12%/14%/13% interanual, y que el beneficio neto atribuible a la empresa matriz sea de 7.22/86/101 millones de RMB (anteriormente se esperaba que fueran de 8/9.200 millones de RMB en 22-23), +8%/19%/17% interanual, lo que corresponde a El PE es de 50/42/36x, respectivamente, mantenemos la calificación de “Hold”.
Riesgos: Aumento significativo de los precios de las materias primas; deterioro del patrón de competencia de la industria más allá de las expectativas; problemas de seguridad alimentaria; recuperación económica menor de la esperada
