Topchoice Medical Co.Inc(600763) ( Topchoice Medical Co.Inc(600763) )
Evento: En la noche del 22 de agosto de 2022, la empresa publicó su informe semestral correspondiente a 2022. Durante el periodo de referencia, la empresa obtuvo unos ingresos de 1.318 millones de RMB, un aumento del 0,05% interanual, y logró un beneficio neto atribuible a la madre de familia de 296 millones de RMB, un descenso del 15,73% interanual. En el segundo trimestre, la empresa obtuvo unos ingresos de 664 millones de RMB, con un descenso del 3,34% interanual, y un beneficio neto de 129 millones de RMB, con un descenso del 30,72% interanual.
Los resultados del segundo trimestre de la empresa siguieron bajo presión debido a la epidemia recurrente y a la acumulación anticipada de personal, pero la rentabilidad general se mantuvo alta. Los resultados del segundo trimestre de la empresa continuaron bajo presión, con un beneficio neto que descendió un 30,72% en comparación con el año anterior. Creemos que esto se debió principalmente a los brotes esporádicos en las regiones operativas clave de la empresa y en las zonas circundantes durante el periodo de referencia, que dieron lugar a importantes restricciones en el tráfico hospitalario debido al endurecimiento de las políticas locales de prevención de epidemias, así como al despliegue por parte de la empresa de un gran número de personal para apoyar la lucha contra la epidemia. Además, la empresa preparó con antelación una reserva de talento de más de 1.000 personas para la próxima ampliación de nuevos hospitales, lo que incrementó los costes de mano de obra en más de 40 millones de dólares, lo que supuso un mayor crecimiento de los gastos que de los ingresos.
En cuanto a la rentabilidad, la empresa logró un margen de beneficio bruto del 42,4% en el primer semestre de 2022, con una reducción del 4,4% interanual, un ratio de gastos del 13,7%, con un aumento del 0,6% interanual, y un margen de beneficio neto del 22,4%, con una reducción del 4,2% interanual. En el segundo trimestre de 2022, la empresa logró un margen de beneficio bruto del 38,1%, con una reducción del 8% interanual, un ratio de gastos del 14%, con un aumento del 1% interanual, y un margen de beneficio neto del 19,5%, con una reducción del 19% interanual. El margen neto se situó en el 19,5%, lo que supone un descenso de 6,6 puntos respecto al año anterior, y la disminución de la rentabilidad se debe principalmente al aumento de los costes de personal.
El descenso de la rentabilidad se debió principalmente al aumento de los costes de personal. Durante el periodo de referencia, los hospitales provinciales de la Compañía obtuvieron unos ingresos de 971 millones de RMB, un 7,1% menos que en el periodo anterior, y lograron 1,01 millones de visitas ambulatorias, un 5,6% menos que en el periodo anterior. Los hospitales principales de Hangkou, Chengxi y Ningkou obtuvieron unos ingresos de 326 millones de RMB (-9%), 238 millones de RMB (-11%) y 80 millones de RMB (+3%) respectivamente. La sucursal de fuera de la provincia obtuvo unos ingresos de 109 millones de RMB, un 4,8% menos que el año anterior, y logró 170000 consultas externas, un 5,6% menos que el año anterior.
La sucursal de Dandelion tuvo un buen comportamiento, con unos ingresos de 167 millones de RMB, un 100,2% más que en el año anterior, y unas visitas ambulatorias de 240000, un 166,7% más que en el año anterior, logrando un margen neto del 5,5%.
Por negocios, los ingresos por implantes fueron los que más crecieron, mientras que la pediatría se vio más afectada. Durante el periodo de referencia, los negocios de implantes, ortodoncia, pediatría, prótesis y general de la empresa obtuvieron unos ingresos de 223 millones de RMB (+6,5%), 232 millones de RMB (+0,1%), 240 millones de RMB (-7%), 201 millones de RMB (+2,5%) y 350 millones de RMB (+0,9%) respectivamente.
En el segundo trimestre, los negocios de implantes, ortodoncia, pediatría, prótesis y general de la empresa obtuvieron unos ingresos de 121 millones de dólares (+1,8%), 108 millones (-4,2%), 114 millones (-14%), 105 millones (+2,3%) y 177 millones (+1,3%), respectivamente. La construcción de la sucursal de Dandelion y del nuevo hospital principal avanza con paso firme, sentando las bases para el desarrollo a largo plazo de la empresa.
Durante el periodo de referencia, la empresa abrió siete sucursales de Dandelion, cuatro de ellas en julio, y espera abrir entre ocho y diez más en la segunda mitad del año. Además, se espera que el hospital de la sucursal de Zijingang, el nuevo hospital general del oeste de China, el hospital general de la provincia de Zhejiang y el hospital de Binjiang entren en funcionamiento en 23-24 años. La puesta en marcha de los nuevos hospitales sentará una base estable para el desarrollo a largo plazo de la empresa.
Previsión de beneficios: La empresa es el principal proveedor de servicios dentales de la provincia de Zhejiang, y el modelo de desarrollo de “sede regional + sucursales hospitalarias” ha sido probado inicialmente en la provincia y pronto se abrirá paso fuera de ella. Esperamos que el beneficio neto atribuible de la empresa en 22-24 años sea de 7089041125 millones de yuanes, lo que corresponde a un PE de 55/43/35 veces, y mantenemos la calificación de “comprar”.
Riesgos: el progreso de la expansión de los hospitales no es el esperado; la competencia del sector se intensifica; incidentes médicos malignos; reaparición del brote de neumonía COVID-19.
