Hla Group Corp.Ltd(600398) ( Hla Group Corp.Ltd(600398) )
Resumen del evento
En el 2022H, la Compañía logró ingresos/beneficios netos/beneficios netos después de la deducción de la empresa matriz que ascendieron a 9.516/1.276/1.267 millones de RMB, lo que representa un crecimiento interanual del -6,11%/-22,69%/-20,23%; en el 2022T2, la Compañía logró ingresos/beneficios netos/beneficios netos después de la deducción de la empresa matriz que ascendieron a 4.304/5,53/5,41 millones de RMB, lo que representa un crecimiento interanual del -7%/-32%/-28%.
La empresa anunció un cambio en el proyecto de inversión, el proyecto original de actualización de la tecnología de la información de la cadena de la industria, el proyecto de construcción del parque logístico cambió a: 1, la adquisición de la minoría del bebé de Ying 28,76% (después de la terminación tendrá el 95%), la inversión de 429 millones de yuanes; 2, Luoyang proyecto de construcción de la base de producción de prendas de vestir, el importe de la inversión se espera que 173 millones de yuanes, se espera que en el cuarto año los nuevos ingresos / beneficio neto de 15/260 millones de yuanes; 3, “Hailanzhi +” proyecto individual, los ingresos de la empresa / beneficio neto / beneficio neto después de los ingresos no atribuibles de 43/04/5,53/541 millones de yuanes, respectivamente. 3. Proyecto de construcción de la plataforma de personalización “Hailanzhi+”, con una inversión de 149 millones de RMB, que se espera que añada unos ingresos/beneficios netos de 220/0,25 mil millones de RMB en el cuarto año; 4. 1.312 millones de yuanes.
Análisis y juicio:
Crecimiento de los ingresos de las tiendas de gestión directa y de los ingresos en línea. (1) Por marcas, en 2022, los ingresos de la empresa de la marca principal/St. Keno/otras marcas fueron de 7.406877/901 millones de RMB, con un aumento interanual del -7,25%/-8,09%/4,64%; la serie de marcas principales tenía un total de 5.718 tiendas (operadas directamente/franquiciadas y afiliadas: 8254893), con una apertura neta de 46 tiendas en la primera mitad del año (operadas directamente 98/franquiciadas -52). El número de tiendas/la eficiencia de las tiendas aumentó un 3%/un 9%, mientras que el número de tiendas/la eficiencia de las tiendas de otras marcas aumentó un 9%/un 7%; los ingresos de la marca principal/St. Keno/otras marcas en el segundo trimestre fueron de 3.143/5.71/4.150 millones de RMB, lo que representa un crecimiento interanual del -7,44%/-10,01%/-6,66%; (2) Por canal, los ingresos del negocio online/offline de la empresa en 2022H fueron de 1.370/-7.815 millones de RMB respectivamente, lo que representa un crecimiento interanual. (2) Por canales, los ingresos online/offline de la Compañía en 2022H fueron de 1.370 millones de RMB/ 7.815 millones de RMB, con un aumento del 5,79%/ 8,22% interanual, de los cuales las ventas online aumentaron un 1,72PCT hasta el 14,92%, con un número de miembros online de las principales marcas que superaba los 42 millones a finales del 22S1; en offline, los ingresos directos/franquicias y otros fueron de 1.489 millones de RMB/ 6.818 millones de RMB, con un aumento del 48,73%/ 13,18% interanual; la tienda directa/franquicia Los ingresos online/offline del segundo trimestre fueron de 832 RMB/3.297 millones de dólares, con un aumento del 15,44%/-12,17% interanual; los ingresos directos/franquicias y otros ingresos del segundo trimestre fueron de 652 RMB/2.906 millones de dólares, con un aumento del 12,09%/-10,81% interanual. En 2022H, la empresa contaba con un total de 7.718 tiendas (operadas directamente/franquiciadas y afiliadas: 1.259/6.459 tiendas).
