Hla Group Corp.Ltd(600398) ( Hla Group Corp.Ltd(600398) )
Lo más destacado de la inversión
La empresa anunció su informe intermedio de 2022: ingresos del 22S1 de 9.516 millones de RMB/yoy-6,11%, beneficio neto atribuible a la madre de familia de 1.276 millones de RMB/yoy-22,69%. Por trimestres, los ingresos del 22T1/Q2 fueron de 5.212/4.304 millones de RMB, -5,15%/-7,24% interanual respectivamente, y el beneficio neto fue de 723553 millones de RMB, -14,17%/-31,58% interanual respectivamente. El descenso de los ingresos en el segundo trimestre se debió principalmente al impacto de la epidemia en el mercado minorista, mientras que el descenso del beneficio neto fue mayor que el de los ingresos, principalmente por el aumento del ratio de gastos en un 4,23%.
Por marcas: La epidemia afectó a las ventas de la marca principal, pero se espera que la recuperación continúe en la segunda mitad del año. Los ingresos del 22S1 Hla Group Corp.Ltd(600398) /St. Keno/otras marcas fueron del -7,35%/-8,09%/+4,64% interanual, con un 77,8%/9,2%/9,5% respectivamente. (1) Hla Group Corp.Ltd(600398) Marca principal: los ingresos del 22T2 fueron del -7,44% interanual, ya que la principal zona de ventas de la empresa se encuentra en el delta del río Yangtze, la epidemia tuvo un impacto significativo en las ventas de logística y terminales. Después de desprecintar Shanghái, la cadena de suministro volvió a la normalidad, las ventas de las terminales mejoraron notablemente y el crecimiento de las mismas se aceleró en julio-agosto. (2) Serono: los ingresos del 22T2 fueron un -10% interanual, lo que esperamos se deba principalmente al impacto de la epidemia en la cadena de suministro, pero los pedidos y las operaciones son ahora relativamente estables. (3) Otras marcas: incluyendo Hailan Premium, OVV, Boys & Girls, Ying’s, Hyde, ingresos del 22T2 -6,66% interanual, ingresos del 22S1 +4,6% interanual impulsados principalmente por el buen crecimiento del 22T1 (+16,7%). Algunas de las submarcas de gama alta (por ejemplo, OVV, Ying’s) se vieron afectadas por la epidemia, pero se espera un crecimiento constante una vez que la epidemia remita en las principales ciudades de primer nivel.
Por canales: la venta online y la venta directa obtuvieron mejores resultados. (1) Dividido en Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) : 22H1 ingresos online/offline +5,8%/-8,2% interanual, representando el 14,4%/82,1%, 22T2 +15,4%/-12,2% respectivamente, la tasa de crecimiento online es más alta, menos afectada por la epidemia, el descenso de ingresos offline es arrastrado principalmente por la epidemia. (2) fuera de línea por extensión endógena: a partir de 22H1 tiendas 7718, +3,65% interanual, de los cuales Hla Group Corp.Ltd(600398) serie / otras tiendas para 5718 / 2000, +3% / +5% interanual, estimamos que la eficiencia global de la tienda 22H1 -11,45% interanual. En el 22T2 se abrieron 47 tiendas, de las cuales +26/+21 para la marca principal y otras, respectivamente. (3) Fuera de línea por franquicia directa: excepto en el caso de St. Keno, los ingresos de las 22H1 tiendas directas/franquicias y otras tiendas aumentaron un 48,7%/-13,2% interanual, representando el 15,6%/71,6%, el número de tiendas directas/franquicias y asociadas fue de 12596459, +41,1%/-1,5% interanual, el crecimiento más rápido de los ingresos directos se benefició principalmente de la expansión de las tiendas.
El margen de beneficio bruto se mantuvo relativamente estable, el ratio de gastos aumentó significativamente y la presión de los inventarios se incrementó. (1) Margen de beneficio bruto: 22H1 +0,31pct interanual a 43,90%, de los cuales Hla Group Corp.Ltd(600398) serie / St. Keno / otro margen de beneficio bruto fueron -0,06/-1,16/+8,17pct, bajo la perturbación epidémica Hla Group Corp.Ltd(600398) y St. Keno rentabilidad es relativamente estable, otras marcas margen de beneficio bruto aumento se debe principalmente a más actividades de descuento en el mismo período de 21 años, 22H1 Normalización. El margen bruto del 22T2 fue de -2,14 puntos interanuales, hasta el 42,26%, debido principalmente al impacto de la epidemia. (2) Ratio de gastos del periodo: +4,23% interanual hasta el 24,05% en el 22S1, de los cuales los ratios de gastos de venta/gestión/I+D/financieros fueron de +4,41/-0,42/+0,36/-0,12% interanual hasta el 18,67%/4,89%/0,86%/-0,37% respectivamente, el aumento del ratio de gastos de venta se debió principalmente al aumento de las tiendas operadas directamente y los gastos de marketing. (3) Margen de beneficio neto: El margen de beneficio neto se redujo en 2,88 pct hasta el 13,41% en el 22S1 debido al aumento del ratio de gastos del periodo. (4) Inventario: la presión del inventario del 22S1 aumentó bajo la perturbación de la epidemia, el inventario +17,93% interanual, los días de rotación del inventario +50 días hasta 280 días. (5) Flujo de caja: el flujo de caja neto operativo del 22S1 se vio afectado por la epidemia -47,8% interanual- y, a partir del 22S1, el efectivo en caja fue de 12.100 millones de RMB, lo que fue abundante.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: 22H1 por la perturbación epidémica rendimiento de la empresa bajo presión, julio, agosto de ventas de terminales continuó mejorando, la segunda mitad del rendimiento se espera que continúe a repuntar. La empresa ha estado cultivando la fuerza y la diferenciación del producto para cultivar marcas diversificadas, lanzando iterativamente productos innovadores como la serie de tres pruebas y la elasticidad de seis dimensiones. En agosto de 2011, el Sr. Ge Wenyao fue nombrado asesor estratégico de la empresa, y empezará a ajustar el plan de venta al por menor de la terminal en el 22T3 y lo aplicará gradualmente. A largo plazo, la posición de liderazgo de la empresa se consolidará aún más y sus resultados mantendrán un sólido crecimiento, beneficiándose de la mayor concentración del sector. Teniendo en cuenta el impacto de la epidemia, rebajaremos el beneficio neto de 22-24 de 2.679/29.67/3.280 millones de yuanes a 2.298/27.27/3.066 millones de yuanes, con un BPA de 0,53/0,63/0,71 yuanes por acción, lo que corresponde a un PE de 8/7/6X, que es una valoración baja. Mantenga la calificación de “Comprar”.
Riesgos: Consumo final débil, epidemia recurrente, el desarrollo de nuevas marcas no es el esperado, etc.
