Chengdu Kanghua Biological Products Co.Ltd(300841) ( Chengdu Kanghua Biological Products Co.Ltd(300841) )
Vista del núcleo
Evento: La empresa obtuvo unos ingresos de explotación de 660 millones de RMB (+19,53%), un beneficio neto de 320 millones de RMB (+25,18%) y un beneficio neto de 300 millones de RMB (+23,60%) en el 22S1.
Liberada la capacidad de la vacuna diploide humana, el crecimiento de los ingresos aumentó en el segundo trimestre. Los resultados de la empresa estuvieron en consonancia con las expectativas, con unos ingresos por vacunas diploides humanas en el 22S1 de 650 millones de RMB (+19,42%), que representan el 97,8% de los ingresos totales de explotación. La parte de los beneficios creció ligeramente más rápido que la de los ingresos, debido principalmente a la mejora del margen bruto (+1,7pp) y del margen neto (+2,85pp), mientras que el ratio de gastos de venta disminuyó 4,34pp y los otros gastos se mantuvieron estables. El número de vacunas diploides humanas emitidas en el 22H1 fue de 3.897700 (+151,11%), alcanzando el 81% del número emitido en 2021.
La capacidad actual de la vacuna diploide humana es de 5 millones de dosis al año, y se espera que la capacidad total alcance los 11 millones de dosis en el futuro. Por trimestres, el primer y el segundo trimestre alcanzaron unos ingresos de 270 y 390 millones de RMB, respectivamente (+12,47% y +21,58%), y un beneficio neto de 140 y 180 millones de RMB, respectivamente (+34,61% y +18,94%). El primer semestre del año se vio afectado por la epidemia en China, y las medidas de prevención de la epidemia en algunas zonas restringieron la distribución de los productos de la empresa y el tratamiento médico de los CDC. Con el fortalecimiento de la cooperación de la empresa con Sinopharm Logistics y el retorno gradual de las ventas posteriores, el crecimiento de los ingresos se recuperó gradualmente en el segundo trimestre (+21,58%).
Se espera que la segunda curva de la vacuna para mascotas contribuya de forma incremental durante el año, a medida que aumenten los esfuerzos de I+D. En el 22S1, la inversión total de la empresa en I+D fue de 680 millones de RMB, un 98,05% más que el año anterior. En la actualidad, la empresa tiene nueve proyectos en fase de investigación y desarrollo. La vacuna hexavalente contra el norovirus ha finalizado la investigación preclínica, mientras que la vacuna meningocócica conjugada ACYW135 y la vacuna tetravalente contra la gripe en spray nasal han entrado en ensayos clínicos y se espera que entren en la fase clínica I en 22H2. Además, se han iniciado las ventas de la vacuna antirrábica inactivada para mascotas, HILIS, y se espera que este segmento aporte algunos ingresos este año.
Previsión de resultados y valoración: Se espera que los ingresos de la empresa sean de 2.068, 2.919 y 3.496 millones de yuanes de 2022 a 2024, lo que representa un crecimiento interanual del 60,00%, 41,17% y 19,76%; el beneficio neto atribuible a la madre es de 869, 1.298 y 1.574 millones de yuanes, lo que representa un crecimiento interanual del 4,78%, 49,33% y 21,28%. El PE correspondiente fue de 15,64, 10,47 y 8,63 veces, manteniendo la calificación de inversión de “Hold”.
Riesgos: Impacto repetido de la epidemia en la vacunación y la logística; impacto menor de lo esperado en la promoción de la vacuna para mascotas
