Tsingtao Brewery Company Limited(600600) ( Tsingtao Brewery Company Limited(600600) )
Lo más destacado de la inversión
Evento: La empresa publicó su informe provisional de 2022, logrando unos ingresos de 19.270 millones de RMB en la primera mitad del año, con un aumento del 5,4% interanual; logrando un beneficio neto atribuible a la empresa matriz de 2.850 millones de RMB, con un aumento del 18% interanual; incluyendo unos ingresos de 10.070 millones de RMB en el único trimestre del segundo trimestre, con un aumento del 7,5% interanual, logrando un beneficio neto atribuible a la empresa matriz de 1.730 millones de RMB, con un aumento del 23,8% interanual; los resultados de la empresa superaron las expectativas del mercado.
Los resultados de la empresa han superado las expectativas del mercado. La empresa ha progresado mucho en la gama alta y ha logrado un aumento del volumen y del precio en el segundo trimestre. En términos de volumen, la empresa alcanzó unas ventas de cerveza de 4,72 millones de toneladas en el 22S1, con un descenso del 1% interanual; de las cuales se vendieron 2,591 millones de toneladas en el 22T2, con un aumento del 0,5% interanual. Desde el estallido de la epidemia nacional en marzo, es raro que la empresa mantenga un crecimiento positivo de las ventas en el segundo trimestre. Por grados, la marca principal alcanzó unas ventas de 2,6 millones de toneladas en el 22S1, un 2,8% interanual. La tendencia de mejora de la gama alta de la empresa es rápida, la serie de materias primas puras y la serie clásica de dos carteras de productos de gama alta se solapan con la rápida expansión de la cerveza de gama ultra alta representada por la primera leyenda, impulsando los productos de gama alta en general de la 22H1 para alcanzar unas ventas de 1,66 millones de toneladas, un aumento del 6,6% interanual. Las ventas de otras marcas ascendieron a 2,12 millones de toneladas en el primer semestre, lo que supone un descenso del 5,4% respecto al año anterior. En términos de precio, el precio global de la tonelada de la empresa aumentó un 6,8% interanual, hasta 4.040 RMB por tonelada en el 22S1, beneficiándose de 1) la rápida mejora de la mezcla de productos y 2) la suave transmisión de los aumentos de precio de algunos productos (cerveza de barril, blanca, etc.). Por regiones, las estrategias de dos mercados verticales y uno horizontal de la empresa han sido efectivas, con su base en Shandong y su tradicionalmente fuerte región del norte de China funcionando bien, con tasas de crecimiento del beneficio neto del +30%/+16,1% interanual, respectivamente.
El margen de beneficio bruto de la empresa se situó en el 38,1% en el 22S1, con un aumento de 0,2 puntos porcentuales con respecto al año anterior, de los cuales el 38,3% en el 2T, con un aumento de 0,8 puntos porcentuales con respecto al año anterior. el aumento del margen de beneficio bruto se debió principalmente a: 1) la continua optimización del mix de productos de la empresa, con un aumento de la proporción de productos de alto margen; 2) la disminución del precio de algunas materias primas, como el aluminio. En cuanto al ratio de gastos, el coste de las ventas se situó en el 8,1% en el 22T2, con un descenso interanual de 0,2pp, debido principalmente a la reducción de los gastos de canal de la empresa en algunas ciudades relacionadas con la epidemia; el ratio de gastos administrativos descendió 0,5pp hasta el 3,5% interanual. El margen de beneficio neto global de la empresa mejoró en 2,2 puntos interanuales hasta el 17,4% en el 22T2, gracias a la continua tendencia al alza de la proporción de productos de gama media-alta y al buen control de los gastos de venta.
Las ventas de la temporada alta siguieron siendo intensas, y el movimiento a la baja de los costes liberó la flexibilidad de los beneficios. En la segunda mitad del año, 1) en términos de ventas, gracias a la frecuente ocurrencia de calor extremo en muchas partes del país desde julio, de acuerdo con la investigación del canal de este año las ventas de cerveza de temporada alta siguen siendo caliente, junto con una base relativamente baja en el mismo período del año pasado, las ventas del tercer trimestre se espera que alcance un crecimiento de dos dígitos. 2) en términos de productos, la empresa se adhieren a la estrategia de productos de gama media y alta, con dos productos individuales puro crudo + clásico para impulsar el rápido lanzamiento de nuevos productos especiales representados por la cerveza blanca. Además, la empresa seguirá promoviendo la actualización de la gama baja de Laoshan a la gama media clásica mediante el aumento de la tasa de enlatado, etc., para aprovechar la enorme base de ventas de la empresa en los mercados tradicionalmente fuertes a lo largo del río Amarillo, y se espera que el precio global del tonelaje siga subiendo. 3) Se espera que el precio de las materias primas clave para la cerveza baje, aliviando la presión sobre los costes y liberando al mismo tiempo mucho margen de beneficio. La posición de liderazgo de la empresa en la industria es sólida, la estrategia de dos mercados verticales y uno horizontal es clara, la actitud de transformación de alta gama es decidida, se espera que el rendimiento futuro de la empresa sea de alta elasticidad.
Previsión de beneficios y asesoramiento de inversión. Las previsiones de BPA para 20222024 son de 2,48 yuanes, 2,89 yuanes y 3,33 yuanes, lo que corresponde a un PE dinámico de 41 veces, 35 veces y 30 veces, y mantiene la calificación de “comprar”.
Riesgo: Riesgo de fluctuación de los precios de las materias primas, riesgo de reaparición de epidemias, riesgo de que la comercialización no sea la esperada
