Chenguang Stock ( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
Evento: La compañía publicó el informe semestral de 2022, 2022H1 logró ingresos operativos de 8.433 millones de yuanes, +9,72% interanual; logró un beneficio neto atribuible a la madre de 529 millones de yuanes, -20,65% interanual, beneficio neto atribuible a la madre de 484 millones de yuanes después de deducciones, -21,01% interanual.
Comentario.
Los resultados operativos de la empresa en el primer semestre estuvieron en consonancia con las expectativas, con un elevado crecimiento interanual a pesar de las perturbaciones de la epidemia. Por producto, la empresa 2022H1 herramientas de escritura / papelería de estudiante / papelería de oficina / otros productos / ventas directas de oficina contribuyó a los ingresos de 10,09 / 13,54 / 14,45 / 221 / 4,402 millones de yuanes, respectivamente, -30,63% / -3,74% / -1,02% / -5,89% / +40,74% interanual. La actividad principal tradicional y el negocio de la gran distribución se vieron sometidos a presiones a corto plazo debido a la perturbación de la epidemia, pero el negocio de venta directa a oficinas se vio relativamente menos afectado por la epidemia. Desde una perspectiva trimestral única, la empresa obtuvo unos ingresos de 4.205 millones de RMB en el segundo trimestre, un 8,53% más que en el anterior, y logró un beneficio neto atribuible a la madre de 253 millones de RMB, un 25,12% menos que en el anterior, y un beneficio neto atribuible a la madre de 229 millones de RMB después de deducciones, un 28,13% menos que en el anterior.
La rentabilidad de la empresa disminuyó debido a los cambios en la estructura de ingresos y a factores coyunturales como la epidemia. En términos de margen de beneficios y ratio de gastos, el margen bruto de la empresa en 2022H1 fue de -3,51pcpts interanual hasta el 20,5%, los ratios de gastos de venta/gestión e I+D/financieros fueron de -0,44/-0,46/-0,27pcpts hasta el 7,64%/5,37%/-0,22% respectivamente, y el margen neto fue de -2,15pcpts interanual hasta el 6,49%. El descenso de la rentabilidad se vio afectado principalmente por el aumento de la proporción del negocio de Coliput de bajo margen bruto y el impacto a corto plazo de la epidemia en la productividad de la empresa, pero según nuestros cálculos, el margen de beneficio neto de Coliput en 2022H1 fue de +0,73pcpts interanual, y con el efecto continuado de la estrategia de gama alta de la empresa y la eliminación del impacto de la epidemia en la productividad, se espera que la rentabilidad de la empresa mejore gradualmente.
La epidemia suprimió el negocio de las grandes tiendas minoristas a corto plazo, y el flujo de caja operativo mejoró significativamente en el segundo trimestre. 2022H1 Morning Glory Lifestyle (incluyendo Jiu Mu Miscellaneous Club) alcanzó unos ingresos de 430 millones de yuanes, un 10% interanual, de los cuales Jiu Mu Miscellaneous Club alcanzó unos ingresos de 400 millones de yuanes, un 9% interanual. A finales de 2022H1, la empresa contaba con 534 tiendas de gran distribución, de las cuales 481 (324 operadas directamente y 157 en franquicia) eran Jiu Mu Miscellanea y 53 eran Morning Glory Lifestyle. La inversión en capital circulante de la empresa aumentó en el marco de la epidemia, lo que dio lugar a que la empresa lograra un flujo de caja operativo neto de 238 millones de RMB en 2022H1, un 34,04% interanual, de los cuales el flujo de caja operativo neto de 234 millones de RMB se logró en el segundo trimestre (el flujo de caja operativo neto de 04 millones de RMB en el primer trimestre), una mejora significativa con respecto al año anterior.
Consejo de inversión: Clopay está impulsando el crecimiento de la empresa contra la presión de la epidemia, y se espera que la rentabilidad repunte. Teniendo en cuenta el impacto de la epidemia en el negocio de las tiendas tradicionales y minoristas y la presión sobre el lado de los beneficios, rebajamos ligeramente nuestra previsión de beneficios y esperamos que el beneficio neto de la empresa para 20222024 sea de 1,57/1,92/2,32 mil millones de yuanes (previsión original: 1,77/2,12/2,54 mil millones de yuanes), lo que corresponde al valor de mercado actual PE de 25/20/17X respectivamente, manteniendo un “Calificación de compra”.
Advertencia de riesgo: epidemia repetida, el desarrollo de nuevos canales no es el esperado, el desarrollo de nuevos negocios no es el esperado.
