Jingwei Hengrun (688326)
Resumen del evento: El 26 de agosto, la empresa publicó oficialmente su informe semestral de 2022: durante el periodo, logró unos ingresos de explotación de 1.670 millones de yuanes, un aumento del 21,24% interanual; logró un beneficio neto atribuible a la madre de 100 millones de yuanes, un aumento del 266,30% interanual; logró un beneficio neto después de deducciones de 0.350 millones de yuanes, un aumento del 60,94% interanual.
Los resultados del segundo trimestre superaron las expectativas. Desde dos perspectivas: 1) perspectiva de los ingresos: la empresa alcanzó unos ingresos de 962 millones de yuanes en el segundo trimestre, con un aumento del 48,12% interanual y del 35,68% interanual, superando nuestras expectativas anteriores (anteriormente se esperaban unos ingresos del segundo trimestre de 850900 millones de yuanes), y detrás de la causa de la superación de las expectativas, juzgamos que se debe principalmente al crecimiento acelerado de los tres principales negocios superpuesto al retraso en la entrega de algunos pedidos en el primer trimestre. Creemos que esto se debe principalmente al crecimiento acelerado de los tres negocios y al retraso de algunos pedidos en el primer trimestre. Al mismo tiempo, según los datos de la Asociación China de Fabricantes de Automóviles, la producción de vehículos de pasajeros de China en el 2022T2 creció sólo un 2,96% en comparación con el mismo período del año pasado, y la tasa de crecimiento de los ingresos de la empresa fue significativamente mejor que el nivel medio del mercado de automóviles, y en términos absolutos, los ingresos también alcanzaron un pico histórico; desde una perspectiva secuencial, debido al impacto de factores como la epidemia en el segundo trimestre, la producción de vehículos de pasajeros de China todavía mostró una disminución en comparación con el 2022T1, alcanzando un -9,23%, mientras que La tasa de crecimiento en ringgit de los ingresos de la empresa fue significativamente mejor que la media del sector, lo que refleja un importante atributo alfa; 2) Perspectiva del margen neto: desde el punto de vista de los costes, el margen bruto de las ventas de la empresa pudo aumentar en contra de la tendencia en el 2022T2 bajo el impacto de la escasez global de núcleos, alcanzando el 33,31%, con un aumento del 3,56pct interanual y del 9,51pct secuencial, lo que juzgamos que se debe principalmente al fortalecimiento del efecto de escala + iteración de productos bajo el aumento del precio unitario, así como al negocio de I+D y de soluciones de alto margen bruto. A nuestro juicio, esto se debe principalmente al refuerzo del efecto de escala y al aumento del precio unitario en el marco de la iteración de productos, así como al aumento de la proporción del negocio de soluciones e I+D de alto margen bruto y su continuación para confirmarse en el 2.º trimestre (22% en el 2022H1, con un aumento interanual de 8 puntos porcentuales); desde el punto de vista de los gastos, el ratio de gastos globales de la empresa alcanzó el 22,33% en el 2022T2, con un descenso interanual de 7,27 puntos porcentuales, de los cuales los ratios de gastos de ventas, gestión e I+D disminuyeron 0,53 puntos porcentuales, 1,42 puntos porcentuales y 0,98 puntos porcentuales interanuales, respectivamente. 0,98pct, con la estabilidad general del lado de los gastos, la resonancia de ambos contribuyó al aumento significativo del margen de ventas netas de la empresa en el 2022T2, alcanzando el 13,71%.
