Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Evento: La empresa anunció su informe provisional, logrando unos ingresos de 19.855 millones de yuanes en el primer semestre de 2022, un 25,56% más que en el mismo periodo; un beneficio neto atribuible a la madre de 1.659 millones de yuanes, un 25,64% más que en el mismo periodo; un beneficio neto atribuible a la madre de 1.638 millones de yuanes después de deducciones, un 25,28% más que en el mismo periodo. Los ingresos del segundo trimestre fueron de 10.188 millones de RMB, con un aumento del 24,70% interanual y del 5,38% interanual; el beneficio neto atribuible a la matriz fue de 984 millones de RMB, con un descenso del 12,38% interanual y del 45,85% interanual; el beneficio neto atribuible a la matriz después de la deducción fue de 980 millones de RMB, con un descenso del 11,68% interanual y del 48,94% interanual.
Comentario.
Los proyectos de pasta y papel han alcanzado básicamente la producción y la estabilización de la misma, y la tendencia al alza de la pasta disolvente ha impulsado el crecimiento de los ingresos del primer semestre. En 2021, los proyectos de papel y pulpa en la base de Guangxi se pondrán en plena producción, y las líneas de producción básicamente alcanzarán la producción y estabilizarán la producción. 2022H1 la demanda de papel terminado es débil debido al entorno macro y el impacto repetido de la epidemia, pero el alto precio de la pulpa de madera impulsará el auge de la pulpa disolvente, las tres líneas de producción de pulpa disolvente de la compañía en Shandong y Laos están trabajando duro, trayendo una mayor contribución al crecimiento de los ingresos H1 de la compañía, mientras que la alta rentabilidad de la pulpa de madera impulsará Los ingresos de la empresa por la venta de pasta química se están expandiendo rápidamente. Por productos, los ingresos del primer semestre procedentes del papel de doble capa/papel estucado/cartón kraftliner/papel de base laminada/papel de base corrugada/otros papeles/pasta disolvente/pasta química/electricidad y vapor fueron de 3.848 millones de RMB/ 1.721 millones de RMB/ 5.693 millones de RMB/ 736 millones de RMB/ 699 millones de RMB/ 1.150 millones de RMB/ 2.594 millones de RMB/ 907 millones de RMB/ 1.376 millones de RMB, respectivamente. El margen de beneficio bruto en el segundo trimestre fue de +12,70%/-23,94%/+31,74%/-16,40%/+101,50%/+517532%/-8,32%/+41,52%/-2,71%/+60.471,71%/+105,98% respectivamente.
El margen de beneficio bruto del segundo trimestre mejoró y el nivel de flujo de caja aumentó significativamente, demostrando la capacidad operativa líder. (1) En cuanto al margen bruto, en un contexto de precios elevados y sostenidos de la pasta de papel en el primer semestre, el margen bruto del papel acabado se vio sometido a presiones, mientras que el margen bruto de la pasta química y de la celulosa química aumentó considerablemente. El margen bruto global del primer semestre fue del 16,49%, -6,28 puntos interanuales, y sólo en el segundo trimestre, el margen bruto global fue del 18,88%, -3,26 puntos interanuales y +4,91 puntos secuenciales. El margen bruto fue del 15,22%/15,29%/12,20%/15,60%/14,04%/0,65%/23,70%/21,50%/28,98%/17,55%/14,00%, lo que representa una variación interanual de -7,88pct/-15,93pct/-4,31pct/-11,78pct/-2,90pct/-12,42 (2) En términos de ratio de gastos, el ratio de gastos de ventas/administración/I+D/financieros del primer semestre fue del 0,38%/2,55%/2,12%/1,88% respectivamente, lo que representa una variación interanual de +0,01pct/+0,54pct/+0,97pct/-0,15pct. /-0,15pct. Los ratios de gastos de ventas/gestión/investigación y desarrollo/financieros del segundo trimestre cambiaron un 0pct/+0,67pct/+0,94pct/+0,41pct interanual, respectivamente, con el aumento del ratio de gastos de gestión del primer trimestre debido principalmente a la amortización de los costes de incentivos de capital y al aumento de los costes de tratamiento de efluentes para la nueva capacidad de producción. 3) Margen de beneficio neto, el margen de beneficio neto del primer semestre se situó en el 8,36%, -5,75pct interanual, margen de beneficio neto del 8,25%, -5,61pct interanual, margen de beneficio neto del 9,66%, -4,09pct interanual, margen de beneficio neto del 9,62%, -3,96pct interanual, +2,81pct intertrimestral. 4) Operaciones El flujo de caja neto de las actividades operativas del primer semestre fue de 2.753 millones de RMB, un 3,38% interanual, y el flujo de caja neto de las actividades operativas del segundo trimestre fue de 1.718 millones de RMB, un 136,49% interanual y un 65,98% interanual; los días de rotación del inventario del primer semestre fueron de 39,2 días, un 8,93% interanual, y los días de rotación de las cuentas por cobrar fueron de 19,32 días, un 5,45% interanual.
Previsión de beneficios y valoración de la inversión: Somos optimistas en cuanto a la tendencia de mejora intertrimestral de los beneficios, el lanzamiento continuado de la futura capacidad de producción para impulsar la expansión de escala, la rápida disposición de la integración de la pulpa forestal y el papel, y el aumento de la proporción de pulpa autoabastecida, que se espera que refuerce aún más la ventaja de costes. Se espera que el beneficio neto de la empresa para 20222024 sea de 3.147 millones de RMB, 3.619 millones de RMB y 3.926 millones de RMB respectivamente, lo que representa un crecimiento interanual del 6,4%/15,0%/8,5%. El precio actual de la acción corresponde a un PE de 22 años de 10x y un PB de 1,5x, manteniendo una calificación de Comprar.
Factores de riesgo: Riesgo de aumento de la competencia en el mercado, riesgo de aumento del precio de las materias primas