El ligero aumento del margen bruto se debe principalmente a las marcas en línea y a otras marcas. En 2022H, el margen bruto de la Compañía fue del 43,9%, con un aumento de 0,31PCT interanual, de los cuales el margen bruto en el segundo trimestre fue del 42,26%, con una disminución de 2,15PCT interanual. 1) Por marcas, el margen bruto de otras marcas sigue aumentando: Hla Group Corp.Ltd(600398) Serie/St. Keno/otras marcas el margen bruto fue del 43,57%/51,61%/53,52%, con un aumento de -0,06/-. (2) Por canales, los márgenes brutos online/offline de 2022H fueron del 43,4%/45,65%, con un aumento interanual de 3,91/0,19PCT, de los cuales los márgenes brutos directos/franquiciados y otros fueron del 58,96%/41,52%, con un aumento interanual de -1,64/-0,13PCT, respectivamente.
La disminución del margen de beneficio neto se debió principalmente al aumento del ratio de gastos de venta. En cuanto a los ratios de gastos, los ratios de gastos de venta/dirección/de investigación y desarrollo/financieros del 22S fueron del 18,66%/4,89%/0,86%/-0,38%, lo que supone un aumento de 4,4/-0,4/0,36/-0,13 PCT en comparación con el año anterior. El aumento del ratio de gastos de venta se debió principalmente al incremento de la remuneración del personal y de los gastos de arrendamiento y gestión inmobiliaria (incluida la depreciación de los bienes de uso), mientras que el descenso de los gastos administrativos se debió principalmente a la disminución de la remuneración del personal y de los gastos de renovación y viajes. Los ingresos/beneficios netos de la filial Ying’s Baby 22H fueron de 295/-0,56 mil millones de RMB. El descenso del margen de beneficio neto en el segundo trimestre se debió principalmente al aumento del ratio de gastos de venta, al descenso del ratio de gastos financieros y al descenso de las ganancias/pérdidas por cambio de valor razonable.
Inventario acumulado y aumento de los días de rotación: El inventario de la empresa en 2022H1 fue de 547 millones de RMB, un aumento del 70% en comparación con el comienzo del período, principalmente debido al impacto de la epidemia; los días de rotación del inventario fueron de 280 días, un aumento de 50 días interanuales; los días de rotación de las cuentas por cobrar fueron de 20 días, un aumento de 3 días interanuales; los días de rotación de las cuentas por pagar fueron de 238 días, un aumento de 64 días interanuales.
Recomendaciones de inversión
De cara al futuro, (1) La marca principal se ha visto muy afectada por la ralentización económica y el descenso de los ingresos de los obreros, confiando en el online se espera una lenta recuperación después de la epidemia, mientras que la empresa sigue lanzando categorías innovadoras, el lanzamiento de cuatro grandes productos de la serie silver bullet, HLA-TECH, HLA-FEEL, Hi-T y HLA-ECO, ha creado un nuevo valor percibido para la marca. (2) OVV ha alcanzado la rentabilidad en el ejercicio 21, y se espera que Ying’s, Boys & Girls y Hailan Premium también se recuperen en el futuro. Teniendo en cuenta el impacto de la epidemia, los ingresos de los años 22/23/24 se han revisado a la baja, pasando de 21.727/24.417/26.295 millones de RMB a 20.574/22.732/24.894 millones de RMB, y el beneficio neto atribuible a la empresa matriz de los años 22/23/24 se ha revisado a la baja, pasando de 2.61/30.5/33.390 millones de RMB a 2.271/26.18/28.940 millones de RMB. El BPA se reducirá de 0,6/0,71/0,79 RMB a 0,53/0,61/0,67 RMB, lo que corresponde a un PE de 8,5/7,4/6,7X a un precio de cierre de 4,45 RMB el 25 de agosto de 2022, manteniendo una calificación de “Comprar”.
Advertencia de riesgo
La incertidumbre de la epidemia, el cultivo de nuevas marcas no es el esperado, el alto riesgo de inventario terminal, el riesgo sistémico.