Todas las líneas de negocio avanzan a buen ritmo y somos optimistas sobre el futuro del mercado. Tomemos como ejemplo el negocio de la electrónica del automóvil, 1) conducción inteligente: se ha acumulado en L2-L2+ para formar una ventaja de primer movimiento, y ha obtenido la detección de clientes de Red Flag, Guangzhou Automobile y Jiangling. Entre ellos, la capa de percepción: el módulo de posicionamiento de alta precisión ha estado apoyando una serie de modelos de Guangzhou Automobile y Great Wall, el radar de onda milimétrica equipado con Ford Jiangling ha sido producido en masa con éxito, el módulo de guía inercial ha sido ordenado por Guangzhou Automobile y se espera que logre la primera producción en masa a finales de este año, el radar de evasión de obstáculos de puerta abierta ha sido ordenado por los clientes y se espera que sea producido en masa el próximo año, la investigación y el desarrollo de onda milimétrica 4D está progresando sin problemas; capa de decisión: los productos de controlador han logrado un mayor crecimiento y han proporcionado productos de apoyo a FAW, Geely, SAIC, Dongfeng y otros clientes con productos de apoyo. A partir del proceso de iteración/ampliación de productos, los productos ADAS de quinta generación (VO todo en uno) lograron la actualización (soporte de 8 millones de píxeles, campo de visión amplio de 120 grados, requisitos de E-NCAP2023, rendimiento mejorado significativamente en un 40%); la línea de productos de estacionamiento todo en uno (soporte de 5R11V) puede realizar ALC/NOP y otras funciones, y se espera que logre la producción en masa en las empresas de automóviles como Hopewell; mientras tanto, la compañía también está trabajando en base a la Al mismo tiempo, la empresa también está jugando activamente con soluciones heterogéneas y redundantes de viaje y estacionamiento basadas en chips nacionales/extranjeros de alto cálculo, lo que vale la pena esperar en el futuro; 2) conexión de red inteligente: entre ellos, T-BOX: desarrolló el controlador de comunicación remota TBOX3.0, que ha logrado la producción en masa en Dongfeng Lantu y ha sido ordenado por un número de clientes; puerta de enlace: se ha completado la producción en masa de la puerta de enlace de Ethernet de 100 megabits, y la extensión de la plataforma de productos de la puerta de enlace de Ethernet de gigabits se ha completado, que se encuentra actualmente en la etapa de instalación del vehículo (3) Dominio de la carrocería y el confort: se ha profundizado la cooperación con Geely, Jin Kang, Changan Ford, Weilai, Chery y otros clientes, y el controlador antipinchazos está equipado con la plataforma GLC de Mercedes-Benz a través de Infa y sigue ampliando las fronteras de los clientes; el controlador del dominio de la puerta, el controlador del asiento y otros productos también tienen un gran aumento de los ingresos en comparación con el mismo período del año pasado.
(4) Control de chasis: Los productos de control de chasis han sido encargados por Great Wall, Nanjing Donghua y otros clientes, y han sido suministrados a Hubei Sanhuan, Azera, Great Wall, SAIC y otros clientes en bloque, mientras que el controlador de chasis también ha sido encargado por Azera y otros clientes. Además, la empresa está ampliando activamente sus productos relacionados con el sistema de control de líneas, incluyendo la caja única, el reforzador de frenos para la conducción autónoma L3, etc.; 5) Cabina de mando inteligente: la recién creada División de Cabina de mando ha logrado una expansión activa, y el producto ARHUD recién lanzado ha entrado rápidamente en el mercado con sus ventajas en una serie de indicadores clave de rendimiento, y ha ganado con éxito una serie de contratos de proyectos; 6) Sistemas de energía y potencia nuevos: todo el vehículo Los productos de la unidad de control VCU han alcanzado una elevada cuota de mercado en el mercado chino de vehículos comerciales, y la VCUII que ha sido designada por STELLANTIS abarca más de diez modelos y ha logrado el desarrollo de los mercados de ultramar. Pronto alcanzaremos la producción en masa de productos de las series de 12V, 48V, 400V y 800V. A partir de la segunda mitad de la perspectiva, la electrónica del automóvil en la iteración del producto + la expansión de los clientes o para mantener un crecimiento eficiente, y se espera para impulsar el rendimiento general de la empresa de nuevo, y el controlador de conducción inteligente o uno de los mayores incrementos, de acuerdo con nuestro pronóstico, el negocio de los ingresos anuales o llegará a 800 millones de yuanes o más, el crecimiento a largo plazo es más digno de atención.
Consejo de inversión: los productos de la compañía en los “cinco dominios”, y el controlador como el “foco” a través de la “percepción – decisión – implementación” enlace, con el fin de abrazar plenamente la ola de la inteligencia del automóvil, es el inteligente Se trata de una “estrella polifacética” en ascenso en la era de los vehículos inteligentes. Basándonos en el análisis de la industria/negocio, creemos que debería adoptarse el método de valoración distribuida para el valor de la empresa en esta fase, y su valoración razonable actual es de unos 26.000 millones de yuanes (para los detalles del cálculo, consulte el “Informe en profundidad de Jingwei Hengrun-W (688326.SH): La “estrella polifacética” en ascenso en la era de los vehículos inteligentes”). (para el cálculo, por favor, consulte “Jingwei Hengrun-W (688326.SH) informe en profundidad: era de los coches inteligentes en aumento “todopoderoso nueva estrella”), al mismo tiempo, teniendo en cuenta que la conducción inteligente se encuentra todavía en la etapa inicial de desarrollo, el negocio existente de la empresa tiene una mayor flexibilidad al alza en el medio y largo plazo, por lo que mantener la calificación de “recomendado”.
Riesgos: riesgo operativo; riesgo de mercado; riesgo de materias primas; riesgo político; riesgo tecnológico; otros riesgos, etc.
